百位信贷经理调研：实体融资需求回升，风险在于政策调整

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo]2019 年 04 月 21 日 证券研究报告•宏观报告 专题报告实体融资需求回升，风险在于政策调整 ——百位信贷经理调研（2019Q2） 摘要 西南证券研究发展中心 [Table_Summary] 1 季度信贷投放持续超预期，并明显改善了宏观经济和资本市场预期。在 1 季度信贷大幅放量，结构也有所改善之后，如何把握 2 季度信贷规模和结构，对于金融市场和预判未来的经济走势都非常重要。因此，我们对位于一线的百位信贷经理进行了全方位调研，来了解 2 季度的信贷供需全貌。从调研结果来看，主要结论如下：  实体融资需求总量回升，但结构质量依然不高。调研结果显示，2 季度信贷需求继续改善，信贷需求回升动力主要来自房地产和制造业行业。其中制造业信贷需求和住房按揭贷款需求旺盛，而房开贷和地方政府融资需求保持韧性。但是需求的质量依然不高，信贷需求以经营周转类的流贷和个贷为主，固定资产投资类需求偏弱。 信贷继续快节奏投放增加政策调整风险。从调研反馈来看，1 季度银行信贷投放额度占到全年的 35%左右，目前信贷经理预计 2 季度新增将占到全年的 32%左右。前两个季度信贷合计占全年近七成，信贷呈现出从未有过的向上半年集中状况。银行加快放贷节奏主要有三点考虑，一个是年初以来政策面鼓励银行早放贷；另外是配合财政的提前发力；最后是应对信贷利率下行趋势，早放贷能谈到更好的“价格”。但银行过度加快放贷节奏很可能会引发政策调整风险，存在央行通过公开市场操作以及窗口指导等多种方式减缓放贷节奏的额可能。  信贷利率趋于下行，但幅度有限。大行信贷利率先下行并带动其他中小银行跟随下行。但大部分信贷经理表示对居民存款的争夺很激烈，银行负债成本依然较高，这将制约信贷利率下行空间。对公利率方面，国企利率逐步向基准靠拢，民企利率高位回落。当前的按揭利率首套平均较基准上浮 13%至 5.6%，二套房平均较基准上浮 20%至 5.9%，2 季度按揭利率仍将回落。 小微企业融资环境得到明显改善。大行信贷经理背负的任务较重，对小微企业的支持力度很大。当前大行给小微企业的利率非常优惠，基本是在基准附近，甚至还有下浮 10%的。负债成本较高是股份行与城商行对小微企业信贷利率难降的主要原因。4 月 17 日的国常会提到要“对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架”。预计之后会有针对中小银行的定向降准政策，来缓解中小行负债压力，并引导中小行进一步降低小微企业等实体部门的利率。 实体融资需求已经改善，风险在于政策调整。我们调研结果显示由于前期宽松政策已经改善经济基本面，实体经济融资需求企稳回升，其中按揭和制造业贷款需求均较旺盛，如果按信贷经理预测，2 季度信贷将继续保持高增长态势。但其中风险在于政策调整，本周召开的政治局会议已经将经济下行风险主要归结于结构性和体制性因素，而非周期性因素，这意味着逆周期宽松政策将回撤，政策调整风险上升。这将对未来几个月的信贷投放形成约束，信贷投放实际上可能在未来几个月放缓，而实体经济资金获取困难也可能上升。 风险提示：央行窗口指导管控信贷投放节奏。[Table_Author]分析师：杨业伟 执业证号：S1250517050001 电话：010-57631229 邮箱：yyw@swsc.com.cn 联系人：张伟 电话：010-57758579 邮箱：zhwhg@swsc.com.cn 相关研究1. 逆周期宽松回撤，结构性调整登台——评中央政治局会议 (2019-04-20)2. 经济企稳后政策将回撤，如何影响市场？ (2019-04-18)3. 联储 VS 市场：谁更懂美国经济——全球央行追踪第 8 期 (2019-04-17)4. 如何分析预测季度 GDP：生产法的角度——数据挖掘系列（二） (2019-04-16)5. 融资回升经济乐观预期强化，政策发力节奏存在放缓可能 (2019-04-14)6. 实体融资持续回升的经济影响及政策启示 (2019-04-14)7. 季节性因素推升出口，外需依然总体疲弱 (2019-04-14)8. 通胀如期回升，但无需过度担忧(2019-04-12)9. 全球流动性分析框架 (2019-04-09)10. 经济弱平稳，贸易谈判顺利推进(2019-04-07)20445289/36139/20190422 09:42 百位银行信贷经理调研（2019Q2） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 信贷需求保持韧性 ............................................................................................................................................................ 1 2 信贷投放节奏继续加快，信贷经理预计上半年投放全年额度近七成 ............................................................................ 3 3 贷款利率下行，但幅度有限 ............................................................................................................................................. 5 4 小微企业融资环境明显改善 ............................................................................................................................................. 7 5 逾期企业数量平稳，经济企稳不良压力有限 .................................................................................................................. 7 6 实体融资需求已经改善，风险在于政策调整 .................................................................................................................. 8 20445289/36139/20190422 09:42 百位银行信贷经理调研（2019Q2） 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图 1：信贷需求的季节性规律 .....................................................................................................................................................