2019年5月股市发展环境展望：经济趋稳，改革提速

本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。1发展研究 市场环境 证券研究报告 市场环境月报 2019 年 4 月 26 日 经济趋稳，改革提速 ——2019 年 5 月股市发展环境展望 相关研究 “美欧央行释放鸽派信号，科创板开门迎客获关注——2019 年 4 月股市发展环境展望”2019 年 3 月 29 日 “中美贸易摩擦阶段性缓和，深化金融供给侧结构性改革——2019 年 3 月股市发展环境展望”2019 年 2 月 28 日 “持续疏通传导机制，加速推进资本市场改革——2019 年 2 月股市发展环境展望”2019 年 1 月 31 日 “从供给侧改革向供给侧改革与扩内需并重转变——2019 年 1 月股市发展环境展望”2018 年 12 月 28 日 “政策扶持民营经济，市场制度改革深化——2018 年 12 月股市发展环境展望”2018 年 11 月 30 日 “股权质押清风险，减税降准促消费——2018 年 11 月股市发展环境展望”2018 年 10 月 31 日 “美联储再次加息，银行理财开户落地——2018 年 10 月股市发展环境展望”2018 年 9 月 28 日 证券分析师 蒋健蓉 A0230511040021 jiangjr@swsresearch.com 研究支持 袁宇泽 A0230118070007 yuanyz@swsresearch.com 联系人 袁宇泽 A0230118070007 (8621)23297220 yuanyz@swsresearch.com 主要内容： 美欧经济景气分化，IMF 再度下调全球展望。美国 3 月非农、ISM、通胀等数据强于市场预期，3 月 FOMC 会议纪要和近期美联储核心官员的表态均显示对美国经济总体仍保持较为乐观，对后续利率走向留有余地，2019 年不加息且不降息的概率较大。3 月欧元区工业生产指数、PMI、通胀等数据仍然疲软，欧央行 4 月会议体现出其对欧元区经济发展的趋势仍偏向悲观，后续进一步降息或重启 QE 的可能性不能被排除。IMF 的 4 月《全球经济展望》再度下调了对全球经济增速的预期，包括下调对全球主要发达经济体 2019 年的增速预期。我们认为，对全球经济整体偏悲观的一致预期将对投资者风险偏好产生一定影响，但是对新兴市场的相对乐观有利于新兴市场股市的吸引力。经济企稳迹象积累，信用环境明显改善。我国一季度 GDP 同比增速企稳，月度消费、投资、出口均显示出企稳的迹象，后续在全球经济整体下行、国际不确定性仍高、政策持续性存疑的背景下，2019 年后续经济增长压力仍然值得关注。一季度社融累计同比多增 2.32万亿元，新增信贷同比多增 1.44 亿元，3 月金融数据大幅回升，主要由于春节提前、节后融资需求修复更多体现在 3 月。结合央行货币政策委员会 2019 年一季度会议措辞与国常会的表态，我们认为，2019 年我国货币政策将在松紧适度的基础上聚焦在疏通传导机制，解决民营、小微企业的融资困难问题。金融双向开放推进，股指期货再度松绑。近期金融开放持续推进，CDR 税收优惠发布，新设外资控股证券公司获批，这一方面有利于提升我国上市公司质量，另一方面对提升我国资本市场中介机构高质量发展起到了促进作用。中金所进一步放松股指期货交易安排，结合证监会副主席方星海 4 月 21 日关于支持期货市场发展的讲话，我们认为 2019 年金融衍生品有望不断丰富，有利于改变我国股票市场只能做多不能做空或只能有限做空的现状，提高资本市场的投资功能，吸引更多机构投资者入市。4 月政治局会议较前两次会议新增了资本市场制度改革和金融供给侧改革的内容，我们认为 2019 年资本市场创新将聚焦在发行制度、交易制度、交易品种等方面。表 1：股市发展环境主要因素预测（2019 年 5 月） 主要方面 预测 市场政策 资金供给：增速企稳，仍处低位证券供给：关注 2019 年以来上会速度的下降市场监管：严监管与创新并重宏观调控 货币政策：松紧适度，努力打通传导机制财政政策：减税降费与地方债加速落地初见成效其他政策：继续支持民营企业与小微企业国内经济 经济增长：整体承压，关注积极因素积累物价指数：关注猪瘟和油价波动对通胀影响企业效益：企业盈利随 PPI 边际放缓国际环境 全球经济：美国经济见顶，欧洲经济处于下滑通道国际股市：风险偏好仍受多因素压制资料来源：申万宏源研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。2 发展研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 12 页 简单金融 成就梦想 1.总体结论 美欧经济景气分化，IMF 再度下调全球展望。美国 3 月非农、ISM、通胀等数据强于市场预期，3 月 FOMC 会议纪要和近期美联储核心官员的表态均显示对美国经济总体仍保持较为乐观，对后续利率走向留有余地，2019 年不加息且不降息的概率较大。3 月欧元区工业生产指数、PMI、通胀等数据仍然疲软，欧央行 4 月会议体现出其对欧元区经济发展的趋势仍偏向悲观，后续进一步降息或重启 QE 的可能性不能被排除。IMF 的 4 月《全球经济展望》再度下调了对全球经济增速的预期，包括下调对全球主要发达经济体 2019 年的增速预期。我们认为，对全球经济整体偏悲观的一致预期将对投资者风险偏好产生一定影响，但是对新兴市场的相对乐观有利于新兴市场股市的吸引力。 经济企稳迹象积累，信用环境明显改善。我国一季度 GDP 同比增速企稳，月度消费、投资、出口均显示出企稳的迹象，后续在全球经济整体下行、国际不确定性仍高、政策持续性存疑的背景下，2019 年后续经济增长压力仍然值得关注。一季度社融累计同比多增 2.32 万亿元，新增信贷同比多增 1.44 亿元，3 月金融数据大幅回升，主要由于春节提前、节后融资需求修复更多体现在 3 月。结合央行货币政策委员会2019 年一季度会议措辞与国常会的表态，我们认为，2019 年我国货币政策将在松紧适度的基础上聚焦在疏通传导机制，解决民营、小微企业的融资困难问题。 金融双向开放推进，股指期货再度松绑。近期金融开放持续推进，CDR 税收优惠发布，新设外资控股证券公司获批，这一方面有利于提升我国上市公司质量，另一方面对提升我国资本市场中介机构高质量发展起到了促进作用。中金所进一步放松股指期货交易安排，结合证监会副主席方星海 4 月 21 日关于支持期货市场发展的讲话，我们认为 2019 年金融衍生品有望不断丰富，有利于改变我国股票市场只能做多不能做空或只能有限做空的现状，提高资本市场的投资功能，吸引更多机构投资者入市。4 月政治局会议较前两次会议新增了资本市场制度改革和金融供给侧改革的内容，我们认为 2019 年资本市场创新将聚焦在发行制度、交易制度、交易品种等方面。 2.美欧经济景气分化，IMF 再度下调全球展望 美国劳动力市场与通胀数据走强，美联储保持观