通信行业“科创”系列报告：映翰通，工业物联网产品及IoT整体解决方案提供商

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 18 [Table_Page] 行业专题研究|通信 2019 年 4 月 26 日 证券研究报告 [Table_C ontacter]本报告联系人： 滕春晓 021-60750604 tengchunxiao@gf.com.cn [Table_Title]广发通信“科创”系列报告 映翰通：工业物联网产品及 IoT 整体解决方案提供商 [Table_Author]分析师： 许兴军 分析师： 张晓飞 SAC 执证号：S0260514050002 SAC 执证号：S0260519010005 SFC CE.no: BND704 021-60750532 010-59136696 xuxingjun@gf.com.cn zhangxiaofei@gf.com.cn 请注意，许兴军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary]核心观点： 映翰通：工业物联网产品（M2M）及 IOT“云+端”整体解决方案提供商映翰通以工业物联网通信产品为核心，向“端”拓展传感与控制产品，往“云”汇聚数据，打造智能数据管理平台。产品分为工业物联产品及智能系统两大类，工业物联产品包括无线路由器、无线数据终端、边缘计算网关、以太网交换机；智能系统包含智能配电网状态监测系统、智能售货控制系统等。财务数据方面，2018 年营收 2.76 亿元，近两年复合增速达 38%；归母净利润 4654 万元，近两年复合增速达 43%。 工业物联应用场景丰富，整体市场规模潜力较大智慧电力领域，国家电网全面部署泛在电力物联网，将推动配电自动化系统的建设。智能制造方面，“中国制造2025”战略推动制造业转型升级，工业物联网通信产品契合发展进程，增长空间较大。智能零售领域，智能零售设备是未来核心，随着中国人力成本攀升，智能售货终端将迎来爆发。智慧城市领域，我国城镇化道路快速发展，政府面临的城市管理压力日益增加，建设智慧城市涉及的交通、市政、医疗等众多领域，整体市场规模潜力较大。 公司技术积累雄厚，技术转化能力突出公司凭借雄厚的物联网技术实力，发展出丰富产品线，工业物联网产品环境适应性强、可靠性稳定，赢得市场认可。电力系统应用，技术处于领先地位。智能售货终端，当公司察觉到市场发展趋势，以通信产品为契机，成功开发智能售货控制系统，提供“开箱即用”的解决方案。公司拥有 11 项中国专利，1 项美国专利，且核心技术成果已大量用于产品。 风险提示新产品、新技术开发的不确定性风险；客户集中度过高风险；产品委托加工风险；国际市场、监管及汇率风险。 [Table_Report]相关研究： 广发通信“科创”系列报告:威胜信息：聚焦智慧公用事业的物联网方案提供商 2019-04-18 广发通信“科创”系列报告:视联动力：自主创新能力领先的高清视频通信企业 2019-04-17 20521357/36139/20190426 16:04 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 18 [Table_PageText] 行业专题研究|通信 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 报告日期 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 兆易创新 603986.SH CNY 99.67 2018/10/31 买入 -- 1.78 2.16 56.0 46.1 33.0 24.3 22.5 21.4 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 20521357/36139/20190426 16:04 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 18 [Table_PageText] 行业专题研究|通信 目录索引 映翰通网络：工业物联“云+端”解决方案 ............................................................................. 5 映翰通：工业物联网产品及 IOT“云+端”整体解决方案提供商 ..................................... 5 历史财务数据：营收利润快速增长 ............................................................................. 5 公司股权结构 .............................................................................................................. 7 工业物联网应用场景丰富，整体市场空间潜力较大 ............................................................ 8 智能电力：泛在电力物联网正值建设期，配电网环节需提升自动化 .......................... 8 智能制造：制造升级大幕开启，工业物联市场广阔 ................................................. 10 智能零售、智慧城市快速发展 .................................................................................. 12 公司技术积累雄厚，技术转化能力突出 ............................................................................ 12 坚持自主创新、技术积累雄厚 .................................................................................. 12 优质客户积累，明星产品入选国家项目 ................................................................... 14 全面行业认证，未来市场拓展受益 ........................................................................... 14 募资扩张成熟产品产能，加大工业物联新应用研发 ................................................. 15 风险提示 ...........................................................................