基础化工行业2024年年度策略报告：否极泰来，向上修复的空间比时间节点更重要

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业专题报告 | 基础化工 否极泰来，向上修复的空间比时间节点更重要 基础化工行业 2024 年年度策略报告  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 基础化工 -1.35 -8.02 -11.12 沪深 300 -3.21 -10.68 -1.74 分析师 黄侃 S0800522070001 18818400628 huangkan@research.xbmail.com.cn 联系人 卞丽君 15312891901 bianlijun@research.xbmail.com.cn 李妍（研发） 18684865879 liyan@research.xbmail.com.cn 相关研究 基础化工：磷酸一铵价格推涨，短期制冷剂供需双弱—化工行业周观点（20231023-20231029） 2023-10-30 基础化工：WTI 原油周内+7.79%，关注 Q3业 绩 改 善 标 的 — 化 工 行 业 周 观 点（20231016-20231022） 2023-10-22 基础化工：制冷剂原料价格上涨，关注补库启动行业—化工行业周观点（20231009-20231015） 2023-10-15 回顾 23Q1-3 的基化板块市场表现，中信基础化工指数下跌 15.33%，跑输沪深 300 指数 9 个 pct。 当前时点，从三个层面分析，我们认为影响基化板块估值、盈利的利空因素趋于减轻。1）板块估值处于五年以来的 50%分位数上，属于中部区域。21年底以来的下行震荡市场优化了筹码结构，板块向上修复的空间和动能更大。2）宏观层面，国内政策预期的推动、PPI 企稳回升，开启主动补库的子行业会迎来产品价格反弹，并带动业绩修复。3）加息预期、地缘政治等影响大类资产定价的因素已经明显反映，后续向下空间不大。板块明显进入市场底部区域，修复空间的重要性要高过时间节点，我们建议“超配”基础化工板块。 一、顺周期，紧跟主动补库周期开启的细分行业，产品价格和业绩形成共振。 1）氟化工：配额已经落地，供给端总量约束对行业偏利好，行业长期供需格局优化，看好三代制冷剂价格长期上涨空间。短期需求偏弱，上下游处于博弈阶段，三代制冷剂处于去库转向补库的拐点，叠加原料成本的上涨共同推动产品价格上行。我们继续看好制冷剂价差的长期扩大，推荐布局巨化股份、三美股份、永和股份，建议关注昊华科技。 2）轮胎：轮胎行业 23~25 年步入上升通道。当前轮胎行业景气上行趋势明确，轮胎行业量价齐增，叠加 24 年泰国轮胎复审终裁落地的利好，预计 23~24年轮胎行业整体都将表现较好。推荐赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。 3）地产链：地产是化工行业主要需求终端，地产弱预期已经反映明显，后续看好政策带来的需求回暖。钛白粉、纯碱等产业链与地产高度相关，看好钛白粉、纯碱等细分行业的集中度提升，建议关注强议价权的细分龙头，如龙佰集团、远兴能源。 二、新材料，周期性初显，优选拐点将至子行业 1）对于进口替代的新材料：部分新材料已脱离供给不足困境，呈现一定周期性。我们寻求景气度已至底部，具备进口替代逻辑的新材料，如功能性硅烷、碳纤维、贵金属催化剂等。建议关注凯立新材、江瀚新材、晨光新材、中复神鹰等。 2）对于双碳推动的新材料：新材料的推广面临两大问题，一是生产成本往往较高；二是部分新材料在对石化产品进行替代时，需要在使用标准、生产设施等全流程发力，推广时间较长，难度较大。我们看好有望实现低成本生产环保型新材料的合成生物学。建议关注华恒生物、凯赛生物。 风险提示：能源价格大幅波动，地缘政治风险，需求复苏不及预期等。 -16%-11%-6%-1%4%9%14%2022-112023-032023-072023-11基础化工沪深300证券研究报告 2023 年 11 月 01 日 行业专题报告 | 基础化工 西部证券 2023 年 11 月 01 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、基础化工市场回顾：震荡筑底，板块延续分化 ................................................................. 6 二、宏观压制因素减轻，底部区域易涨难跌 .......................................................................... 10 2.1、需求端：缓慢复苏，主动补库启动中 ....................................................................... 10 2.2、供给端：原料成本维持高位，产能扩张高点已过 ..................................................... 12 三、制冷剂配额已落地，持续看好氟化工.............................................................................. 15 3.1、三代制冷剂：配额落地，景气持续上行 ................................................................... 15 3.4、氟化液：算力升级推动需求，国产化的蓝海市场 ..................................................... 23 四、轮胎行业景气持续向好，企业业绩超预期 ...................................................................... 26 4.1、轮胎行业景气度不断提升 ......................................................................................... 26 4.2、行业集中度不断提升，龙头企业受益 ....................................................................... 28 五、地产链：政策托底，关注竣工端产品.............................................................................. 29 5.1、地产供需有望延续修复 ............................................................................................ 29 5.2、纯碱：增产趋势是明牌，降价将打出反弹空间 ........................................................ 30 5.2.