4月数据预测：经济数据或全面走弱

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告【债券日报】（20190507） 4 月数据预测：经济数据或全面走弱 ❖债市投资策略：从 4 月份经济数据来看，经济指标或普遍转弱。具体而言，通胀在猪价和低基数的共同作用下可能继续大幅走高，出口增速则在春节因素褪去后小幅走低，投资增速受基建、制造业的回落影响下小幅走低，或回落至6.1%，工业增速则可能大幅走低至 6.3%，社零增速回落至 8.3%，新增信贷和社融也有所回落。对于债券市场而言，4 月经济数据可能的普遍回落，叠加贸易战不确定性再起，风险偏好可能受到一定程度压制，国内货币政策宽松空间仍在，关注经济数据边际走弱和货币政策相关操作可能带来的交易机会。 ❖通胀方面，预计 4 月份 CPI 将大幅走高至 2.7%，PPI 持平至 0.3%。4 月份CPI 主要受到猪价和低基数影响，食品项小幅回升，非食品方面，受季节性影响，房租、交通与通讯工具使用和维修、教育文化与娱乐等分项将季节性回升，共同拉动 CPI 非食品项。 ❖进出口方面，4 月出口增速可能回落至 10%左右，进口增速则可能回升至-3%左右。从领先指标来看，国内 PMI 新出口订单、日本、欧洲制造业 PMI 有所回暖，但美国和多数新兴市场制造业 PMI 转弱；汇率方面， 4 月人民币日元、、欧元、韩元等多种主要货币为升值，显示我国出口压力依旧存在，我们预计 4月出口增速可能回落至 10%左右，进口增速则可能回升至-3%左右，全球经济下滑趋势下，出口仍然面临较大压力。 ❖工业方面，4 月可能大幅走低至 6.3%。我们分别用 6 大电厂耗煤量、日均粗钢产量、汽车产量构建多元回归模型对工业增加值进行预测。4 月份来看，4月份 6 大电厂耗煤量月同比大幅走低至-5.3%，粗钢产量回落至 4.38%，汽车销量也大幅回落，因此 3 月工业增加值可能回落至 6.3%。 ❖投资方面，房地产投资有所下滑，基建和制造业投资同样小幅走低，固定资产投资增速或回落至 6.1%。房地产投资方面，4 月份可能有所下滑。分别用土地成交面积和土地成交金额分别对房地产施工相关投资和土地相关投资进行预测。从领先指标来看，4 月房地产投资可能小幅下滑，二季度可能出现显著的下滑。4 月制造业投资小幅回落至 4%。用滞后一年的制造业企业利润累计同比、PPI 累计同比和出口交货值累计同比构造模型对制造业累计同比增速进行预测。钢铁水泥价格、粗钢产量、非制造业建筑业分项增速回升，4 月基建增速可能小幅回落。 ❖社零方面，4 月社零增速大概率回升至 8.3%左右。我们通过分别对汽车类、石油及其制品类、家用电器和印象器材类、服装鞋帽、针、纺织品类分别预测，再以其预测值与社零增速进行拟合对社零进行预测。目前已知数据能够估算的4 月汽车、石油制品类、服装纺织类、家用电器和音像制品类消费均有所回落，预计 4 月社零消费将回升至 8.3%。 ❖金融数据方面，预计 4 月新增信贷规模或在 1.34 万亿左右。新增信贷方面，依照新增信贷投放季节规律来看，二季度新增信贷规模可能小于一季度，4 月作为二季度的首月，新增信贷规模在全年的占比或在 7%左右，据此估计 4 月份新增信贷规模或在 1.34 万亿。此外，票据市场情绪平稳，4 月表内新增票据融资规模或维持，故单月新增中长期信贷占比可能有所回落；新增社融方面，预计 4 月新增社融或在 1.8 万亿左右。4 月企业债券融资或在 4000 亿左右，预计 4 月表外融资或有 1100 亿左右的减少量，4 月新增专项债发行 637 亿，发行进度放缓，新增贷款核销和存款类金融机构资产支持证券发行或在 560 亿左右；M2 增速方面，预计 4 月 M2 同比增速将小幅回落至 8.5%。 ❖风险提示：流动性超预期收紧风险。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：梁伟超 电话：010-66500862 邮箱：liangweichao@hcyjs.com 联系人：陈静 电话：010-66500862 邮箱：chenjing1@hcyjs.com 《并未收紧，谈何放松，也无风雨也无晴——国新办“小微”吹风会点评 20190425》 2019-04-25 《资金面改善叠加股市回落，债市情绪缓解——华创债券日报 20190426》 2019-04-26 《每周高频跟踪：工业、消费相关转弱，通胀上行，投资较为稳定 20190427》 2019-04-27 《贸易谈判再遇阻，这次有什么不同？——华创债券日报 20190506》 2019-05-06 《定向降准点评：“并档降准”落地，仍关注“降成本”主线 20190506》 2019-05-06 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券日报 2019 年 05 月 07 日 20648025/36139/20190508 13:53 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、2019 年 4 月数据预测：经济数据或全面走弱 ................................................................................................................ 5 （一）通胀：预计 4 月份 CPI 同比增长 2.7%，PPI 同比增长 0.3% ............................................................................ 5 （二）进出口：4 月出口增速或有所回落，进口增速小幅回升，但仍未负值后 ...................................................... 7 （三）工业：4 月份工业增速或将大幅回落至 6.3% ..................................................................................................... 8 （四）投资：房地产投资下行，基建和制造业投资小幅上行，固定资产投资增速或小幅回落至 6.1% ................ 9 （五）社零：主要分项有所转弱，社零消费或小幅回落至 8.3% .............................................................................. 10 （六）金融数据：预计 4 月新增信贷规模或在 1.34 万亿左右 .................................................................................. 11 二、利率债市场复盘：资金整体宽裕，国开活跃券收益率小幅下行 .....................