传媒行业：多邻国-AppLovin23Q3业绩超预期，关注AI+教育及AI+营销投资机会

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_Page] 跟踪分析|传媒 证券研究报告 [Table_Title] 传媒行业 多邻国&AppLovin23Q3 业绩超预期，关注 AI+教育及AI+营销投资机会 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 事件：11 月 9 日，海外在线教育平台多邻国（Duolingo）发布 23Q3业绩，业绩表现强劲，再次超出业绩指引，并再度调高全年业绩指引。同日，移动应用广告平台 AppLovin 公布 23Q3 业绩，也超出指引。 ⚫ 订阅用户增长驱动多邻国业绩超预期，AI 功能持续推进。23Q3，公司总体收款（Total bookings）为 1.536 亿美元，超出公司 Q2 给予的1.365-1.395 亿美元业绩指引上沿，YoY+49%，QoQ+12%，其中付费订阅收款（Subscription bookings）为 1.213 亿美元，YoY+54%，QoQ+14%，二者绝对值和同比增速均创下 23 年新高。用户方面，MAU和 DAU 创年内新高，MAU 达 8310 万人，YoY+47%，QoQ+12%，DAU 达 2420 万人，YoY+63%，QoQ+13%。付费用户数量进一步提升，23Q3 达 580 万人，YoY+60%，QoQ+12%。收入端来看，总收入达 1.376 亿美元，超出 1.295-1.325 亿美元的业绩指引上沿，YoY+43%，QoQ+9%。利润端已连续 2 个季度在 GAAP 口径下盈利，本季度盈利 281 万美元，去年同期亏损 1845 万美元。收款和收入均主要由订阅用户的增长驱动，ARPU 同降 7%，主要由于部分定价较低的非美国地区增长强劲。产品更新来看，公司上个月宣布，将在主 App上加入数学和音乐课程，同时将在 Duocon 推出 AI 新功能 DuoRadio（预计 2 个季度内推出），主要用于听力教学方面，AI 用于生成剧集的脚本。根据业绩会，包含生成式 AI 功能的订阅服务 Max 在进一步开放给更多用户，并已经看到调用大模型的成本下降。下一步将继续试验不同 AI 功能在不同付费服务中的搭配，以最大化商业化价值。 ⚫ AI 营销工具驱动 AppLovin 业绩超预期。根据 AppLovin 官网，其 Q3的出色业绩是由 AXON 2.0 的持续强劲表现推动的，AXON 2.0 是公司AppDiscovery 平台背后基于 AI 的广告引擎。 ⚫ 投资建议：（1）多邻国业绩超预期，同时 AI 功能落地并开启商业化，我们认为对 A 股相关 AI+教育公司可能带来潜在催化。建议关注：世纪天鸿、南方传媒、盛通股份、科德教育、中公教育、视源股份、皖新传媒（与华为合作推出皖新学习机）、佳发教育、拓维信息、方直科技、南方传媒、中原传媒、中南传媒、凤凰传媒、皖新传媒等。（2）AI+营销投资机会同样值得关注，AI 和广告营销场景融合，相关产品和模型逐步落地，赋能广告投放效果提升，建议关注蓝色光标、紫天科技、易点天下、因赛集团、三人行、天下秀、分众传媒等。 ⚫ 风险提示：国内和海外监管政策风险、用户付费意愿低于预期、行业竞争加剧。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-11-09 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 叶敏婷 SAC 执证号：S0260519110001 021-38003665 yeminting@gf.com.cn 请注意，叶敏婷并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 传媒行业:营销板块关注：互动影视/微短剧买量机会&AI 营销工具/模型落地 2023-11-08 传媒行业:日本游戏产业发展的典型特征与逻辑映射 2023-11-08 传媒行业 2023 年三季报综述:23Q3 行业保持稳健复苏，子行业业绩分化 2023-11-08 [Table_Contacts] 联系人： 张丰淇 010-59136615 zhangfengqi@gf.com.cn -6%10%26%42%59%75%11/2201/2303/2305/2307/2309/23传媒沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 跟踪分析|传媒 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS（元） PE（x） EV/EBITDA（x） ROE（%） 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 光线传媒 300251.SZ 人民币 8.38 2023/10/29 买入 11.10 0.21 0.37 39.90 22.65 32.97 17.29 7.00 11.10 横店影视 603103.SH 人民币 15.92 2023/10/20 买入 20.51 0.38 0.59 41.89 26.98 12.27 9.81 17.00 20.80 芒果超媒 300413.SZ 人民币 29.25 2023/10/26 买入 36.47 1.11 1.38 26.35 21.20 4.21 3.49 10.00 10.20 新媒股份 300770.SZ 人民币 40.28 2023/10/29 买入 51.21 3.16 3.41 12.75 11.81 5.36 4.26 18.50 17.50 蓝色光标 300058.SZ 人民币 8.00 2023/10/29 买入 8.34 0.14 0.28 57.14 28.57 20.49 13.45 8.20 9.70 完美世界 002624.SZ 人民币 13.86 2023/10/30 买入 18.61 0.45 0.85 30.80 16.31 16.66 10.41 9.40 15.00 吉比特 603444.SH 人民币 304.14 2023/10/25 买入 372.95 16.95 21.69 17.94 14.02 11.57 8.36 23.50 27.90 三七互娱 002555.SZ 人民币 24.97 2023/10/31 买入 32.26 1.47 1.67 16.99 14.95 10.68 8.74 24.60 21.80 分众传媒 002027.SZ 人民币 6.97 2023/10/24 买入 8.40 0.35 0.44 19.91 15.84 16.21 12.35 24.10 24.40 天下秀 600556.SH 人民币 6.42 2023/