策略点评：再融资监管优化推动金融高质量发展

策略点评 再融资监管优化推动金融高质量发展 策略点评 策略报告 策略配置研究 2023 年 11 月 09 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕 投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 研究助理 蒋炯楠 一般证券从业资格编号 S1060122120026 JIANGJIONGNAN597@pingan.com.cn  事项： 2023 年 11 月 8 日，沪深交易所官网发布消息，沪深交易所有关负责人就优化再融资监管安排的具体执行情况回答了记者提问。 平安观点：  政策脉络：优化再融资监管安排致力于推动金融高质量发展，加大对实体经济支持力度。8 月 18 日，《证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问》，提出“统筹好一二级市场平衡，合理把握 IPO、再融资节奏，完善一二级市场逆周期调节”；8 月 27 日，证监会发布优化再融资监管安排，明确了当前再融资监管的总体要求，提出充分考虑当前市场形势，合理把握再融资节奏。此次沪深交易所明确的再融资优化举措，是对 827 证监会优化再融资监管安排的落细落实，对于上市公司再融资节奏和融资规模作出更有针对性的安排，重点突出扶优限劣，引导资源向优质上市公司聚集，体现了中央金融工作会议推动金融高质量发展、提高金融实体经济质效的政策要求。  政策重点内容一：从严从紧把关，严格限制破发破净、持续亏损以及财务性投资比例偏高情形的企业再融资。沪深交易所明确本次优化再融资安排的目的在于把握好再融资节奏，对于再融资募集资金的合理性和必要性从严把关。具体要求有五点：一是严格限制存在破发、破净情形上市公司再融资；二是要求对于连续亏损企业严格执行融资间隔期，要求两次融资间隔期需不得少于 18 个月；三是财务性投资比例较高的上市公司不得再融资；四是要求前次募集资金已得到充分使用，避免上市公司前募资金大额闲置情形下频繁过度融资；五是要求上市公司再融资募集资金项目须与现有主业紧密相关，实施后与原有业务须具有明显的协同性，交易所在审核中将进行综合判断、督促上市公司再融资聚焦主业；六是严控再融资规模，对上市公司无法充分论述融资规模合理性的、募资不符合国家产业政策或主业要求的，要求上市公司调减再融资金额或终止审核。  政策重点内容二：精准服务实体，对国家重大战略方向、小额、纾困、引入战略投资等方面的再融资给予限制豁免。政策同时考虑到资本市场支持实体经济发展的要求，对相关规定给出细节优化，以保障上市公司合理融资需求：一是符合国家重大战略方向的再融资不适用本次再融资监管安排；二是融资金额不超过 3 亿元且不超过净资产的 20%可以适用简易程序，采用简易程序的再融资不适用破发、破净、经营业绩持续亏损相关监管要求；三是董事会确定全部发行对象的再融资，即融资参与主体为控股股东、实际控制人或者战略投资者，具有明显的纾困、公司业务转型或通过引入战略投资者获得业务资源特点的，不适用破发、破净和亏损限制相关要求。 证券研究报告 策略点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 3 另外，重组配套融资根据募资用途进行差异化监管。政策还考虑到支持上市公司通过并购重组提质增效、做优做强的诉求，对于重组配套融资的监管安排，在坚持从严从紧的同时，根据募集资金用途不同而有所差异：重组配套融资用于补充流动资金、偿还债务的，适用本次再融资监管安排关于破发、破净的要求；但用于《监管规则适用指引——上市类第 1 号》规定的其他用途的，不适用本次再融资监管安排的相关要求。 从已有实践来看，其实自 827 证监会优化再融资监管安排以来，A股再融资节奏已有放缓，监管加大对项目的质量把关。2023 年9-10 月，A 股再融资节奏有所放缓，新增实施再融资家数为 72 家，合计募集资金 689 亿元，分别较去年同期下滑 19.1%和 57.9%。根据券商中国报道，2023 年以来，沪深两市主动撤回或被上市委否决的再融资项目达 50 余单；另外，因前募使用进度比例较低、对外财务投资规模较大，或无法合理说明部分募投项目与现有主业关系等原因，100 余单再融资项目主动调减募集资金规模。 总体来看，本次优化再融资监管安排规则的落地，既是前期政策部署的细化，也是中央金融工作会议部署金融高质量发展、提高服务实体经济质效的进一步具体体现。短期有利于维护市场投融资平衡，保障二级市场平稳运行，引导上市公司聚焦主责主业做好经营；中长期有利于维护资本市场良好秩序，引导资源向优质上市公司聚集，切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务，实现金融高质量支持实体经济发展的作用。 图表1 2022 年以来 A 股市场再融资家数和募集资金规模 资料来源：Wind，平安证券研究所 风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）金融监管政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。01020304050607080020040060080010001200140016002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/11再融资募集资金(亿元)再融资家数(家，右) 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 20%以上） 推 荐 （预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10%至 20%之间） 中 性 （预计 6 个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避 （预计 6 个月内，股价表现弱于市场表现 10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5%以上） 中 性 （预计 6 个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场表现 5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎