通信行业2018年报及2019年一季报点评：年报及季报业绩同比改善，运营商资本开支触底反弹，持续看好通信板块

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 通信 | 通信 推荐（维持） 年报及季报业绩同比改善，运营商资本开支触底反弹，持续看好通信板块2019 年05 月05 日 通信行业2018年报及2019年一季报点评 上证指数 3078 行业规模 占比% 股票家数（只） 116 3.2 总市值（亿元） 12813 2.3 流通市值（亿元） 9550 2.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.8 39.4 1.3 相对表现 -1.9 15.4 -2.8 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《通信行业点评报告—中国电信10G EPON 集采量大增，千兆宽带时代渐近》2019-04-08 2、《通信行业三大运营商资本开支点评报告—5G 元年运营商 Capex 触底回升，4G 基站建设支撑 2019 年行业投资》2019-03-25 3、《通信行业海外资金影响点评报告—MSCI 提高 A 股权重，海外资金如何选择通信标的？》2019-03-03 本篇报告回顾了通信行业及细分板块 2018 年报及 2019 年一季报业绩情况。随着 5G 新周期开启，运营商资本开支走出谷底，净利润增速逐步改善，底部特征显现。 2018 年进入 4G 后周期，叠加中美贸易战影响，行业营收增速仍然趋缓，随着下半年中兴事件落地及 5G 新周期开启，净利润增速有所改善。2018 年通信行业整体实现营收 7028.88 亿元，同比增长 5.1%，但净利润增速有所改善。毛利率与去年同期基本持平，管理费用率略有上升，销售费用率持续下降，经营性现金流净流出有所扩大。细分板块表现不一，北斗、光模块、广电、统一通信&云通讯、无线射频等板块表现良好。净利润增幅前三公司为中国联通（+858.3,扣非+406.5%）、亚联发展（+510.8%,扣非+532.6%）、三维通信（+354.1%,扣非+682.8%）。2019 年运营商资本开支走出 4G 后周期投资谷底，5G 新周期复苏，净利润增速大幅改善。2019 年 Q1 行业整体营收 1675.30 亿元，同比下降 1.3%，去年同期增速为 13.5%，总体净利润为 62.14 亿元，同比增长 77011.8%，去年同期为-100.2%，Q1 增速较 2018 年年报增速-49.6%有大幅改善。毛利率与去年同期基本持平，销售费用率维稳，管理费用率有所提升，经营性现金流净流出有所扩大。细分板块表现不一，IDC、光器件、通信设备、物联网、统一通信&云通讯、天线射频等板块表现较好。净利润增幅前三公司为共进股份（+8634.8%,扣非+15745.7%）、东土科技（+1534.2%,扣非-541.2%%）、新易盛（+991.1%,扣非 631.5%）。投资建议：一方面，目前由 4G 后周期到 5G 周期切换，行业投资规模开始触底反弹，无线侧成为 2019 年运营商的投资重点，建议关注主设备商（中兴通讯、烽火通信）、光器件（天孚通信）、光模块（中际旭创、光迅科技）领域的投资机会，运营商 IT 支撑及新业务等同样增长较快，建议关注相关机会；另外一方面，优选云计算行业以及物联网行业细分龙头，包括 IDC（光环新网）、统一通信&云通讯（亿联网络）、物联网（高新兴）等。风险提示：5G 实际进度低于预期，运营商资本开支投入低于预期。余俊 021-33938892 yujun@cmschina.com.cn S1090518070002 重点公司主要财务指标 股价 19EPS 20EPS 21EPS 20PE 21PE PB 评级 中兴通讯 32.2 1.22 1.63 2.01 19.8 16.0 4.0 强烈推荐-A 烽火通信 29.3 0.91 1.15 1.31 25.5 22.4 9.7 强烈推荐-A 天孚通信 29.6 0.89 1.14 1.43 26.0 20.7 5.6 强烈推荐-A 光迅科技 28.1 0.65 0.87 1.00 32.3 28.1 6.0 强烈推荐-A 中际旭创 52.4 1.38 2.06 2.51 25.4 20.9 5.1 强烈推荐-A 光环新网 17.4 0.59 0.75 1.01 23.2 17.2 3.5 强烈推荐-A 亿联网络 108.4 3.50 4.51 5.79 24.0 18.7 6.6 强烈推荐-A 高新兴 9.5 0.38 0.50 0.66 19.0 14.4 3.1 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 -40-30-20-1001020May/18Aug/18Dec/18Apr/19(%)通信沪深30020595199/36139/20190505 17:25行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录通信行业年报点评：2018 年受中兴事件和中美贸易战影响，收入增速趋缓，净利润增速下滑，行业底部特征显现 .......................................................................................... 4 通信行业季报点评：2019 年一季度，营收增速略下滑，净利润增速持续改善 .......... 13 投资建议 ..................................................................................................................... 24 图表目录 图 1：2018 年通信行业整体营收增速 ........................................................................... 4 图 2：2017-2018 年通信行业营收增速分布（个） ...................................................... 5 图 3：2013-2018 年通信行业净利润增速 ..................................................................... 5 图 4：2017-2018 年通信行业净利润增速分布 .............................................................. 5 图 5：2013-2018 年通信行业综合毛利率 ..................................................................... 6 图 6：2013-2018 年通信行业管理费用率 ..................................................................... 6 图 7：2013-2018 年通信行业销售费用率 ..................................................................... 6 图 8：2013-2018