电气设备行业新能源汽车4月刊：节后产销恢复，中游价格企稳

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 16 [Table_Page] 投资策略月报|电气设备 证券研究报告 [Table_Title]新能源汽车 4 月刊 节后产销恢复，中游价格企稳 [Table_Summary]3 月同环比翻倍增长，节后产销显著恢复4 月 12 日中汽协发布 2019 年 3 月份汽车产销数据，新能源汽车产销量分别为 12.8 万辆和 12.6 万辆，同比增长分别为 88.6%和 85.4%。其中乘用车产量 12.1 万辆（纯电动 9.4 万辆，插电混动 2.8 万辆），新能源商用车 0.7 万辆。由于春节假期结束及补贴政策落地，3 月新能源汽车产销数据显著恢复，预计 2019 年全年新能源车产销量可达 180 万辆，维持中高增速。 技术升级稳步推进，续航里程与能量密度维持高水平4 月 8 日工信部发布《新能源汽车推广应用推荐车型目录(2019 年第 3批)》，共包括 67 户企业的 178 个车型。2019 年第 3 批目录续航 300km 以上纯电动乘用车车型 39 款，占比达到 92.9%，平均续航里程 319.9km，最高续航里程 502km，平均能量密度达到 149Wh/kg，同时 160Wh/kg 以上车型达到 9 款，最高值达 170Wh/kg。续航 300-400km 车型考虑综合性价比优势，东风汽车、上汽通用五菱等经济型车型已开始采用磷酸铁锂电池系统 。 非 快 充 类 纯 电 动 客 车 型 平 均 能 量 密 度 146Wh/kg ， Ekg 低 于0.15Wh/km·kg 占 整 体 数 目 63.77% 。 纯 电 动 专 用 车 平 均 能 量 密 度140Wh/kg，NEDC 工况法平均续航里程 296km。 中游价格跟踪：排产有所恢复，价格略有企稳根据中国化学与物理电源行业协会披露，动力电池：二季度逐渐恢复排产，三元电芯价格维持 0.9 元/Wh，模组 1.1 元/Wh。正极材料：现 NCM523动力型三元材料主流价在 13.8-14 万/吨之间，较上月有所回落，现动力型磷酸铁锂材料报价 4.6-5.1 万/吨。隔膜：动力用 14μm 干法基膜报价为 1-1.2 元/平方米，9um 湿法基膜报价 1.4-1.7 元/平方米，9μm+2μm+2μm 湿法涂覆隔膜报价为 2.5-3 元/平方米，三季度扩产价格仍有压力。电解液：近期原料市场仍有涨势，而电解液价格却不涨反跌，现电解液价格主流在3.3-4.4 万元/吨，高端产品价格 7 万元/吨左右，低端产品报价在 2.3-2.8 万元/吨。负极材料：现低端产品主流报 2.1-2.8 万元/吨，中端产品主流报 4.4-5.7 万元/吨，高端产品主流报 7-9 万元/吨，价格维持稳定。 投资建议2017 年以来新能源汽车产品续航里程、能量密度均实现明显进步，2019 年新版补贴政策综合平衡产业发展过程中的技术升级和安全性，为新能源汽车健康有序发展保驾护航，建议关注在新版政策下通过技术创新提升市占率的新能源汽车产业链相关企业，如宁德时代、比亚迪、国轩高科、当升科技、星源材质、璞泰来等。 风险提示：产业链降价幅度超预期；全年产销数据低于预期。 [Table_Grade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-04-28 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136752 chenzikun@gf.com.cn 分析师： 华鹏伟 SAC 执证号：S0260517030001 SFC CE No. BNW178 010-59136752 huapengwei@gf.com.cn 分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 021-6075-0617 jichengwei@gf.com.cn 请注意，陈子坤,纪成炜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 新能源汽车行业:3 月产销量同比环比重回高增长 2019-04-14 新能源车 2019 系列报告开篇:承前启后，孕育新机 2019-04-10 新能源汽车 3 月刊:补贴新政靴子落地，磷酸铁锂重获青睐 2019-03-28 [Table_Contacts] -35%-26%-17%-8%1%9%05/1807/1809/1811/1801/1903/19电气设备沪深30020562632/36139/20190430 11:32 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 16 [Table_PageText] 投资策略月报|电气设备 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 300750.SZ 宁德时代 79.35 2019/4/27 买入 97.00 2.16 2.86 36.74 27.74 13.35 9.53 12.40 14.20 002594.SZ 比亚迪 55.36 2019/4/25 买入 70.40 1.28 1.56 43.25 35.49 15.38 12.75 6.30 7.10 01211.HK 比亚迪股份 45.90 2019/4/25 买入 58.37 1.28 1.56 35.86 29.42 12.75 10.57 6.30 7.10 300073.SZ 当升科技 25.72 2019/4/23 买入 38.26 0.96 1.39 26.79 18.50 19.64 14.92 11.20 13.90 603659.SH 璞泰来 49.95 2019/4/26 买入 63.35 1.81 2.42 27.60 20.64 21.18 15.56 21.30 22.20 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 注：若无特别标注，本文统一选用人民币为货币单位。 20562632/36139/20190430 11:32 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 16 [Table_PageText] 投资策略月报|电气设备 目录索引 一、3 月同环比翻倍增长，节后产销显著恢复 .................................................................... 5 二、技术升级稳步推进，续航里程大幅增加....................................................................... 7 三、中游价格跟踪：排产有所恢复，价格略有企稳 ...........