银行业2019年一季报回顾暨二季度业绩前瞻：经营业绩普遍向好

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 5 月 8 日 银行业 经营业绩普遍向好 ——银行业 2019 年一季报回顾暨二季度业绩前瞻 行业深度 ◆一季度政策面暖风频吹，货币与财政双双发力。一季度广义信贷与货币双双反弹，存贷款增速差喇叭口有所收敛，银行体系流动性充裕，存贷比下降，“负债难、负债贵”问题阶段性缓解。年初以来的财政支出前置，配合和个税征管、增值税减税调整等影响，既促进了存款增长，也拉动了基建投资领域的配套信贷。 ◆上市银行一季度收入高增，拨备差异带动盈利分化。一季度主要上市银行营收增长超过 15%，净利增长 6%以上，年化 ROAA 较年初上升 0.12 个百分点至 1.10%，年化 ROAE 较年初上升 1.2 个百分点至 14.0%，整体业绩好于市场预期。收入端维持了较快增长，净利息收入同比增长 9.3%，非息收入受会计科目调整影响同比增长 27.3%；净息差环比持平，受益于资金面宽松、贷款定价粘性的银行 NIM 出现反弹；不良生成总体稳定，不良贷款率和拨备覆盖率分别为 1.52%和 206%。多数上市银行能保持营收较快增长，用以增加计提充实拨备，资产质量短期内无明显恶化压力。 ◆二季度经营“稳中有变”。外部环境上货币政策边际趋紧，政策进入观察期，流动性更加“中性”。内部运营上复杂因素开始增多：预计信贷增速将放缓至13.3%；净息差受主动负债成本上扬、贷款定价下行和政策支持实体经济影响可能走窄，银行业将继续向零售业务转型；资产质量受政策“逆周期”调节将更显著，资产质量分类趋严，“以丰补歉”的监管思路将制约释放利润，未来“僵尸企业”出清也可能需要银行业分担损失。 ◆二季度上市银行收入将有所放缓，盈利增速相对稳定。受资产增速放缓、负债成本上行、NIM 再度承压影响，银行业营收预计将有所放缓；虽然面临不良资产再确认压力，但 1Q 信用成本维持高位，不良偏离度下降，预计对于上市银行来说整体影响可控，部分股份行可能面临一定压力。行业 2Q 盈利增速可能相对稳定。 ◆投资建议： 二季度，银行股业绩驱动因素存在趋缓压力，但基本面情况整体稳定，维持行业“买入”评级，投资上建议“抓两端”：1）资产质量认定相对审慎的大型银行；2）拥有浙江、江苏独特区位优势，良好中小企业和个人客户基础和风控能力，兼具高 ROE 和高成长性的常熟、宁波等小型银行。 ◆风险提示： 宏观经济复苏态势未确认，银行资产质量再度承压 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） ROAE（%） PB（X） 投资 评级 19E 20E 19E 20E 19E 20E 601166 兴业银行 19.13 3.31 3.75 14.8 15.2 0.77 0.70 买入 600036 招商银行 33.71 3.72 4.24 17.5 17.9 1.42 1.28 买入 002142 宁波银行 22.16 2.57 3.04 19.3 20.0 1.28 1.14 买入 600919 江苏银行 7.42 1.30 1.44 14.0 14.2 0.65 0.6 买入 601128 常熟银行 8.02 0.85 1.00 15.0 16.1 1.30 1.19 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2019 年 05 月 07 日 买入（维持） 分析师 王一峰 (执业证书编号：S0930519050002) 010-56513033 wangyf@ebscn.com 联系人 周鸿运 021-52523659 zhouhongyun@ebscn.com 行业与上证指数对比图 资料来源：Wind -30%-18%-5%8%20%04-1807-1810-1801-19银行业沪深3002019-05-08 银行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 投资聚焦 研究背景 截止 2019 年 4 月末，主板上市银行均已披露一季报。一季度银行业整体业绩好于市场预期。二季度银行业业绩驱动因素存在趋缓压力，市场对银行业未来基本面走势存在分歧。 我们区别于市场的观点 一季度银行盈利高增，中小银行业绩表现尤其超出预期。受不良率下降、拨备率提升的双方面影响，市场对政策“逆周期”调节预判不足。我们提出随着政策针对银行资产质量分类趋严，“以丰补歉”的监管思路将制约银行释放利润，而未来“僵尸企业”出清也可能需要银行业分担损失；叠加受资产增速放缓、负债成本上行、NIM 再度承压影响，银行业二季度营收增速预计将有所放缓。然而，虽然面临不良资产再确认压力，但一季度信用成本维持高位，不良偏离度下降，不良再确认预计对于上市银行来说整体影响可控，仅部分股份行可能面临一定压力。因而预计行业 2Q 盈利增速可能相对稳定。 投资观点 二季度，银行股业绩驱动因素客观存在趋缓压力，但基本面情况整体稳定；结合当前宏观经济呈企稳态势，而板块当前估值仍处于低位，且股息率水平依然较高，我们认为银行股仍具备良好的长期投资价值，但需调整投资节奏。维持行业“买入”评级，投资上建议“抓两端”：1）资产质量认定相对审慎的大型银行；2）拥有浙江、江苏独特区位优势，良好中小企业和个人客户基础和风控能力，兼具高 ROE 和高成长性的常熟、宁波等小型银行。 2019-05-08 银行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 目 录 1、 一季度政策面暖风频吹，货币与财政双发力 ............................................................................. 4 2、 一季度银行业财务情况总结 ...................................................................................................... 4 2.1、 收入维持高增长，盈利分化 .................................................................................................................... 4 2.2、 贷款投向房地产和基建，银行体系维持低风险偏好 ................................................................................ 5 2.3、 存款增贷款投向：大型商业银行主攻“铁公基”，中小行零售转型不停歇 ................................................ 6 2.4、 存款增长较快，增量存贷比下降，流动性管理难度减小 ........................................................................ 6 2.5、 资金面整体宽松，部分银行息差有所反弹 .......................................................................