订单簿的温度系列研究（二）：逐笔成交中的帕累托因子

1 / 15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·金融工程·金工专题报告“订单簿的温度”系列研究（二）[Table_Main]逐笔成交中的帕累托因子 观点 股票市场的逐笔数据，蕴藏了极为丰富的alpha源。本系列研究取名“订单簿的温度”，旨在分享我们在逐笔成交数据层面的研究成果。本报告为系列研究的第2篇。 本篇报告中，我们首先定义了股票逐笔委托量中的帕累托法则：越小的委托量出现的次数越多，越大的委托量出现的次数越少，委托量的频率分布服从幂函数（power law）衰减。在此现象的基础上，我们构建了用于选股的帕累托因子。在剔除Barra因子之后，委买量帕累托因子、委卖量帕累托因子的信息比率，分别达到2.36、2.20。 风险提示：模型的测算基于历史数据，市场未来可能发生较大变化。证券分析师 魏建榕 执业证号：S0600517120003 weijr@dwzq.com.cn 证券分析师 高子剑 执业证号：S0600518010001 gaozj@dwzq.com.cn 研究助理 傅开波 fukb@dwzq.com.cn [Table_Report]相关研究 《反转因子的精细结构》 “订单簿的温度”系列研究（一） 2018-12-13 [Table_Author]2019 年 04 月 26 日 2 / 15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 金工专题报告 内容目录 1. 引言 .................................................................................................................................................. 4 2. 委托量的帕累托法则 ...................................................................................................................... 4 3. 帕累托因子的选股能力 .................................................................................................................. 8 4. 更简化的方案：𝑽𝒂/𝑽𝒃系列因子 ................................................................................................ 10 5. 若干深度讨论 ................................................................................................................................ 12 附注 ..................................................................................................................................................... 13 3 / 15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 金工专题报告 图表目录 图 1：农业银行（601288.SH）委买量和委卖量的频率分布（2018-11-30） ................................ 5 图 2：平安银行（000001.SZ）委买量和委卖量的频率分布（2018-11-30） ................................ 5 图 3：恒生电子（600570.SH）委买量和委卖量的频率分布（2018-11-30） ................................ 5 图 4：分位数的拟合（农业银行，601288.SH，2018-11-30） ........................................................ 6 图 5：分位数的拟合（平安银行，000001.SZ，2018-11-30） ........................................................ 7 图 6：分位数的拟合（恒生电子，600570.SH，2018-11-30） ........................................................ 7 图 7：拟合𝑹𝟐的频率直方图 ............................................................................................................... 8 图 8：𝑹𝟐不同阈值下的样本比例 ....................................................................................................... 8 图 9：帕累托因子的选股效果 ............................................................................................................ 8 图 10：mean20_𝜷_BuyVolume 的五分组与多空对冲 ....................................................................... 9 图 11：mean20_𝜷_SellVolume 的五分组与多空对冲 ....................................................................... 9 图 12：mean20_𝜷_BuyVolume 的分年度表现 ................................................................................. 10 图 13：mean20_𝜷_SellVolume 的分年度表现 ................................................................................. 10 图 14：委买量𝑽𝒂/𝑽𝒃因子的 RankIC 和多空 IR（分五组） ............