社会服务行业18年年报及19年一季报总结：强者仍恒强，紧抓龙头兼顾短期经济走势

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 社会服务 [Table_IndustryInfo]18 年年报及 19 年一季报总结 超配 （维持评级） 2019 年 05 月 09 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业专题 强者仍恒强，紧抓龙头兼顾短期经济走势  2018 年收入增长保持稳定，业绩有所放缓，下半年相对较明显2018 年，旅游板块营收增 20.1%，与去年基本持平；业绩增 13.8%（扣非增13.8%），较 17 年有所放缓。各板块：营收增速免税（66.2%）>出境游（7.1%）>景区（7.0%）>演艺（6.2%）>餐饮（5.9%）>酒店（5.1%）>综合（4.3%）；业绩增速综合（88.1%）>免税（22.3%）>演艺（20.6%）>景区（18.7%）>餐饮（0.4%）>酒店（-10.9%）>出境游（-47.7%），免税表现最为突出，演艺较良好，综合板块业绩大增与并表与部分公司扭亏相关，酒店、出境游有所放缓。逐季度来看，18 年上半年表现较靓丽，下半年尤其 Q4 因经济及事件性因素承压明显。  2018 年重点公司收入增 24%，业绩增 16%，强者恒强仍然凸显2018 年，重点公司收入增 24.3%，业绩增 15.8%，扣非后增 11.6%，稳定增长。其中，权重股中国国旅、宋城演艺及首旅酒店、锦江股份等业绩增长 22%、21%、36%、23%，构筑核心支撑，强者恒强仍凸显，众信旅游等业绩下滑则有所拖累。2018 年个股表现，广州酒家（+40.3%）、中国国旅（39.8%）、宋城演艺（15.1%）涨幅居前，主要与其业绩表现相关（广州酒家三季报仍表现靓丽，宋城演艺还与六间房出表预期相关），其他个股则相对承压，酒店因下半年承压表现受制。 2019Q1 旅游板块收入增 19%，扣非增 20%，相对稳定19Q1，板块收入增 18.9%，业绩增 54.0%，扣非增 20.0%，收入及扣非增速较18Q1 有所放缓，主要系出境游、酒店、景区等龙头扣非平稳或承压相关。重点公司 Q1 收入增 21.2%，业绩增 51.0%（扣非后增 18.9%），主因中国国旅推动。2019 年至今，中国国旅股价表现持续突出，涨幅达 21.9%，业绩支撑和市内店预期是核心，锦江（+17.46%）、首旅（+15.66%）预期转好下表现相对良好。 维持板块“超配”，强者恒强下紧抓龙头，兼顾短期经济走势维持板块中长线“超配”评级。综合旅游板块 2018 年报及 2019 年一季报表现，强者恒强仍然凸显，免税整体表现最突出，演艺保持良好增长，酒店 19Q1 相对平稳，但需兼顾预期变化，出境游短期平稳但下半年基数较低。短期考虑宏观经济、基本面和估值情况，重点关注龙头中长线成长空间和盈利成长的确定性，建议依然以时间换空间的思维紧抓优质龙头，后续若市场风格变化阶段兼顾弹性，重点推荐：中国国旅、宋城演艺、首旅酒店、锦江股份、科锐国际、中公教育、众信旅游、凯撒旅游、广州酒家、中青旅、三特索道、天目湖、黄山旅游、峨眉山 A 等。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 601888 中国国旅 买入 73.41 143,331 2.31 2.42 31.8 30.3 300144 宋城演艺 买入 21.70 31,522 0.88 1.04 24.5 20.8 600258 首旅酒店 买入 18.46 18,070 0.93 1.13 19.8 16.3 600754 锦江股份 买入 25.02 22,295 1.18 1.34 21.1 18.7 300662 科锐国际 买入 33.12 5,962 0.90 1.17 36.9 28.3 002607 中公教育 增持 12.12 74,749 0.26 0.35 46.8 34.5 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测相关研究报告： 《4 月投资策略：中线守正业绩龙头，短期兼顾个股弹性》 ——2019-04-15 《3 月投资策略：沿着业绩确定性和预期改善主线布局全年》 ——2019-03-15 《出境游点评：人民币升值+增速回升+低估值 ， 出 境 游 板 块 阶 段 弹 性 突 出 》 — —2019-02-27 《社会服务行业周期性专题：物转星移终往复，花落花开会有时》 ——2019-02-25 《2019 年春节黄金周点评暨二月投资策略：春节黄金周增速放缓，免税演艺逆势仍较突出》 ——2019-02-12 证券分析师：曾光 电话： 0755-82150809 E-MAIL： zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 电话： 0755-82132098 E-MAIL： zhongxiao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 联系人：姜甜 电话： 0755-81981367 E-MAIL： jiangtian@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.1M/18J/18S/18N/18J/19M/19沪深300社会服务20660197/36139/20190509 10:50 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 行业回顾：国内游稳定增长，出境游因港澳游回升 根据文化和旅游部《2018 旅游市场基本情况》：2018 年，国内旅游市场持续高速增长，入出境市场稳步进入缓慢回升通道。全年实现旅游总收入 5.97 万亿元，增长 10.5%。初步测算，2018 年全国旅游业对 GDP 的综合贡献为 9.94 万亿元，占 GDP 总量的 11.04%，与 17 年相同。旅游直接就业 2826 万人，旅游直接和间接就业 7991 万人，占全国就业总人口的 10.29%。 国内游：2018 年国内旅游收入增长 12.3%，较 17 年略有放缓 根据国内旅游抽样调查结果，2018 年全年，国内旅游人数 55.39 亿人次，比上年同期增长 10.8%。其中，城镇居民 41.19 亿人次，增长 12.0%；农村居民 14.20亿人次，增长 7.3%。国内旅游收入 5.13 万亿元，上年同期增长 12.3%，较 17年放缓 3.6pct。其中，城镇居民花费 4.26 万亿元，增长 13.1%；农村居民花费0.87 万亿元，增长 8.8%。 图 1：2018 年国内旅游收入增长 12.3% 图 2：城镇居民与农村居民旅游收入增长变化趋势 资料来源：Wind、文化和旅游部，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、文化和旅游部，国信证券经济研究所整理 入境游：2018 年入境游人数增长 1.2%，较 17 年缓慢