3Q23业绩回顾：盈利增长改善趋势确认，关注业绩具成长性高息股

浦银国际研究 策略观点 | 投资策略 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 3Q23 业绩回顾：盈利增长改善趋势确认，关注业绩具成长性高息股  三季度业绩增长改善趋势明确，港股和中概股盈利韧性较强。3Q23, MSCI 中国指数每股盈利为 1.4 港元，同比下降 3.5%，环比下降 4.8%。上证综合指数每股盈利为人民币 63.3 元，同比下降 4.0%，环比增长2.9%。恒生综合指数每股盈利为 72.4 港元，同比下降 2.7%，环比增长 14.5%。追踪中概股的纳斯达克金龙指数每股盈利为 95.6 美元，同比增长 40.7%，环比增长 7.0%。此外，三季度发布盈喜的 A 股公司占比进一步提升，侧面反映了业绩增长改善的趋势（图表 1-6）。  可选消费和电信服务三季度盈利增速较强。三季度，MSCI 中国指数中，可选消费、电信服务和公用事业盈利增长最强劲，但房地产和材料较落后，公用事业和可选消费环比改善较显著。恒生综合指数和 Wind 全 A 指数也呈现类似的趋势。基于彭博的数据，我们对586 个有分析师覆盖的 A 股公司进行分析，发现三季度业绩超预期较多的个股大部分集中在软件与服务、汽车与汽车零部件和医疗健康等行业（图表 7-12）。从浦银国际研究部覆盖的行业和个股来看，新能源汽车和消费龙头公司的业绩增长最突出，例如比亚迪（1211.HK）、零跑（9863.HK）、安踏体育（2020.HK）和伊利（600887.SH）等。  盈利增长有望成为接下来市场关键的驱动力。过去一个月，今明两年盈利预期下调趋势有所缓和。根据彭博盈利增长的一致预期，我们判断四季度企业盈利增长或将进一步加速，明年盈利增长有望维持较快速度。我们认为，接下来随着业绩增长持续恢复和市场情绪改善，盈利增长有望伴随估值修复重新成为市场向上的驱动力（图表 13-15）。  前三季度 A 股市场分红概览。截至 11 月 5 日，今年前三季度宣布现金分红的 A 股公司共 241 家，占比约 4.5%。已宣布分红的公司中，主板占比仍然较大。从行业来看，能源、电信服务和保险板块已实施的分红金额最多。我们分析过去十年 A 股的分红情况，发现净利润和ROE 的稳定增长是分红可持续性的基础，分红总额较高的板块净利润和 ROE 的增长都较为稳健，但估值却偏低，如银行板块（图表 17-22）。  前期压制银行估值的因素有望逐步得到消除。近期，一揽子城投化债政策和一系列稳地产政策陆续出台和落地，这有助于银行不良贷款加速出清，改善银行资产质量，推动利润稳定增长。四季度仍有降息降准的可能，这将有助于减缓银行息差压力。随着实体经济持续回暖，银行板块的盈利增长有望受益，进而估值中枢有望逐步抬升（图表 23）。  逢低布局业绩确定性较高的优质高息股，进可攻，退可守。短期来看，海内外风险仍未完全消除，我们预期中国股票市场或将维持波动向上的态势。我们筛选出 17 个基本面稳健、估值合理、现金流充裕、具有成长性和高分红属性的股票，有助于提升投资组合的稳定性（图表 24）。  投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。 赖烨烨 策略分析师 Melody_lai@spdbi.com (852) 2808 0411 2023 年 11 月 7 日 相关报告： 浦银国际月度资金流：增量资金入场，或有助于中国市场情绪修复（2023-11-01） 浦银国际策略观点：市场或处于筑底阶段，可逢低择优布局（2023-10-20） 浦银国际月度市场策略：攻守兼备（2023-10-09） 扫码关注浦银国际研究 浦银国际 策略观点 3Q23 业绩回顾：盈利增长改善趋势确认，关注业绩具成长性高息股 2023-11-07 2 目录 2023 年三季度业绩回顾 .............................................................................................................................. 3 今明两年盈利增长预期有所改善 ............................................................................................................... 8 三季度 A 股市场现金分红概览 ................................................................................................................. 10 图表目录 图表 1： MSCI 中国指数季度盈利增速 .................................................................................................... 4 图表 2：上证综合指数季度盈利增速 ....................................................................................................... 4 图表 3： 恒生综合指数季度盈利增速 ..................................................................................................... 4 图表 4：纳斯达克金龙中概股指数季度盈利增速 ................................................................................... 4 图表 5：3Q23 发布盈喜的比例同比有所上升…… .................................................................................... 4 图表 6：……发布盈喜较多的行业为工业、信息技术和材料 .................................................................. 4 图表 7：MSCI 中国指数中，可选消费、电信服务和公用事业盈利增速较强，房地产、材料较落后 .... 5 图表 8：恒生综指中，可选消费、公用事业和信息技术盈利同比增速较强，但房地产、材料较落后 . 5 图表 9：A 股各板块中，消费者服务、媒体和运输板块三季度盈利同比增速较强，零售、房地产和保险板块较落后 ....................................................................