宏观经济周报：美国加息预期继续弱化，国内需求扩张迹象明显

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 59 宏观研究 证券研究报告 宏观周报 证券分析师 周喜 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 研究助理 王哲语 SAC NO：S1150122070013 022-23839051 wangzheyu@bhzq.com  就外围环境而言，美国 10 月失业率在劳动参与率小幅回落的情况下，却超预期提升至 3.9%，而且当月新增非农就业人口仅为 15 万人，低于市场预估的 18 万人，美国劳动力市场数据的普遍走弱，叠加美国 ISM 非制造业 PMI 指数的超预期下行，市场对美联储进一步加息的担忧明显减轻，2 年期和 10 年期美国国债收益率均出现较大幅度回落。欧洲方面，10 月失业率同样出现小幅抬升，德国 10 月 CPI 环比增速则进一步下行至负值区域，新涨压力继续缓和。  就国内环境而言，10 月出口降幅略有扩大，但同期进口同比增速则回升明显，表明前一阶段稳增长政策已初见成效，内需扩张动力有所恢复。在物价方面，虽然工业生产经营活动保持扩张，但是受制于翘尾及原油等大宗商品价格的波动，PPI 同比降幅略有抬升；农产品供应充足及节后消费需求回落等则令 CPI 同比增速略有下降。政策方面，管理层在推进政策呵护以补位内生需求的同时，始终强调对政策质效的提升，本周中央深改委召开会议指出要“聚焦推进国有经济布局优化和结构调整”，财政部部长蓝佛安也指出要“严把准入关口”、“加快资金下达”、“压实监管责任”，以“确保管好用好国债资金”；此外，央行货币司撰文指出下一阶段要继续“保持货币信贷和融资总量增长合理、节奏平稳、效率提升”。  就高频数据而言，下游方面，房地产成交小幅回落，农产品批发价格 200指数持续走弱。中游方面，钢铁价格延续微升，水泥价格继续上行。上游方面，动力煤价格进一步下行，焦煤价格持续走高，有色金属价格普遍反弹，贵金属价格有所回调，原油价格则持续回落。 风险提示：美欧货币紧缩超预期 美国加息预期继续弱化 国内需求扩张迹象明显 ――宏观经济周报 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2023 年 11 月 09 日 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 7 图 1：动力煤价格 图 2：焦煤和焦炭价格 4006008001000120014001600180023-Nov-1823-Mar-1923-Jul-1923-Nov-1923-Mar-2023-Jul-2023-Nov-2023-Mar-2123-Jul-2123-Nov-2123-Mar-2223-Jul-2223-Nov-2223-Mar-2323-Jul-23动力煤（元/吨） 8001300182300280033003800430048007-Nov-187-Mar-197-Jul-197-Nov-197-Mar-207-Jul-207-Nov-207-Mar-217-Jul-217-Nov-217-Mar-227-Jul-227-Nov-227-Mar-237-Jul-237-Nov-23焦煤（元/吨）焦炭（元/吨） 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：六大发电集团煤炭库存 图 4：焦炭库存 304050607080901001000110012001300140015001600170018001900200015-Jan-1915-Apr-1915-Jul-1915-Oct-1915-Jan-2015-Apr-2015-Jul-2015-Oct-2015-Jan-2115-Apr-2115-Jul-2115-Oct-2115-Jan-2215-Apr-2215-Jul-2215-Oct-2215-Jan-2315-Apr-2315-Jul-2315-Oct-23六大发电集团煤炭库存六大发电集团日均耗煤量（右轴）万吨万吨 0246810120204060801001201416018018-Jan-1918-Apr-1918-Jul-1918-Oct-1918-Jan-2018-Apr-2018-Jul-2018-Oct-2018-Jan-2118-Apr-2118-Jul-2118-Oct-2118-Jan-2218-Apr-2218-Jul-2218-Oct-2218-Jan-2318-Apr-2318-Jul-2318-Oct-23天津港日照港连云港（右轴）万吨万吨 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 5：全国水泥价格指数 图 6：主要地区水泥价格指数 1001201401601802002202402-Jan-192-Apr-192-Jul-192-Oct-192-Jan-202-Apr-202-Jul-202-Oct-202-Jan-212-Apr-212-Jul-212-Oct-212-Jan-222-Apr-222-Jul-222-Oct-222-Jan-232-Apr-232-Jul-232-Oct-23全国水泥价格指数 1001201401601802002202402602802-Jan-192-Apr-192-Jul-192-Oct-192-Jan-202-Apr-202-Jul-202-Oct-202-Jan-212-Apr-212-Jul-212-Oct-212-Jan-222-Apr-222-Jul-222-Oct-222-Jan-232-Apr-232-Jul-232-Oct-23华东华北东北中南西南西北 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 7 图 7：国内铜价 图 8：国际铜价 30000350004000045000500005500060000650007000075000800002-Jan-192-Apr-192-Jul-