交运行业2023年三季报综述及展望：出行产业链修复明显，建议关注低估值高股息板块

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2023 年 11 月 06 日 交运行业 2023 年推荐（维持）三季报综述及展望 周期/交通运输 投资策略：关注出行链修复进程，同时重视低估值高股息板块的投资价值。 ❑ 2023 年以来，沪深 300 指数与申万交运指数整体走弱，航空、物流板块跌幅较大，而公路、铁路板块表现出明显的相对收益。截至 2023 年 11 月 5 日，申万交运指数累计涨幅为-13.8%，落后沪深 300 指数 6.4%。国内国际航空数据修复稳步推进，但目前估值处于调整中，23 年航空板块累计跌幅为 20.8%。航运整体市场关注度有所下滑，板块小幅下跌4.2%。目前快递行业局部地区价格竞争仍在持续，物流板块下跌 23.6%。铁路、公路方面，经营数据修复情况较好，且板块防御属性较强，铁路公路板块分别上涨 4.5%、11.5%。 ❑ 航空机场：充分受益于国内市场高景气度，航司业绩验证预期。三季度民航国内市场高景气度，2023Q3 中国民航旅客周转量相较 2019Q3 仅下降 2.3%，其中国内/国际/地区旅客周转量相较 2019Q3 分别+15.9%/-50.2%/-27.3%；平均客座率 80.4%。航司 Q3 业绩普遍盈利，三大航盈利约在 40 亿左右。春秋受益于下沉市场，业绩亮眼。机场板块同样呈现盈利改善，但业绩弹性弱于航司。展望未来，国内需求全面恢复+国际需求稳步修复，继续看好明年航空市场。重点推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空。 ❑ 快递物流：电商需求韧性仍存，看好 Q4 旺季提价后头部企业业绩修复。2023Q3 快递业务量持续修复，下沉市场线上消费需求保持韧性。2023 年 Q3 业务量增速为 17%，局部地区价格竞争仍存。2023Q3 各家增速持续分化，直营体系顺丰时效业务持续修复，顺丰Q3 归母净利润为 20.9 亿元，同比+7%。加盟制快递价格竞争仍存，Q3 韵达管理改善有所成效，业绩有所修复；圆通今年在价格竞争下业绩有所承压；申通业务量增速领跑，但单票利润较低。展望未来，线上消费复苏带来行业件量持续修复，我们持续关注行业格局演变下龙头企业机会。重点推荐顺丰控股、中通快递-W，圆通速递、韵达股份。细分物流方面，受行业景气度冲击，Q3 业绩短期承压。中长期看，头部公司仍将持续受益于物流行业安全监管趋严带来的行业整合，以及充足的仓储资源、完善的供应链服务能力带来的竞争优势。重点推荐宏川智慧、海晨物流、嘉友国际（大宗物流）。 ❑ 航运：Q3 航运景气度整体偏弱，看好 Q4 油运旺季运价弹性。受复杂多变的国际环境、经济形势影响，Q3 航运市场结构性分化仍然明显。其中集运、干散货市场大幅回调，油轮市场受 OPEC+减产影响运价呈现震荡波动。综合来看，集运方运价大幅下行风险缓解，亚洲区内集运需求将保持良好复苏。油运随交运出行回暖以及全球油运贸易运距拉长，油轮市场需求弹性较强，叠加长期供给限制，油运景气程度或超预期。干散货方面，行业需求在大宗商品贸易流向转变背景下仍有小幅修复。重点推荐油运龙头中远海能、招商轮船、中远海特。 ❑ 公铁港：公路客流基本面改善明显，高股息低估值彰显配置价值，2023 年以来前期受疫情影响积压的出行需求迎来修复，建议关注路产所在区域经济发展向好/具备分红提升预期/扩容优质路产/改扩建提升道路运营质量的企业，重点推荐宁沪高速、粤高速 A。铁路板块在旺季催化下盈利能力明显改善，后续关注高铁组网效应持续释放及票价市场化改革，重点推荐京沪高铁、广深铁路；港口方面关注四季度外贸进出口回暖趋势，当前港口企业估值偏低，伴随行业整合加速，格局持续向好，重点推荐北部湾港。 ❑ 风险提示：人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、业绩测算风险、收费政策调整等。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 22EPS 23EPS 23PE PB 投资评级 粤高速 A 000429.SZ 16.8 0.61 0.78 10.3 1.8 强烈推荐 北部湾港 000582.SZ 13.1 0.59 0.62 11.9 1.0 强烈推荐 海晨股份 300873.SZ 5.1 1.55 1.52 14.5 1.8 强烈推荐 中远海能 600026.SH 69.1 0.31 1.04 14.0 2.0 强烈推荐 宁沪高速 600377.SH 49.6 0.74 0.92 10.7 1.5 强烈推荐 春秋航空 601021.SH 52.5 -3.10 2.89 18.5 3.2 强烈推荐 广深铁路 601333.SH 18.3 -0.28 0.17 15.3 0.7 增持 京沪高铁 601816.SH 245.0 -0.01 0.23 21.7 1.3 强烈推荐 嘉友国际 603871.SH 12.0 0.97 1.28 13.4 2.6 强烈推荐 吉祥航空 603885.SH 31.1 -1.87 0.53 26.5 3.3 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 行业规模 占比% 股票家数（只） 126 2.4 总市值（十亿元） 2590.3 3.2 流通市值（十亿元） 2417.4 3.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3.4 -12.0 -9.4 相对表现 -0.5 -0.9 -7.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《招商交运物流行业周报—中美直飞客运航班增班，关注国际航线恢复进度》2023-10-29 2、《快递行业 9 月数据点评—9 月单量增速达 20%，单价环比持续提升》2023-10-22 3、《招商交运物流行业周报—9 月快递价格环比改善，关注高股息个股机会》2023-10-22 苏宝亮 S1090519010004 subaoliang@cmschina.com.cn 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn 刘若琮 研究助理 liuruocong@cmschina.com.cn -20-15-10-5051015Nov/22Feb/23Jun/23Oct/23(%)交通运输沪深300出行产业链修复明显，建议关注低估值高股息板块 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 交运行业综述 ............................................................................................. 5 二、 航空：充分受益于国内市场高景气度，航司业绩验证预期 ....................... 7 1、国内市场高景气度，航司 Q3 普遍盈利 ......................................................... 7 2、国内需求全面恢复+国际需求稳步修复，继续看好明年航空市场 .........