形势与政策解读：货币政策的操作目标是松紧适度

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■主要结论：1、宏观与改革 习近平在在第二届“一带一路”国际合作高峰论坛指出，建设高质量、可持续、抗风险、价格合理、包容可及的基础设施，构建以新亚欧大陆桥等经济走廊为引领，以中欧班列、陆海新通道等大通道和信息高速路为骨架，以铁路、港口、管网等为依托的互联互通网络；中国将坚持全面深化改革，坚持高质量发展，坚持扩大对外开放。韩正主持召开推进海南全面深化改革开放领导小组会议，强调海南要发挥独特优势，大胆试、大胆闯、自主改，在自贸试验区建设上实现新作为，要深入开展中国特色自由贸易港政策和制度体系研究，抓紧提出自由贸易港总体方案。 我们认为，“一带一路”倡议是中国主动扩大开放、更大力度参与全球经济治理的重要部署，应按照高质量、可持续、抗风险、价格合理、包容可及的原则稳步推进，这有利于更好把握战略机遇期，提高国内各类企业的国际竞争力。我们认为，海南作为主要行政区域是岛屿的独特省份，在扩大对外开放上具有其他省份不可替代的优势，应积极建设具有中国特色的自由贸易港。 2、监管与调控 人民银行副行表示现阶段货币政策操作方法是相机抉择、预调微调，操作目标是松紧适度。银保监会表示要建立小微企业贷款成本管理长效机制，修订完善小微企业授信尽职免责的监管制度。我们认为，松紧适度的货币政策，可以防范地产泡沫；但应通过结构性的货币政策工具以及政府性融资担保工具，降低小微企业和民营企业的融资成本。我们认为，除了央行 TMLF 的结构性货币政策工具以外，银保监会加快在银行业内完善小微企业授信尽职免责、小微企业贷款成本长效管理等制度，有助落实“敢贷、愿贷、能贷”的政策目标。 3、区域与产业 工业和信息化部召开工业互联网创新发展工程项目进展情况研讨会，强调应严格按照财政部批复，加快项目建设，确保项目按期推进，取得实效。科技部长王志刚要求，进一步增强对国际形势的研判，更好地开展对外合作，将人才工作与平台建设结合好。 我们认为，工业互联网创新发展是中国信息化战略的重要组成部分，有助提升中国制造业的全球竞争力；在具体项目实施中应强化监管，确保资金用在实处、取得实效。我们认为，科技创新的核心在于人才，应在吸引和服务优秀创新人才上积极主动谋划新思路、新举措，吸引更多国内外优秀人才投入到科技创新事业。 ■风险提示：政策推进不及预期。 Table_Tit le 2019 年 04 月 26 日 货币政策的操作目标是松紧适度 — 形势与政策解读 Table_BaseI nfo 投资策略定期报告 证券研究报告 陈果 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517010001 chenguo@essence.com.cn 021-35082010 易斌 报告联系人 yibin@essence.com.cn 相关报告 朱海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518050002 Zhuhy2@essence.com.cn 021-35082030 20530892/36139/20190428 10:03 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 投资策略定期报告 内容目录 1. 重要政策解读..................................................................................................................... 3 1.1 宏观与改革 ................................................................................................................ 3 1.2 监管与调控 ................................................................................................................ 3 1.3 区域与产业 ................................................................................................................ 4 2. 重要数据解读..................................................................................................................... 6 2.1 国有企业主要经济效益指标好转、负债率下降............................................................ 6 2.2 地方政府债券发行同比大幅增加............................................................................... 10 2.3 积极财政发力、财政支出增速较快 ........................................................................... 13 图表目录 图 1 国有企业营收增速回升 ........................................................................................................................................7 图 2 国有企业利润增速回升 ........................................................................................................................................7 图 3 国有企业总资产增速超过总负债增速 .............................................................................................................8 图 4 国有企业财务费用增速继续下降 ......................................................................................................................8 图 5 国有及国有控股工业企业存货同比持续下降 ................................................................................................9 图 6 地方政府债券发行同比大幅增加 ........................