金属非金属行业2018年报及2019一季报综述：价格压制盈利，细分不乏亮点

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 24 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 金属非金属行业 2019-5-5 价格压制盈利，细分不乏亮点——2018 年报及 2019 一季报综述 行业研究┃深度报告评级 中性 维持 报告要点 基本金属：金属价格低迷、资产减值大幅增加显著拖累板块业绩SHFE 铜、铝、铅、锌、镍、锡 2018 年均价同比变动分别为 2.72%、-2.35%、3.18%、-2.51%、20.84%、1.39%。基本金属板块 2018 年实现营业收入 9488.68亿，同比增长 4.97%；受资产减值损失明显增长的影响，归母净利仅 92.61 亿元，同比下滑 50.50%。2019Q1 实现归母净利 45.72 亿元，同比下滑 8.33%，板块盈利下滑主要是受金属价格的拖累。我们认为，2019Q2 整体基本金属价格仍将呈现震荡走势，电解铝板块企业盈利边际改善值得关注。 黄金：价格震荡下跌和成本波动上行影响板块业绩表现2018 年 SHFE 黄金均价 274 元/克，同比微跌 1.47%。黄金板块 2018 年实现营业收入 1260.57 亿元，同比增长 7.01%；归母净利 16.25 亿元，同比下滑31.97%，价格震荡下跌叠加成本波动上行压制板块业绩。2019Q1 实现营业收入 306.47 亿元，同比增长 3.96%；归母净利 5.96 亿元，同比增长 0.72%，环比增长 329.85%。2019Q1 板块价格压力仍存，2019Q2 黄金价格预计维持弱势震荡，在矿产金产量整体稳定的情况下，企业业绩表现预计环比保持稳定。 能源金属：2018 年以量补价业绩平稳，价格拖累 2019Q1 开始显现 电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂、硫酸钴 2018 年均价同比变动分别为-17.67%、-6.48%、+25.09%。能源金属板块 2018 年以量补价实现营业收入 423.60 亿元，同比增长 33.53%；归母净利 63.89 亿元，同比下滑 2.74%。2019Q1 价格对盈利的拖累开始显现：2019Q1 归母净利 4.96 亿元，同比大幅下滑 78.37%。预计 2019Q2 锂板块由于价格低迷，盈利同比将继续下滑；钴板块 2019 年 4 月以来价格小有反弹但预计持续性不强，2019Q2 企业盈利难有明显改善。稀土磁材：2018 年成本波动盈利下滑，2019Q1 磁材盈利显著改善 受成本波动影响 2018 年磁材板块盈利同比显著下滑。2019Q1 实现归母净利3.81 亿元，同比增长 11.58%，盈利出现改善。我们认为，随着镨钕价格企稳，新能源汽车用高性能钕铁硼逐步放量，2019 龙头磁材企业盈利有望持续改善。 军工及新材料：行业景气度持续回升，龙头企业盈利显著回暖2018 年板块实现归母净利 3.94 亿元，同比增长 40.14%；2019Q1 实现归母净利 0.51 亿元，同比扭亏。行业供需结构的修复叠加景气度的持续回暖，2019Q2钛材板块业绩有望显著增长，积极预期 2019 年板块业绩表现。 [Table_Author]分析师 范超 （8621）61118709 fanchao@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490513080001 联系人 王筱茜 （8621）61118711 wangxx5@cjsc.com.cn 联系人 靳昕 （8621）61118711 jinxin1@cjsc.com 联系人[Table_QuotePic]市场表现对比图（近 12 个月） -45%-36%-27%-18%-9%0%9%18%2018/52018/82018/112019/2金属非金属沪深300资料来源：Wind [Table_Doc]相关研究 《基本金属库存去化，黄金价格震荡》2019-4-28 《整体配置下滑，龙头公司偏好延续——2019Q1有色金属基金持仓分析》2019-4-26 《宏观预期修复，金属价格躁动》2019-4-21 风险提示： 1. 全球新能源汽车、储能推广进程不及预期导致上游能源金属供需失衡； 2.国内去杠杆导致基本金属需求趋冷、商品价格持续调整，贸易摩擦以及地缘政治风险等。23461 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 24 行业研究┃深度报告 目录 基本金属板块及能源金属业绩表现平平，军工新材料及稀土磁材相对靓丽 ................................... 5 基本金属：金属价格持续低迷和资产减值损失的大幅增加是拖累板块业绩的主因 ........................ 6 资产减值损失对基本金属板块 2018 年度盈利拖累明显 .......................................................................................... 6 金属价格是影响基本金属板块 2019Q1 业绩的主因 ................................................................................................ 8 黄金：价格震荡下跌和成本波动上行影响板块业绩表现 ............................................................. 10 营业成本同比上行拖累 2018 全年毛利水平 .......................................................................................................... 11 黄金价格小幅上涨，成本和价格压力 2019Q1 仍在持续 ....................................................................................... 12 能源金属：2018 年以量补价、盈利持稳，2019Q1 产品价格大幅拖累板块业绩 ........................ 13 2018 全年锂板块归母净利同比下滑 5.28%、钴板块归母净利同比增长 0.36% .................................................... 13 2019Q1 量增价跌，产品价格对板块业绩拖累显著 ............................................................................................... 15 稀土磁材：2018 年成本波动盈利下滑，2019Q1 磁材盈利显著改善 .......................................... 17 2018 年成本波动压缩利润空间，磁材板块毛利率下行 5pct ......................................................................