电气设备行业月度报告：一季度业绩触底回升，光伏补贴调整落地

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一季度业绩触底回升，光伏补贴调整落地 2019 年 05 月 08 日评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 电气设备 -14.52 7.51 -18.75 沪深 300 -9.61 12.94 -5.45 杨 甫 分 析师 执业证书编号：S0530517110001 yangfu@cfzq.com 0731-84403345 重 点股票 2018A 2019E 2020E 评 级 EPS PE EPS PE EPS PE 金风科技 0.76 14.1 0.80 13.5 1.03 10.4 推荐 科士达 0.40 24.1 0.56 16.9 0.65 14.7 推荐 隆基股份 0.71 31.4 1.17 19.0 1.52 14.6 谨慎推荐 信捷电气 1.06 25.2 1.27 21.0 1.57 17.0 推荐 良信电器 0.28 20.3 0.34 16.9 0.41 14.0 推荐 汇川技术 0.70 34.3 0.83 29.1 1.02 23.5 推荐 宏发股份 0.94 24.5 1.11 20.7 1.35 17.1 推荐 资料来源：财富证券 投资要点： 市场情况：板块表现落后市场，待看补贴调整落地后的产业效果。 4月，电气设备板块指数下跌 5.1%，市场表现居行业第 19 位。随着年报及一季报公布，电气设备板业绩展现出承压后复苏的迹象。4 月是行业政策落地的密集期，光伏、风电等电价、竞价制度相继出台。预期行业在产能投放和市场出清的过程中进入新一轮周期，关注企业增长模式的可持续性，看好优质企业在波动后的投资机会。接下来主要观察的是：光伏及风电的平价进展、组件及逆变器等产品的价格变化、制造业景气度复苏的持续性、充电基础设的投资力度。估值表现：趋于历史中位值水平，但相对估值溢价稍高。横向对比：截止 5 月初，电气设备板块市盈率中值为 35.26 倍，高于市场中位值30.96 倍。电气设备板块市净率 2.23 倍，低于全 A 市净率 2.28 倍水平。纵向对比：按周取值，从 2000 年初至今，在 78.5%的交易日中，电气设备行业市盈率中位数高于当前水平。电气设备板块相对全部 A 股的估值溢价为 14%，溢价稍高。行业梳理：（1）行业业绩触底回升。 2018 年电气设备板块所属公司的归属净利润增速中位值为-6.20%%，2019 一季度该中位值大幅回升至 12.49%。（ 2）光伏补贴调整落地。光伏标杆上网电价改为指导价并下调幅度约 25%-20%，扶贫电站补贴不变，分布式光伏补贴下调约50%。（3）平价上网加速。风电及光伏平价上网平价上网工作方案征求意见稿发布，优先平价项目，鼓励原核准项目自愿转平价。（4）电网一季度开工率翻番。国家电网一季度基建开工率大幅增长，投产项目任务完成度创历史最好水平。投资建议：新能源补贴政策调整带来一定的抢装量，预期短期数据见好。房地产开工量向竣工量的传导具有较大确定性，相关需求有支撑。制造业技术改造投资一季度高增长，体现行业韧性。建议关注风光、电压电器及工控板块。维持行业“同步大市”评级。风 险提示：中美贸易争端加剧，新能源抢装规模不及预期-36%-30%-24%-18%-12%-6%0%6%2018-052018-092019-012019-05电气设备沪深300行业月度报告 电气设备 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 一、市场表现 .............................................................................................................. 4 1、市场指数表现 .......................................................................................................................................... 4 2、板块指数表现 .......................................................................................................................................... 5 3、估值分析 ................................................................................................................................................... 6 二、行业信息 .............................................................................................................. 8 1、年报及一季报概述：2018 触底，2019Q1 回升 ............................................................................. 8 2、光伏：光伏补贴政策调整落地 ........................................................................................................... 9 3、风电：平价上网工作方案征求意见稿出台，风电吊装容量统计简报发布 ......................... 10 4、电网：一季度国家电网开工量大幅增长，新能源消纳加强.................................................... 11 三、产业数据 ............................................................................................................ 12 1、用电量与设备利用率 ........................................................................................................................... 12 2、投资完成额与发电设备新增容量...............................................................................................