策略观点：A股反弹趋势不改，但短期需观察靴子落地

证券研究报告：策略报告 2023 年 11 月 12 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大盘指数 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:杨柳 SAC 登记编号:S1340523040002 Email:yangliu@cnpsec.com 分析师:黄子崟 SAC 登记编号:S1340523090002 Email:huangziyin@cnpsec.com 研究助理:段利强 SAC 登记编号:S1340122070041 Email:duanliqiang@cnpsec.com 近期研究报告 《仍在反弹途中》 - 2023.11.05 策略观点 A 股反弹趋势不改，但短期需观察靴子落地 ⚫ 投资要点 本周 A 股冲高回落，除上证 50 有明显跌幅外主要股指多数上涨，其中小盘宽基指数 1000 和科技股含量较多的创业板指、科创 50 涨幅领先。本周 A 股盘整的原因一是已经收复十月下跌失地且面临 120 日均线压力需要进行一定整理，二是本周公布的 10 月出口及物价数据显示经济复苏过程中有波折也打击了市场进一步做多的信心。 展望后市，A 股反弹趋势不改，但短期需观察靴子落地。从大方向上来看，国内“跨周期+逆周期”调节定调下稳增长政策的力度有保证，经济增速向上有支撑；中美关系从避而不谈到相向而行，元首会晤本身是极大的破冰信号；美联储临近此前经济预测摘要中的加息末尾，最后一次加息或作为管理预期的手段引而不发，以上 3 点均支持A 股延续当前的反弹趋势。但短期技术面上有一定压力，同时也需要观察几个靴子能否顺利落地，故下周 A 股或仍将盘整：①中美元首会晤能否延续何立峰副总理和美财长耶伦达成 3 点重要共识的良好势头进一步释放双边友好信号；②在鲍威尔进一步表态将坚持通胀治理目标和相机抉择的政策取向后，下周公布的美国 10 月通胀数据将极大程度影响市场对美联储行为的预期；③美国政府临时资金方案将在下周到期，美国政府潜在的停摆风险可能会扰动美债收益率走势。 推荐围绕中美关系改善和美债收益率、汇率改善的线索布局。此处推荐三个方向：①长期以来和 10 年期美债收益率、美国纳斯达克医药指数走势高度相关的医药生物；②受中美关系缓和利好且产业周期逐渐回正的半导体；③中美关系缓和大背景下对美出口限制和关税条件有望得到放松的新能源。 中长期来看，从深度参加全球产业链分工和产业周期趋势的角度出发，推荐医药生物、消费电子及半导体和汽车零部件。①A 股医药生物行业因海外收入高且深度参与医药全球化研发，其股价表现对海外药企的研发投资敏感，因此 2024 年美联储进入降息过程将对其形成利好。且随着我国老龄化程度进一步加深，对医药消费需求将持续增加，医药生物行业对宏观经济环境又相对不敏感，可以规避经济增速中枢下行带来的不利影响。②半导体销售额周期回正趋势明显，消费电子和半导体需求增加的确定性强。并且随着 AI 进入新型硬件结合阶段，可穿戴设备和人形机器人等设备的发展将催生新的应用场景，可为消费电子和半导体行业带来新的产业发展趋势。③新能源汽车的全球产业发展格局未变，关注深度参与全球化分工且海外布局的汽车零部件厂商。 ⚫ 风险提示： 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。 900010000110001200013000200030004000上证指数深证成指1000200030006000700080009000中小100创业板指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 市场表现回顾 ............................................................................. 4 2 重要事件及数据 ........................................................................... 4 2.1 美联储主席鲍威尔释放鹰派信号 ......................................................... 4 2.2 我国 10 月出口数据不及预期，物价回升势头放缓 .......................................... 4 2.3 习总书记将赴美国举行中美元首会晤，国务院副总理应邀访问美国 ............................ 5 2.4 沪深交易所正式出台优化再融资的具体措施 ............................................... 5 3 后市展望及投资观点 ....................................................................... 6 4 风险提示 ................................................................................. 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 医药生物(申万)指数与美债收益率(%)和美股医疗保健行业走势密切相关 ................. 7 图表 2： 医药生物(申万)指数与美债收益率(%)和美股医疗保健行业走势密切相关 ................. 7 图表 3： 半导体销售额当月同比增速(%) .................................................... 7 图表 4： 万得全 A 和消费电子行业归母净利增速(%) .......................................... 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 市场表现回顾 本周 A 股冲高回落，除上证 50 有明显跌幅外主要股指多数上涨，其中小盘宽基指数 1000 和科技股含量较多的创业板指、科创 50 涨幅领先，整周来看是小盘股和科创龙头占优的行情。从节奏上看，本周 A 股冲高至周三回落，一是已经收复十月下跌失地且面临 120 日均线压力需要进行一定整理，二是本周公布的 10月出口及物价数据显示经济复苏过程中有波折也打击了市场进一步做多的信心。 行业层面，本周传媒、计算机和通信涨幅在 4%以上，明显领先其他行业，食品饮料、石油石化、钢铁、银行表现较差。本周 A 股领涨主线围绕着 AI 概念的估值修复展开，6 月触顶后大幅调整的 CPO、ChatGPT 等概念本周表现活跃。 本周 A 股面临的扰动有所增多但仍有支撑。国内经济方面，10 月价格数据和出口数据不及预期，显示内需恢复仍需时间，而外需压力依旧，因此市场对后续经济复苏进程的信心将面临一定考验。政策层面，本周交易所沪深交易所发布优化再融资监管安排的具体措施，体现出了监管层对股