银行业月度跟踪：10月核心定价在3季报行情以及化债主线

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 银行业月度跟踪：10 月核心定价在 3 季报行情以及化债主线 行业名称 银行 证券研究报告/行业月报 2023 年 11 月 11 日 [Table_Main] 评级：增持（ 维持 ） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email： daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 42 行业总市值(百万元) 99,036,40 行业流通市值(百万元) 67,022,93 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 招商银行 30.16 5.41 5.74 6.05 6.39 5.83 5.49 5.21 4.93 增持 平安银行 10.30 2.30 2.46 2.62 2.80 4.54 4.25 3.99 3.73 增持 宁波银行 24.84 3.38 3.85 4.37 4.96 7.39 6.49 5.72 5.04 增持 江苏银行 6.76 1.72 2.10 2.40 2.75 4.01 3.28 2.87 2.51 买入 苏州银行 6.20 1.07 1.43 1.70 2.01 5.88 4.40 3.70 3.13 买入 备注:估值对应最新收盘价 2023/11/10 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 月度行情回顾：1.本月板块表现：本月股票市场整体下跌幅度较大，沪深 300 指数下跌 3.2%，银行板块整体下跌 3.9%，银行跌幅略高于沪深 300。从银行板块估值情况看，国有行、股份行、城商行板块最新 PB 分别为 0.53、0.49、0.57，较上月分别下降 2、4、4bp。 2. 本月个股涨跌情况：本月 A 股银行整体下跌，上涨的银行主要是高股息和高业绩支撑的大行和农商行；H 股银行整体下跌，上涨的主要是和地方政府化债有关的地区银行。1）本月除第一周为国庆假期休市以外，第二周整体有节后的回升，而第三周到第五周集中下跌，下跌的原因主要预计是银行三季度报陆续发出，银行整体经营业绩承压，息差超预期下行，造成板块整体跌多张少。2）A 股累计月涨跌靠前 5 的个股分别是渝农商行、中国银行、工商银行、常熟银行、农业银行，月涨幅分别为 6.25，3.45，1.07，0.55，-0.28 个百分点，一方面是低估值高股息的大行和渝农商行，另外就是业绩表现较好的常熟银行，整体上是高股息+高业绩的银行占优。3）H 股涨跌幅前 5 的个股分别是贵州银行、天津银行、大新金融、广州农商银行、威海银行，累计月涨幅分别为11.84，8.43，6.76, 5.26，2.48 个百分点，贵州和天津银行预计和地方政府化债的推进有关。3.本月外资持股变动情况：本月外资整体减仓银行股。1）本月外资加仓比例排名前 5 的个股分别是常熟、厦门、沪农、西安、齐鲁银行，增幅分别为0.52，0.43，0.20，0.19，0.17 个百分点。2）本月外资减仓比例排名前 5 的个股分别是苏州银行、江苏银行、成都银行、贵阳银行、江阴银行，降幅分别为0.81，0.56，0.50，0.48，0.43 个百分点。 ◼ 行业重点政策：本月各部门集中出台了一系列刺激民营和普惠小微发展、活跃资本市场，加大国债和地方债发行力度以及加快推进地方政府债务化解的政策。政策范围涵盖促进民营经济发展壮大、金融支持恢复和扩大消费、推进普惠金融高质量发展、调整优化融券相关制度，提前下达部分新增地方政府债务限额的决定、增发 1 万亿元国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力等等，另外本月累计发行的特殊再融资债券也已经超过一万亿。这一系列政策体现了中央政府一方面在加杠杆促进经济发展，另一方面在实质性推进地方政府化债的决心，预计接下来政府债仍将是维持社会融资的主力。 ◼ 上市银行重点公告：1.人事变动：建设银行监事长王永庆先生因年龄原因，辞去建设银行监事长等职务；因到法定退休年龄，渝农商行监事长杨小涛先生辞去渝农商行监事长等职务；国家金融监督管理总局核准兴业银行陈信健先生兴业银行行长的任职资格；国家金融监督管理总局核准苏州银行王强先生任苏州银行行长的任职资格。2.股份增减持：汇金公司增持四大行，且拟在未来 6 个月内（自本次增持之日 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 起算）以自身名义继续在二级市场增四大行的股份。如果按 10 月 11 日收盘价计算，对四大行的增持金额分别达到 1.30 亿元、1.36 亿元、0.94 亿元和 1.17 亿元，合计增持金额为 4.77 亿元。 ◼ 资金价格跟踪：国债期限利差收窄，银票转贴现利率下降。1、国债一年期和十年期到期收益率分别小幅上升，国债一年期到期收益率上升幅度大于国债十年期到期收益率，期限利差收窄。本月国债一年期到期收益率为 2.21%，较上月上升4bp，十年期到期收益率为 2.69%，较上月上升 2bp；期限利差为 0.49%，较上月收窄 2bp。2、银票转贴现利率下降。10 月半年期国股行银票转贴现利率为1.13%，半年期城商行银票转贴现利率为 1.26%，较上月分别下降 52bp/50bp。3、存量同业存单利率上升。10 月上市银行同业存单整体存量成本上升 3bp 至2.45%，其中国有行/股份行/城商行/农商行存量成本分别上升 3bp/4bp/2bp/4bp 至2.45%/2.46%/2.43%/2.47%。 ◼ 信用风险跟踪：1.信用风险跟踪：违约数量和总金额下降。共有 7 家企业的 7 支信用债发生违约或展期，发行规模共 80.34 亿元，违约日债券余额共计 73.39 亿元，逾期本金共计 56.88 亿元，逾期利息共计 51.04 亿元，逾期企业类型以房地产开发企业为主。本月信用债违约数量和违约金额较上月有所下降，违约企业数量减少超过一半。2. 违约地产公司信用跟踪：下月兑付压力较上月减小。重点关注企业中，深圳市龙光控股有限公司、阳光城集团股份有限公司下月到期债务规模较大。统计 2023 年 10 月各企业债务到期情况，下月各企业到期的国内和国际债务金额相比上月减少。3. 城投公司债务风险情况：云南城投财产被查封、扣押、冻结。本月云南城投财产被查封、扣押、冻结，昆明滇池投资有限责任公司和潍坊滨城投资开发有限公司股份被冻结，同时临潼城投公司因涉及利益责任纠纷，被追偿。 ◼ 板块投资建议：优质城农商行的基本面确定性大：宁波银行、江苏银行、苏州银行。经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。经济复苏弱，选择防御型银