2023年三季报业绩分析：三季度利润转增，社交出行链业绩维持高增

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2023 年 11 月 10 日 证 券研究报告•策略专题报告 2023 年三季报业绩分析 三季度利润转增，社交出行链业绩维持高增 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  全 A 23Q3 收入降幅收窄，利润转增。A 股 2023 年前三季度收入同比增长2.2%，23Q3/23Q2/23Q1 单季收入增速分别为 1.3%/1.4%/3.8%，增速环比走 低， 但降幅 显著收 窄； 全 A 前三 季度 归母净 利润累 计同 比 -2.9%，23Q3/23Q2/23Q1 单季归母净利润增速分别为 0.2%/-9.7%/1.4%，单季增速转正。  盈利开始修复，信用继续扩张。全 A 非金融/两非 ROEttm 结束了 21 年以来的下行趋势，开始修复，主要得益于净利率 ttm 下行趋势扭转，以及宽信用政策推动下企业信用的持续扩张，资产周转率 ttm 降幅继续收敛，收入增长相对资产扩张力度仍待放大。全 A 两非毛、净利率同比仍在走低，但降幅开始收窄，且较 23H1 均有提升，可见成本、费用在三季度均有所优化，主要得益于销售、管理及研发费率的下降，财务费率在三季度边际有一定程度的提升，拆分来看，利息净支出较去年同期仍在下降，企业财务成本继续降低，汇兑损益在三季度大幅收敛可能是财务费率未能继续走低的原因。  营收现金比率总体基本稳定，长周期仍待修复，产能继续扩张。全 A/全 A 非金融/全 A 两非 2023 年前三季度企业销售商品提供劳务收到的现金在营业收入中的占比分别同比变动 0.1pp/-0.3pp/-0.3pp 至 102%/101.4%/101%，处于18 年以来的 18.1%/13.6%/13.6%分位，回款情况基本保持稳定，但长周期看仍有修复空间。前三季度全 A/全 A 非金融/全 A 两非购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增速分别为 10.3%/9.5%/8.8%，较 23H1 分别回落了 2.7pp/3.9pp/3.8pp，结束了 22Q1以来的加速趋势，增速处于 18年以来的 59%/63.6%/50%分位，虽略有降速，但企业产能仍在较快扩张。  大盘蓝筹业绩有韧性，中小盘修复快，科创板利润承压：主板、科创板单季收入增速转增，创业板前三季度收入增速仍最快，但单季增速延续 22Q3 以来的回落态势，降幅再次扩大；主板单季归母净利润转增，创业板归母净利润加速下行，但增速降幅收窄，科创板归母净利润再次加速下行。主板净利率 ttm 回升驱动 ROEttm 修复，创业板 ROEttm 继续下降，科创板资产周转率加快+杠杆继续提升驱动 ROEttm 修复。以沪深 300为代表的大盘蓝筹业绩更具韧性，以中证 500、中证 1000 为代表的中小盘股业绩修复斜率较高，科创板增收不增利，估值消化难度较大。  社交、出行链业绩维持高增，TMT 稳健回升，上游周期修复。经济复苏带动下，可选消费和流通服务类板块利润维持高速增长，盈利能力继续回升，流通公用板块 ROEttm 修复最快；景气回升带动下，TMT 收入继续小幅改善，利润端加速修复，盈利能力稳步回升；上游周期收入转增，利润端也修复明显，ROEttm 降幅收窄；必选消费未能延续上一季度的修复态势，收入增速回落，ROEttm 由增转降；金融地产收入、利润继续小幅负增长，金融 ROEttm加速回落，房建由增转降；中游制造收入、利润降幅明显，ROEttm 加速回落，业绩承压。三季度业绩增速高且增速提升的行业主要集中在：1）社交、出行链如影视院线、酒店餐饮、旅游及景区、商用车、航空机场、个护用品、旅游零售、体育等行业；2）上游周期中景气修复的行业如化学纤维、普钢、非金属材料、贵金属、特钢等；3）流通公用类行业如互联网电商、电力、物流等；4）TMT 中景气回升的行业如软件开发、光学光电子等。  风险提示：统计偏差；市场走势对业绩有一定领先性，业绩分析对市场指导意义或有限；部分行业增速变动受季节性及权重成分股业绩影响较大，对行业景气变动指示意义有限。 [Table_Author] 分析师：常潇雅 执业证号：S1250517050002 电话：021-58351932 邮箱：cxya@swsc.com.cn 相 关研究 [Table_Report] 1. 2023Q3 公募基金持仓分析：配置趋于均衡，重点增持医药、食饮 (2023-11-06) 2. 23 年中报业绩分析：全 A 业绩筑底中，社交、出行链业绩亮眼 (2023-09-05) 3. 台股月度营收数据对于 A 股部分行业投资的指引作用 (2023-08-13) 4. 北交所 2023 年中期投资策略：政策持续发力，把握布局窗口期 (2023-07-11) 5. 宏大叙事疲劳——2023 年中期策略展望 (2023-07-05) 6. 今夕是何年？基于马氏距离定量测算历史对比法对市场的指引效果 (2023-06-25) 2023 年 三 季报业绩分析 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 全 A 总览：三季度利润转增，盈利开始修复 ....................................................................................................................................... 1 1.1 全 A 23Q3 收入降幅收窄，利润转增............................................................................................................................................... 1 1.2 盈利开始修复 ......................................................................................................................................................................................... 2 1.3 企业回款情况稳定，产能继续扩张 ................................................................................................................................................. 3 2 板块及主要指数：大盘蓝筹业绩有韧性，中小盘修复快，科创板利润承压.............................................................................. 5 2.1 主板三季度收入利润