银行业：“质”压显著缓解，盈利有望续升

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 23 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 银行行业 2019-5-3 “质”压显著缓解，盈利有望续升 行业研究┃深度报告评级 看好 维持 报告要点 量价齐升、非息超出预期，中小行表现更为突出2019 年 Q1，上市银行整体归属净利润同比增长 6.17%，较 2018 全年回升 0.58个百分点，超出市场预期。分类型看，除国有行（4.19%）业绩增速延续去年末下滑趋势外，股份行（10.02%）、城商行（15.75%）以及农商行（14.96%）均有不同程度回升，股份行、农商行改善幅度更为明显。业绩归因来看，一季度上市银行业绩向好主要源于收入端表现亮眼，非息改善超出预期。除规模、息差贡献因子继续向好外，非息边际贡献显著提升，其中既有代理、理财等业务回暖的贡献，也有新准则 IFRS9 实施的一次性影响；最大的拖累项依然来自拨备计提，且边际力度继续加大，各家银行在收入向好下主动强化逆周期储备。 宽信用下规模扩张加快，风险偏好逐渐修复2019 年 Q1，上市银行整体资产增速自去年末的 6.46%回升至 7.99%，显示在宽信用政策逐步加码的背景下，行业规模扩张速度稳步回升，且中小银行规模在相对宽松政策下呈现了更大的弹性。资产配置方面，资产端投放依然延续了此前向“贷、投”类倾斜的趋势，但一季度同业、投资类资产配置强化；贷款方面，2018 年上市银行主要贷款领域以零售为主，但今年以来风险偏好有所回升，企业贷款占比显著提高，有利于中长期息差和存款的持续改善。 资产质量平稳向好，存量包袱进一步消化2019 年一季度末，上市银行整体不良率水平继去年四季度环比下降 1bp，再降1bp 至 1.52%；但不良贷款余额则继续增加。分类型看，除城商行整体不良率较年初上升 1bp 至 1.18%，其余各类银行整体不良率较年初均有不同程度下降。此外，关注类指标以及不良、逾期偏离度指标继续改善，反映潜在风险逐步缓解，拨备覆盖率在拨备计提强化之下亦不断提升，风险抵补能力继续增强。 投资建议：基本面稳健，关注盈利确定性及加速改善个股尽管银行负债端重定价红利临近结束，短期息差有压力，但资产的重定价周期有望抬升中长期的息差水平；更重要的是，今年以来宽信用政策效果渐显，银行资产端“质”压明显缓解；以外，银行在宽信用过程中规模扩张平稳加快、且资管新规影响渐缓下中收见底回暖，我们判断业绩增速有望保持稳健向好。回到股票层面，考虑到行业基本面持续回暖，且信用环境加速修复带动经济预期改善，叠加外资持续流入这一重要边际催化，我们认为板块有望迎来一轮趋势性上涨行情。个股方面，推荐招商银行、兴业银行、平安银行和建设银行。 [Table_Author]分析师 王一川 （8621）61118726 wangyc5@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490514070001 联系人 杨步晗 （8621）61118726 yangbh2@cjsc.com.cn 联系人分析师 [Table_Company]行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 000001 平安银行 买入 600036 招商银行 买入 [Table_QuotePic]市场表现对比图（近 12 个月） -24%-16%-8%0%8%16%24%2018/52018/82018/112019/2银行上证综指沪深300资料来源：Wind [Table_Doc]相关研究 《基金持仓再降，拐点渐行渐近》2019-4-28 《若利率趋势上行对银行有何影响？》2019-4-20 《信用加速修复，从“量变”到“质变”》2019-4-14 风险提示： 1. 企业盈利大幅恶化影响银行资产质量； 2.金融监管大幅趋严。79836 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 23 行业研究┃深度报告 目录 业绩增速回升，中小行表现突出 ................................................................................................... 4 收入端量价齐升，非息回暖 .................................................................................................................................... 6 息差延续回升，国有行先行回落 ...................................................................................................................................... 8 中收回暖叠加新准则之因，非息表现强劲 ....................................................................................................................... 9 成本端拨备继续强化，集约效应渐显 .................................................................................................................... 11 宽信用下规模扩张加快，存款压力缓解 ...................................................................................... 12 规模增速趋势回升，中小银行弹性显著 ................................................................................................................ 12 同业配置边际强化，贷款偏好逐渐修复 ................................................................................................................ 13 存款增长较好，中小行控制主动负债 .................................................................................................................... 15 资产质量平稳向好，存量包袱进一步消化 ................................................................................... 16 投资建议：基本面稳健向好，关注盈利确定性及加速改善个股 ..................................................