电气设备行业新能源汽车产业跟踪系列06：3月新能源车抢装高增，19Q2仍景气向上

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2019 年 04 月 17 日 电气设备 3 月新能源车抢装高增，19Q2 仍景气向上 --新能源汽车产业跟踪系列 06 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：邹玲玲 执业证书编号：S0740517040001 Email：zoull@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 157 行业总市值(百万元) 1464025 行业流通市值(百万元) 1171959 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<业绩符合预期，持续看好平台化下成长潜力>>2019.04.17 <<3 月新能源车销量高增，2019 年风光管理方法征求意见>>2019.04.15 <<平价和补贴项目共存，静待政策落地>>2019.04.14 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 先导智能 35.00 1.2863 1.0641 1.2244 1.6211 27 33 29 22 买入 宁德时代 82.27 1.79 1.71 1.97 2.45 46 48 42 34 增持 新宙邦 25.94 0.74 0.87 1.11 1.44 35 30 23 18 买入 恩捷股份 54.84 0.33 1.18 1.8 2.12 166 46 30 26 增持 璞泰来 51.63 1.19 1.32 1.9 2.2 43 39 27 23 增持 当升科技 26.97 0.57 0.7 0.94 1.16 47 39 29 23 买入 [Table_Summary] 投资要点  整车销量：3 月销量受整车影响抢装高增，产销两旺。据中汽协，3 月新能源汽车产销 12.8/12.6 万辆，同比分别+88.6%/85.4%，环比+116.3%/137.2%。1-3 月累计销量 30.4 万辆，同比+102.7%，其中乘用车 25.3 万（混动 6.2 万，占比 24.6%）。据乘联会 data，3 月新能源乘用车销量 11 万，其中 A00 级 AOO/A0/A 级以上车型销量分别为 2.3/1.56/5.04 万台，占比分别为 26%/17%/57%；1-3 月 AOO 级车 5.6 万台,占比 29%，同比 2018 年下降 20 个百分点，车型升级明显。我们预计 2019Q2 过渡期抢装保持高增，展望 2019 年全年，维持前期判断，国内电动车销量有望超 150万辆，乐观预期超 160 万辆（对应动力电池 74Gwh，同比+38%）；海外新能源汽车销量有望达 110 万辆，对应超 50Gwh 动力电池需求。短期看，增量需求或将来自于政策边际变化。  动力电池装机：3 月装机 5.09Gwh，同比增长 146.3%。Q1 装机 12.32Gwh，同比增长 179%。1）不同车型看：3 月乘用车装机为 4.10Gwh（同比+166%），客车/专用车分别装机 0.67/0.32Gwh, 同比+49%/266%；Q1 乘用车装机为 9.53Gwh（同比+216%），客车/专用车分别装机 2.21/0.58Gwh, 同比+100%/97%；2）从动力电池类型看：3月三元电池装机 3.89GWh（占比 76.5%），磷酸铁锂电池装机 1.11GWh（占比 21.8%），同比分别+150%/+69%，钛酸锂电池装机 0.07Gwh；不同电池封装形式看：方形\软包\圆柱分别装机 4.23\0.42\0.44Gwh，分别同比+161%\181%\43%。其中 1-3 月，三元电池 8.71GWh（占比 70.76%），LFP 电池装机 2.75GWh（占比 22.34%），同比分别+207%/+69%，钛酸锂电池装机 191Mwh，同比+323%；不同电池封装形式看：方形\软包\圆柱分别装机 10.05\1.22\1.04Gwh，分别同比+204%\207%\48%；3）从电池厂排名来看：3 月，国内动力电池装机排名前三的宁德时代\比亚迪\国轩高科，分别装机 2.24\1.57\0.2Gwh，市占率分别为 43.92%\30.93%/3.54%。Q1 前三为宁德时代\ 比 亚 迪 \ 国 轩 高 科 ， 分 别 装 机5.49\3.53\0.50Gwh, 市 占 率 分 别 为44.56%/28.65%/4.06%。宁德时代持续保持行业龙头地位。  锂电池材料价格跟踪（周度）：1）MB 钴报价企稳上涨；2）电池级碳酸锂 7.70 万元/吨（周跌幅 0.65%），氢氧化锂报价 10.55 万元/吨（周跌幅 1.86%）；3）三元正极价格稳定，三元前驱体 NCM523 小幅上升。4）电解液价格稳定，溶剂价格上涨；5）隔膜价格暂稳：（中国化学与物理协会、中华商务网、MB）7um/9um 湿法基膜均价 2/1.55 元/平；水系湿法涂覆膜 7um+2um+2um、9um+2um+2um 分别为 2.8/2.5 元/平。  投资建议：自 3 月新能源汽车补贴政策出台后，基本符合市场预期，但新能源汽车板块表现较为疲软，主要系：1）补贴退坡幅度较大，担心 2019 年终端需求存在一定不确定性；2）补贴退坡压力下，产业链各环节将面临新一轮价格下降压力；3）新能源汽车板块 2019 年整体估值较高。 政策层面，据发改委，2018.10.11，国务院办公厅关于印发完善促进消费体制机制实施方案（2018—2020 年）的通知，完善消费结构升级的政策体系，提到了相关部委分工负责其中的“促进汽车消费优化升级”的方案。上汽董事长于两会期间，也呼吁政府积极研究制定 2020 年后的新能源汽车政策。我们认为，长期看，伴随着新能源汽车补贴将在 2020 年之后完全取消，除了仍需持续完善双积分政策外，国家也在积极研究后补贴时代的政策组合拳来支持新能源汽车发展，促进新能源汽车消费，例如税收减免（免征购置税、个人所得税抵扣、提高成品油消费税）、路权（不限行）、不限购、使用成本（减免路桥费）等方面。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评研究 （1）短期看，建议关注边际变化：补贴持续退坡下，产业链均面临降价压力，阶段性寻找确定性溢价。一是竞争格局稳定，价格下降压力不大环节；二是受到补贴影响不大环节。1）2019-2020 年处于全球锂电龙头新一轮扩张周期，设备投资先于需求端，具有确定性溢价：推荐先导智能；2）电解液环节（价格趋稳，下降空间小）：多氟多（6F 涨价）、新宙邦（估值低）、天赐材料、石大胜华（溶剂涨价）；3）具备全球竞争力的优质锂电龙头个股：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能；同时关注：欣旺达；4）爆款车型例如“特斯拉 Model3”降价有望带来 model3 销量激增，配套产业链迎来投资机会（三花智控、宏发股份