食品饮料行业2023Q3总结：复苏在途，板块盈利能力整体上行

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 食品饮料 [Table_Date] 发布时间：2023-11-07 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 1% -7% 5% 相对收益 2% 2% 9% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 121 总市值（亿） 56378 流通市值（亿） 23570 市盈率（倍） 32.46 市净率（倍） 5.59 成分股总营收（亿） 9511 成分股总净利润（亿） 1753 成分股资产负债率（%） 34.57 [Table_Report] 相关报告 《白酒行业深度：国改激发酒企活力，提振业绩水平与管理效率》 --20230604 《Q1 环比改善，看好全年复苏主线》 --20230530 [Table_Author] 证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 liqiang@nesc.cn 证券分析师：王铄 执业证书编号：S0550522030004 13585842297 wangshuo2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 复苏在途，板块盈利能力整体上行 ---食品饮料行业 2023Q3 总结 报告摘要： [Table_Summary] 白酒：行业韧性仍足，Q3 板块依然维持稳健正增长，但品牌间分化加剧。从 18 家上市白酒公司看，2023Q3 白酒板块收入、利润分别同比增长15.3%、17.7%。受开门红效应及去年 Q2 低基数影响，单 Q3 增速环比略慢于 H1，但增速端整体依然维持稳健增长，中秋及国庆旺季的白酒动销表现整体符合市场预期。不同价格带收入增速看，二线地产酒＞高端酒＞区域次高端龙头＞全国化次高端，高端酒需求稳定业绩延续，二线地产酒在低基数及需求复苏下显著恢复，次高端酒企依然相对承压。 啤酒：高基数下收入增速有所放缓，利润弹性持续释放。2023Q3 A 股 7家啤酒上市公司共实现营收 208.89 亿元，同增 1.82%；归母净利润 26.8亿元，同增 11.02%，受天气及去年高基数影响，大部分企业销量承压，结构升级带动收入依然保持小幅正增长。啤酒板块在高端化逻辑下毛利率持续优化，驱动盈利能力进一步强化。 调味品：2023Q3 调味品行业呈现稳步复苏态势，收入端增速转正，A 股11 家调味品重点公司实现营业收入 112.69 亿元，同增 6.23%，实现净利润 19.85 亿元，同增 7.22%。行业整体收入端实现中个位数增长，较 Q2增速环比提速明显，增长加速主因餐饮复苏带动需求提升，但增速较行业常态 10%以上增速水平仍有小幅缺口。未来随着餐饮渠道加速复苏，B 端、C 端将共同释放，调味品渗透率有望进一步提升。 速冻品：2023Q3 A 股速冻食品重点公司实现收入 67.22 亿元，同比增加11.42%，整体呈现复苏态势。收入端来看，安井食品、千味央厨增速较快，传统速冻板块业绩稳定增长，预制菜热度持续高增，速冻行业各公司产品结构优化与渠道拓张带动经营延续景气。盈利方面，净利润同比增加 63.31%，主因速冻行业成本压力同比有所改善，费用管理同比优化。 乳制品：2023Q3 液奶需求持续复苏，原奶成本下行带动利润弹性释放。收入方面，A 股 6 家乳制品重点公司实现营业收入 436.37 亿元，同增1.17%，净利润 31.71 亿元，同比增长 47.83%。需求持续复苏下液奶景气度同比有所上升，奶粉行业仍在调整阶段，受益于原奶成本下行，板块整体盈利能力上行，但区域乳企表现依然分化。 投资建议：随着消费场景放开，白酒、大众品 2023Q3 均兑现环比改善，由于消费力仍处于逐步修复过程中，板块复苏斜率弱于预期，Q3 以来随着国家政策不断出台提振市场信心，叠加茅台提价释放积极信号，板块逐步进入预期修复阶段，配置价值凸显。白酒首推业绩确定性强及具备区域α的高端酒及地产强势品种，大众品建议关注啤酒需求恢复及成本改善，以及自下而上寻找具备新品及新渠道类的公司，重点推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、青岛啤酒。 风险提示：宏观经济下行、需求复苏不及预期、竞争格局加剧 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 贵州茅台 1,791.17 49.93 59.22 70.63 36 30 25 买入 泸州老窖 219.75 7.06 9.01 11.24 31 24 20 买入 山西汾酒 248.43 6.65 8.41 10.21 37 30 24 买入 今世缘 55.46 2.01 2.48 3.02 28 22 18 买入 青岛啤酒 79.89 2.74 3.27 3.86 29 24 21 买入 -10%0%10%20%30%食品饮料沪深300股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 30 [Table_PageTop] 食品饮料/行业深度 目 录 1. 行业总体回顾 ...................................................................................................... 4 1.1. 板块业绩综述 ........................................................................................................................... 4 1.2. 市场表现回顾 ........................................................................................................................... 5 2. 白酒：板块内部延续分化态势，头部企业经营韧性仍足 .............................. 6 2.1. 行业韧性仍在，Q3 依然维持正增长，但品牌分化加剧 ..................................................... 6 2.2. 重点公司点评 ......................................................................................................................... 10 3. 啤酒及预调酒：高端化趋势延续，结构升级增强盈