2019年5月QDII基金投资策略报告：积极把握机会，增强组合弹性

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 杨舒 分析师 SAC 执业编号：S1130515090002 (8610)66216902 yangshu＠gjzq.com.cn 积极把握机会，增强组合弹性 基本结论 今年内全球经济仍将面临不确定性，但已有部分积极信号出现。IMF 于 4 月发布的最新一期《世界经济展望报告》中再次调降了 2019 年全球经济增速预期至 3.3%，但导致经济增速下调的因素目前已出现朝着积极方向转变的迹象：中国 2019 年的经济增速预期上调了 0.1 个百分点至 6.3%，是主要经济体中唯一上调的国家，也是世界前五大经济体中增幅预测最高者，原因在于中美贸易战并未进一步升级，且中国政府适时采取积极的财政政策和稳健的货币政策从而令经济短期企稳；IMF 预计美国今年的 GDP 增速将放缓 0.2个百分点至 2.3%，但将其 2020 年的增速预期上调了 0.1 个点至 1.9%，体现了中美两大经济体仍保持着稳健和韧性。世界主要货币当局政策转向边际宽松的趋势愈发明朗。美联储释放出加息暂停、缩表早于预期终止的信号；欧央行行长表示如有需要则欧央行可能再次推迟加息。在国际经济增速放缓与货币政策放松的“拉锯战”期间，各大类资产市场将在波动中蕴藏机会。就 5 月的 QDII 投资而言，我们更看好以纳指为代表的美股表现，因其有望受到宏观基本面与企业盈利双重超预期的利好支撑，中美贸易前景也越发明朗，建议优选具有高科技、高成长性的广发纳斯达克 100(270042)。新兴市场方面因国内经济有企稳迹象但 A 股受情绪面主导接连回调，短期内趋势性机会可能不大，主要围绕中资股一季报行情带来的板块轮动机会，建议适度降低港股配置比例，优选风格更为灵活、给予基金经理发挥空间的主动管理型国富大中华精选(000934)。随着加息暂停而开始走低的住房抵押贷款利率利好美国楼市，叠加美国经济大环境有望转暖推升租金的预期，REITs 在具备中长期配置价值的同时亦可期待其短期进攻性，推荐上投摩根富时REITs(005613)。能源价格则受国际原油市场供需偏紧格局的持续支撑，预计上半年基本无大幅下滑预期，推荐跟踪油价更为紧密的 FOF 型国泰大宗商品(160216)。债市方面，随着全球主要央行立场转鸽令流动性边际宽松、中国启动逆周期调控使得宽信用效果逐渐显现、基本面得以企稳，中资美元债利差走阔空间有限，且其当前仍然具备估值优势，推荐规模最大且各阶段业绩领先的博时亚洲票息(050030)。 2019 年 05 月 01 日2019 年 5 月 QDII 基金投资策略 基金投资策略报告证券研究报告 基金投资策略报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、QDII 基金收益与市场动态 近一月业绩：能源纳指领跑，多数 QDII 收涨  4 月全球市场整体平静且多数收涨。美股市场正值 2019 年一季报密集披露期，目前已披露业绩的标普 500 指数企业中有约 75%的企业盈利超预期、56%企业销售超预期，叠加一季度美国 GDP 超预期加速增长、耐用品订单等部分经济数据向好，市场情绪受到提振，纳指与标普 500 再创历史新高，且科技股再度成为美股走牛的中坚力量。与此同时，美元指数也一路看涨，月末一度涨至超过 98.35，创下两年新高。不过，前期反复上涨的芯片股因为缺乏实际业绩支撑而遭遇获利回吐，另外美股的成交量自去年 10 月创新高后开始持续走低。能源则成为 4 月另一大强劲上涨资产：4 月 22 日美国宣布将终止从伊朗进口原油的八个国家或地区的制裁豁免权，加剧市场对于供应紧缩的担忧情绪，而美国活跃钻机数量连续 5 周下滑显示当前产量已见顶，使得原油期货价格大幅上涨。但月末特朗普向 OPEC 施压要求其提高产量以降低油价，引发油价大跌。黄金价格则受到市场风险偏好抬升和美元指数走强压制，COMEX黄金月度下跌 3.74%。 图表 1：近一月指数及各类 QDII 涨跌情况(截至 4.25) 图表 2：近一月各类 QDII 收益及波动情况(截至 4.25) 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所  由于能源价格与美股科技股这两大基础资产强势上涨，近一月的 QDII 基金也以能源和科技股品种涨幅居前。截至 4 月 25 日，纳入国金证券统计的247 只 QDII 基金(不同币种及份额分开计算) 近一月的平均收益为 2.78%，占比 86%的产品取得正收益；而同期国内公募股票型基金因受 A 股 4 月下旬连续回调的影响而收益缩水至 2.58%，整体落后于 QDII 基金。  分类型来看，受益于油价上涨的商品-能源类型，以及侧重美国科技股投资的美股-信息科技、美股-纳指、互联网主题等类型 QDII 近一月回报率领先，其中能源类的部分产品月度涨幅已接近 10%，跟踪纳指的基金收益也多在7%上下。但美股指数型产品中跟踪生物科技及医疗指数的品种净值缩水，互联网主题中亦有个别产品月收益为负。受金价回调影响，4 只黄金 QDII月度跌幅均超过 2%。  此外，由于美元指数近期并未受到美联储暂停加息与缩表结束的预期影响，而是在经济数据超预期的支撑下盘横在高位，从而打破了人民币兑美元汇率自去年四季度以来的小幅升值走势，也令近一月 QDII 的人民币份额收益略高于美元份额。从 QDII 投资的角度而言，人民币贬值对 QDII 的人民币计价业绩有利，基金可额外赚取汇兑收益。 图表 3：QDII 基金近一月收益 TOP10(截至 4.25，仅保留单一币种及份额) 排名 基金简称 类型 净值 近一月 收益 今年以来 收益 近一年 收益 近两年 收益 近三年 收益 成立以来 收益 申购状态 规模(亿) 成立日期 基金 经理 1 国泰大宗商品 商品-FOF 0.5210 9.92% 33.25% 4.62% 27.07% 31.23% -47.90% 暂停大额申购 1.70 2012-05-03 吴向军 2 汇添富全球消费 全球-消费 1.1905 9.89% 20.88% —— —— —— 19.05% 开放申赎 1.52 2018-09-21 胡昕炜,郑慧莲 基金投资策略报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 3 易方达原油 商品-能源-FOF 1.1991 9.79% 32.23% 4.96% 27.36% —— 19.91% 开放申赎 1.21 2016-12-19 范冰,成曦,张胜记 4 南方原油 商品-能源-FOF 1.1896 9.78% 32.10% 5.83% 26.55% —— 18.96% 开放申赎 4.12 2016-06-15 黄亮 5 嘉实原油 商品-能源-FOF 1.2505 9.77% 30.44% 4.61% 25.05% —— 25.05% 开放申赎 1.14 2017-04-20 蒋一茜,刘志刚 6 易方达标普信息科技 美股-指数-信息科技 1.5363 8.23% 23.75% 29.86% 42.71% —— 53.63% 开放申赎 1.24 2016-12-13 刘树荣,范冰 7 广发纳斯达克 100 美股-指数-纳指 2.3840 7.34% 21.35% 25.