家电行业2018年年报及2019年一季报综述：白电板块业绩稳健增长，小家电保持较快增速

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1[Table_Summary]报告摘要：  年初以来家电板块上涨42.39%，跑赢大盘12.41pct今年年初以来（截至 4 月 30 日收盘），沪深 300 指数上涨 29.98%，家电板块上涨 42.39%，跑赢大盘 12.41pct；子板块中，白电、黑电板块表现较好，分别跑赢大盘 14.66pct、12.69pct。 白电业绩稳健增长，小家电保持较快增速白电：2018 年白电板块实现营业收入 8140.13 亿元，同比增长 15.02%；实现归母净利润 585.38 亿元，同比增长 4.79%；2019Q1 营收同比增长 5.83%，归母净利润同比增长 8.48 %；收入端、利润端增速同比均有所回落。盈利能力方面，2018 年毛利率同比下降 0.06pct 至 27.19%，净利率下降 0.61pct至 7.34%；2019Q1 板块盈利水平同比改善，毛利率同比上升 1.24pct 至 28.13%，净利率上升 0.18pct 至 8.41%。黑电：2018 年黑电板实现营业收入 3089.63 亿元，同比增长 9.72%，实现归母净利润 34.81 亿元，同比减少 63.04%。盈利能力方面，2018 年黑电板块毛利率同比下滑 1.71pct 至 13.53%，净利率下滑 1.88pct 至 1.13%。2019Q1 毛利率下滑1.23pct 至 13.90%，净利率下滑 0.06pct 至 2.32%，整体来看，行业仍然较为微利。 小家电：2018 年小家电板块实现营收 619.74 亿元，同比增长 14.93%；实现归母净利润 57.30 亿元，同比增长 35.26%，净利润增长加速。2019Q1 小家电子板块营收、归母净利润分别同比增长 7.94%、0.81%，收入端、利润端增速有所回落。盈利能力方面，2018 年小家电板块毛利率同比上升 0.36pct 至 30.35%，净利率上升 1.40pct 至 9.31%；2019Q1 毛利率同比上升 1.44pct 至 31.14%，净利率下降0.65pct 至 8.85%。照明：2018 年照明及其他板块实现营业收入 47 亿元，同比下降 1.40%；实现归母净利润-51.81 亿元，同比下降 257.15%。2019Q1 营收同比下滑 27.65%，归母净利润同比增长 26.96%。盈利能力方面，2018 板块盈利水平明显下滑，2019Q1有所改善。 投资建议白电板块推荐格力电器、美的集团，厨电推荐老板电器、华帝股份。 风险提示原材料价格上涨、房地产销售增速下行、行业竞争加剧、需求疲软。盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 5 月 7 日 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 000651.SZ 格力电器 53.42 4.36 4.83 5.42 12 11 10 推荐 000333.SZ 美的集团 50.75 3.08 3.54 3.94 16 14 13 推荐 002508.SZ 老板电器 26.47 1.66 1.92 2.28 16 14 12 推荐 002035.SZ 华帝股份 12.93 0.77 0.92 1.09 17 14 12 推荐 资料来源：Wind、公司公告，民生证券研究院 [Table_Invest]推荐 维持评级 [Table_QuotePic]行业与沪深 300 走势比较 -28%-17%-6%5%16%18-0518-0818-1119-02家电沪深300资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author]分析师：陈柏儒执业证号： S0100512100003 电话： 010-85127729 邮箱： chenbairu@mszq.com 研究助理：聂贻哲 执业证号： S0100117110075 电话： 13683294190 邮箱： nieyizhe@mszq.com [Table_docReport]相关研究 1.民生家电周报 20190429：Q1 全国空调采购规模同降 11.7%，4 月液晶电视面板价格微涨 2.民生家电周报 20190422：Q1 住宅销售面积同降 0.6%，同期家电零售额同增7.8% [Table_Title]家电 行业研究/深度报告 白电板块业绩稳健增长，小家电保持较快增速—2018 年年报及 2019 年一季报综述 深度研究报告/家电 2019 年 05 月 08 日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 周报/轻工制造 目录 一、家电板块跑赢大盘，业绩增速有所放缓................................................................................................................... 3 （一）年初以来家电板块上涨 42.39%，跑赢大盘 12.41PCT ............................................................................................... 3 （二）2018 年营收增速放缓，盈利能力下降 ....................................................................................................................... 3 （三）2019Q1 业绩保持增长，盈利能力有所改善 .............................................................................................................. 4 （四）小家电板块利润增速领先 ............................................................................................................................................ 5 二、白电业绩稳健增长，小家电保持较快增速............................................................................................................... 6 （一）白电：板块业绩保持稳健增长 .............................................................................................................