家用电器行业3月冰洗出货数据点评：3月冰洗出口实现双位数增长

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告行业研究/行业月报 2019年04月28日 家用电器 增持（维持） 白色家电Ⅱ 增持（维持） 林寰宇 执业证书编号：S0570518110001 研究员 linhuanyu@htsc.com 王森泉 执业证书编号：S0570518120001 研究员 0755-23987489 wangsenquan@htsc.com 1《老板电器(002508,买入): 逆境缓和，新品类有望持续放量》2019.04 2《家用电器: 内销同比+2.9%，美的表现亮眼》2019.04 3《美的集团(000333,买入): 渠道多维度拓展，加速多品牌零售转型》2019.04 资料来源：Wind 3 月冰洗出口实现双位数增长 3 月冰洗出货数据点评 外销表现持续超预期，巩固整体出货水平 部分原材料价格回落，出口价格优势提升，冰洗出口在 3 月分别YOY+17.3%、+18.6%，出口仍是短期冰洗市场主要拉动力。中长期来看，我们认为龙头公司在品牌力、产品力、渠道力均领先行业，且家电更新消费促进政策更为偏向于高效节能产品，龙头企业技术投入领先，有望保持市场份额稳步提升。建议关注青岛海尔、美的集团、小天鹅 A。 冰箱：外销强势拉动出货量小幅增长 产业在线数据显示，2019 年 1-3 月冰箱整体销售 1736.5 万台，YOY+3.6%；内销 1015.8 万台，YOY-1.9%；出口 720.8 万台，YOY+12.5%。其中 3月单月冰箱整体出货 706.5万台，YOY+4.5%；内销 426.6万台，YOY-2.3%；出口 279.8 万台，YOY+17.3%。 冰箱：出口型企业份额占优 2019 年 1-3 月，美的内外销表现均大幅领先行业。其中，2019 年 1-3 月，美的销量 YOY+8.4%（内销 YOY+2.2%、外销 YOY+17.5%），市占率YOY+0.6PCT ， 海 尔 总 销 量 YOY -2.3% （ 内 销 YOY-0.6% 、 外 销YOY-21.9%），市占率 YOY-1.1PCT。 洗衣机：内销同比降幅有所扩大 产业在线数据显示，2019 年 1-3 月洗衣机整体销售量 1608.9 万台，YOY-0.9%；内销 1117.8 万台，YOY-3.0%；出口 491.1 万台，YOY+4.4%。其中 3 月单月洗衣机总销量 581.8 万台，YOY+2.1%；内销 392.7 万台，YOY-5.1%（2019 年 1、2 月，内销增速分别为 YOY-2.9%、-0.3%）；出口 189.0 万台，YOY+18.6%。 洗衣机：受益外销提速，海尔美的份额提升 2019年 1-3月，海尔销量 YOY+1.3%（内销 YOY-2.7%、外销 YOY+33.0%），市占率 YOY+0.6 PCT；美的销量 YOY+6.6%（内销 YOY+2.5%、外销YOY+24.9%），市占率+1.9PCT。 行业龙头具备优势 美的集团：坚持全球运营战略，在家电品类及上下游布局全面，长期增长预期稳健。同时随着高端品牌战略落地，长期盈利或有提升。小天鹅 A：公司专注洗衣机领域，产品力领先、渠道护城河深厚，价量提升均处于行业前列，且经营效率不断优化。短期收入波动，不改变公司中长期价值。青岛海尔：公司渠道布局领先，多品牌矩阵综合考虑大众市场与高端市场，看好公司品牌力叠加渠道效率的改善带来的盈利增长。 风险提示：冰洗行业景气度下行。冰洗行业竞争加剧。全球宏观经济下行。 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 EPS (元) P/E (倍) 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 000333.sz 美的集团 49.37 买入 2.62 3.07 3.53 4.12 18.84 16.08 13.99 11.98 000418.sz 小天鹅 A 54.50 买入 2.38 2.94 3.38 3.91 22.90 18.54 16.12 13.94 600690.sh 青岛海尔 16.75 买入 1.09 1.25 1.43 1.65 15.37 13.40 11.71 10.15 资料来源：华泰证券研究所；注：2018 年 EPS 美的和小天鹅就是实际值，青岛海尔是预测值 (28)(18)(7)41418/0518/0718/0918/1119/0119/03(%)家用电器白色家电Ⅱ沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/行业月报 | 2019 年 04 月 28 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 冰箱：出口增长持续强势，拉动行业出货小幅增长 出口表现持续亮眼 产业在线数据显示，2019 年 1-3 月冰箱整体销售 1736.5 万台，YOY+3.6%；内销 1015.8万台，YOY-1.9%；出口 720.8 万台，YOY+12.5%。其中 2019 年 3 月单月冰箱整体出货706.5 万台，YOY+4.5%；内销 426.6 万台，YOY-2.3%；出口 279.8 万台，YOY+17.3%。外销表现持续亮眼，拉动整体出货小幅增长。 我们认为，家电主要原材料价格处于低位，企业成本压力较小，出口产品价格上具备更大的让利空间。据产业在线数据，2019 年 Q1 冰箱产品出口单价相较去年同期-8%，大幅刺激了出口的增长。 图表1： 冰箱总销量 3 月数据 YOY 情况（单位：万台，%） 图表2： 冰箱内销、外销 3 月数据 YOY 情况（单位：万台，%） 资料来源：产业在线、华泰证券研究所 资料来源：产业在线、华泰证券研究所 图表3： 1-3 月冰箱数据 YOY 增长（单位：万台，%） 1-3 月累计 销量 其中内销 其中出口 内销占比 出口占比 2019 年 1736.5 1015.8 720.8 58% 42% YOY 增长 3.6% -1.9% 12.5% 2018 年 1676.1 1035.7 640.4 62% 38% 全年数据 2018 年 7518.9 4309.6 3209.3 57% 43% YOY 增长 0.2% -3.9% 6.2% 2017 年 7507.2 4485.1 3022.1 60% 40% 资料来源：产业在线、华泰证券研究所 内销量表现仍旧疲软，尽管 3 月相较 2 月增速已出现小幅回暖，但冰箱内销量数据已经连续三个月同比小幅下滑，内销市场颓势未减。 图表4： 冰箱总销量月度数据（单位：万台，%） 资料来源：产业在线、华泰证券研究所 -20%0%20%40%60%80%100%01002003004005006007008009002007/32008/32009/32010/32011/32012/32013/32014/32015/32016/32017/32018/32019/3(%)(万台)总销量(万台)销量同比（%）-右轴-20%-10%0%10%20%30%40%50%010020030040050060070020