季报点评：Q3业绩快速增长，新业务持续向上

汽车零部件Ⅱ 第1页 / 共4页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 研究助理：余典 登记编码：S0730122030006 yudian@ccnew.com 021-50586328 Q3 业绩快速增长，新业务持续向上 ——保隆科技(603197)季报点评 证券研究报告-季报点评 买入(首次) 市场数据(2023-11-08) 收盘价(元) 61.15 一年内最高/最低(元) 66.15/38.03 沪深 300 指数 3,611.07 市净率(倍) 4.56 流通市值(亿元) 127.81 基础数据(2023-09-30) 每股净资产(元) 13.41 每股经营现金流(元) 1.18 毛利率(%) 27.92 净资产收益率_摊薄(%) 11.93 资产负债率(%) 59.09 总股本/流通股(万股) 21,185.98/20,900.56 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：Wind, 中原证券 相关报告 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 11 月 09 日 投资要点： 事件：公司发布 2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司累计实现营业收入 41.55 亿元，同比+29.20%；实现归母净利润 3.39 亿元，同比+194.75%；实现扣非归母净利润 2.77 亿元，同比+242.97%。2023Q3单季度公司实现营收 15.39 亿元，同比+33.50%，实现归母净利润 1.55亿元，同比+195.25%；实现扣非归母净利润 1.31 亿元，同比+242.26%。 ⚫ 新业务持续成长向上，规模效应盈利显著提升。公司 2023Q3 实现营业收入 15.39 亿元，同环比分别+33.50%/+7.62%，空气悬架业务业绩持续上升贡献业绩增量，核心客户理想第三季度单季度销量 10.51 万辆，同环比分别+296.60%/27.55%。空气悬架、传感器等新业务快速成长，TPMS 等成熟业务进一步获取市场份额。公司前三季度毛利率为 27.92%，同比+0.21pct；2023Q3 单季度毛利率为 28.15%，同环比分别-0.21pct/+0.76pct。公司持续优化费用管控水平，2023Q3 公司期间费用率为 17.73%，同环比分别-4.32pct/-1.34pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.06%/6.27%/7.50%/1.91%，环比分别-1.98pct/0.02pct/+0.11pct/0.51pct。2023Q3 公司归母净利率为 10.06%，同环比分别+5.51pct/+3.72pct，公司营收规模扩大，有效摊薄研发成本及各项资本开支带动净利率同环比提升。 ⚫ 强化战略合作，助力产品拓展与技术提升。10 月 30 日，公司与蔚来汽车签订了《战略合作框架协议》，双方拟针对空气悬架相关产品、TPMS、轮速传感器、光雨量传感器展开全方位战略合作，在速度位置角度类传感器、电流传感器、加速度传感器、摄像头类产品和雷达产品等进行合作探讨，共同挖掘在车身及环境传感器维度加深合作的创新机会，在公司强势产品线上的合作更加紧密。我们认为公司与蔚来汽车的合作有望加速产品拓展和技术进步，强化公司竞争力，为全球化战略按下加速键。 ⚫ 首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。预计公司 2023-2025 年全面摊薄 EPS 分别为 2.19 元/股、3.01 元/股，3.80 元/股，按照11 月 8 日 61.15 元/股收盘价计算，对应 PE 分别为 27.97 倍，20.28倍，16.07 倍。公司 TPMS 市占率不断提升，空悬业务客户需求加速向上，新项目量产增加稳定，传感器产品矩阵清晰，随着量产车型的增加打开向上空间。公司传统业务稳健增长，新兴业务快速成长，首次给予公司“买入”投资评级。 风险提示：下游乘用车需求不及预期、新项目推进不及预期、原材料价格上涨导致公司经营压力增加 -22%-13%-5%4%12%20%29%37%2022.112023.032023.072023.11保隆科技沪深30011917 汽车零部件Ⅱ 第2页 / 共4页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,898 4,778 6,113 8,072 9,929 增长比率（%） 17.01 22.58 27.96 32.04 23.00 净利润（百万元） 268 214 463 639 806 增长比率（%） 46.52 -20.22 116.33 37.89 26.18 每股收益(元) 1.27 1.01 2.19 3.01 3.80 市盈率(倍) 48.27 60.50 27.97 20.28 16.07 资料来源：中原证券，聚源数据 图 1：公司营业收入及同比增速 图 2：公司归母净利润及同比增速 资料来源：中原证券，Wind 资料来源：中原证券, Wind 图 3：公司单季度毛利率及净利率 图 4：公司单季度各项费用率 资料来源：中原证券，Wind 资料来源：中原证券, Wind 汽车零部件Ⅱ 第3页 / 共4页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 财务报表预测和估值数据汇总 [Table_Finance2] 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3,226 3,820 4,859 5,978 7,216 营业收入 3,898 4,778 6,113 8,072 9,929 现金 1,103 858 1,503 2,052 2,718 营业成本 2,829 3,440 4,385 5,772 7,079 应收票据及应收账款 822 1,213 1,522 2,007 2,466 营业税金及附加 23 41 52 69 85 其他应收款 29 30 31 34 39 营业费用 194 240 308 406 499 预付账款 24 32 48 57 65 管理费用 240 329 379 500 645 存货 1,069 1,530 1,651 1,709 1,793 研发费用 281 327 428 565 695 其他流动资产 178 157 105 120 135 财务费用 69 101 71 84 91 非流动资