证券行业：再融资优化落地，兼顾发展需求

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 证券 再融资优化落地，兼顾发展需求 华泰研究 证券 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 汪煜 SAC No. S0570523010003 SFC No. BRZ146 wangyu017005@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 孙亦欣 SAC No. S0570123070041 sunyixin@htsc.com +(86) 755 8249 2388 华泰证券 2024 年度投资峰会 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中信证券 600030 CH 28.88 买入 国泰君安 601211 CH 21.83 买入 国联证券 601456 CH 14.10 买入 东吴证券 601555 CH 9.47 增持 资料来源：华泰研究预测 2023 年 11 月 08 日│中国内地 动态点评 核心观点 11 月 8 日，沪深交易所有关负责人就优化再融资监管安排相关情况答记者问，明确此前证监会优化再融资监管安排的目的、思路、具体举措、限制不适用情形及衔接安排等。此次优化既充分考虑投融资两端的动态平衡，对上市公司再融资进行从严从紧监管，又兼顾保障上市公司合理融资需求和支持实体经济发展的需要。此次表态，表明又一活跃资本市场政策正式落地，向市场传达积极信号。我们认为，市场情绪和景气度有望持续修复，看好券商板块增长潜力。个股推荐优质龙头中信证券；低估值国企券商国泰君安；特色区域券商国联证券、东吴证券。 统筹一二级市场平衡，严审用途严控规模 此前于 8 月 27 日，证监会宣布统筹一二级市场平衡，优化 IPO、再融资监管安排，明确当前再融资监管的总体要求。此次优化再融资监管安排是充分考虑当前市场承受能力，统筹一二级市场平衡而采取的具体措施，有利于提升上市公司质量，促进上市公司专注企业经营，改善市值。此次优化安排的主要思路包括从严审核募集资金用途，严格管控融资规模，和建立大额再融资预沟通机制，对上市公司再融资节奏、融资规模等作出更加从严和从紧的安排，重点突出扶优限劣，引导资源向优质上市公司集聚，维护资本市场良好的融资秩序。 破发、破净严格限制，连续亏损严控间隔期 本次优化安排对再融资募集资金的合理性、必要性从严把关。具体措施包括1）严格限制破发、破净公司再融资；2）连续 2 年亏损企业融资间隔期不得低于 18 个月；3）财务性投资比例较高的，调减募集资金金额；4）预案董事会召开时前次募集资金应当基本使用完毕，若前募项目存在延期、变更、取消、效益低于预期等情况需充分披露原因及合理性；5）募集资金项目须与现有主业紧密相关，防止盲目跨界投资、多元化投资。整体来看，此次优化安排对市场关注的频繁过度融资、“蹭热点跨界扩张”、大额前次募集资金闲置等情形严格监管，引导上市公司理性实施再融资。 明确规则不适用情形，兼顾合理融资需求 在从严从紧把关的同时，沪深交易所明确支持上市公司合理融资需求。具体来看，1）符合国家重大战略方向的不适用此次监管安排，充分发挥资本市场服务国家战略和实体经济高质量发展的功能；2）采用简易程序的不适用破发、破净、经营业绩持续亏损相关监管要求，既满足必要小额融资需求，又兼顾二级市场稳定；3）董事会确定全部发行对象的不适用破发、破净、经营业绩持续亏损相关监管要求，兼顾公司纾困、战略转型或引入战略投资者以获得业务资源的需求。此外，明确重组配套融资非用于补充流动资金、偿还债务的，不适用此次监管要求，保障并购重组配套需求。 风险提示：政策风险；市场波动风险。 (7)1101826Nov-22Mar-23Jul-23Nov-23(%)证券沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 证券 图表1： 沪深交易所就优化再融资监管安排相关情况答记者问 资料来源：上交所，深交所，华泰研究 图表2： 重点公司推荐一览表 收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 中信证券 600030 CH 买入 22.58 28.88 334,648 1.44 1.48 1.59 1.82 15.68 15.26 14.20 12.41 国泰君安 601211 CH 买入 15.19 21.83 135,261 1.29 1.33 1.51 1.80 11.78 11.42 10.06 8.44 国联证券 601456 CH 买入 11.95 14.10 33,840 0.27 0.30 0.33 0.41 44.26 39.83 36.21 29.15 东吴证券 601555 CH 增持 8.03 9.47 40,210 0.35 0.47 0.52 0.56 22.94 17.09 15.44 14.34 注：数据截至 2023 年 11 月 08 日 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表3： 重点推荐公司最新观点 股票名称 最新观点 中信证券 (600030 CH) 核心观点 23Q1-3 营业收入 458.07 亿元，同比-8%；归母净利润 164.14 亿元，同比-1%；ROE（未年化）6.19%，同比-0.61pct。23Q3 末剔除保证金后的杠杆率为 4.3 倍，较年初 4.0 倍有所提升。23Q3 单季度营业收入 143.07 亿元，同比-4%，环比-11%；归母净利润 51.08 亿元，同比-5%，环比-13%。整体看，公司投资业绩增长延续，利润规模稳居第一，龙头优势稳固。考虑当前市场情绪及交投活跃度仍有待提升，适当下调经纪及利息净收入，预计 2023-2025 年 EPS 1.48/1.59/1.82 元（前值 1.57/1.71/1.84 元），2023 年 BPS 18.05 元（前值 18.10 元）。A 股可比公司 2023PB Wind 一致预期平均数 0.89 倍，H 股 0.45 倍，考虑公司龙头地位，给予 A 股 2023 年目标 PB 溢价至 1.6 倍，H 股至 1.1 倍。维持 A/H 股“买入”评级，目标价 A/H股人民币 28.88 元/ 21.64 港币（前值人民币 28.96 元/ 21.74 港币）。 风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。 报告发布日期：2023 年 10 月 31 日 点击下载全文：中信证券(6030 HK,买入;600030 CH,买入): 投资增长延续，龙头优势稳固 国泰君安 (601211 CH) 核心观点 23Q1-3 营业收入 270 亿元，同比+1%；归母净利润 86 亿元