2024年非金属建材行业周期及新材料板块年度策略报告：财政发力，行业有望弱复苏

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业深度研究 | 建筑材料 财政发力，行业有望弱复苏 2024 年非金属建材行业周期及新材料板块年度策略报告  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 建筑材料 -6.84 -12.43 -10.31 沪深 300 -1.89 -9.28 -4.12 分析师 李华丰 S0800521070003 18516181967 lihuafeng@research.xbmail.com.cn 联系人 谭鹭 17821173965 tanlu@research.xbmail.com.cn 相关研究 建筑材料：Q3 地产链营收增速环比走弱，头部 企 业 仍 具 韧 性 — 建 材 行 业 周 报20231030-20231105 2023-11-07 建筑材料：新房改或将带来建材家居需求的结构性变化—建材行业周报20231023-20231029 2023-10-30 建筑材料：万科郁亮：未来住宅建设中枢为10-12亿 平 方 米 — 建 材 行 业 周 报20231016-20231022 2023-10-22  顺周期：产能过剩压制弹性，静待需求复苏、供给改善。 需求端，万亿国债拉动基建需求，水利建设首当其冲：1）低基数+政策托底下，地产有望温和复苏。2）基建来看，专项债规模稳步扩张，中央财政将增发一万亿国债，主要用于支持灾后恢复重建等，预计今明两年将形成较大实物工作量，后续基建投资有望加速。3）万亿国债资金投向以水利相关居多，预计后续水利项目资金将得到更好的保障，水利投资有望加速。 供给端，关注碳交易扩容推动供给改善：近期 CCER 正式重启，碳交易系统持续完善，后续碳市场扩容建材有望率先纳入，推动行业供给改善。 水泥：当前水泥价格处于 18 年至今 5.9%历史低位，盈利处历史最低位。头部水泥企业全球化及骨料产业链延伸有望降低行业周期属性，当前盈利底部头部企业仍保持高股息率，投资价值凸现。建议关注海螺水泥、华新水泥等。 玻璃：当前玻璃价格处于 2018 至今 47.13%历史低位。竣工拉动下 23 年价格复苏，但供给压制弹性，建议关注深加工布局完善的旗滨集团等。  双碳新材料：预计 24 年海风景气度回升，关注风电材料结构性机会。 海风需求存在边际变化，24 年海风装机招标有望迎来高增。23 年 9 月以来各海风项目推进速度明显加快，广东、福建、上海等地已陆续开启海风竞配，容量分别为 23/2/0.8GW。据西部电新预计 23 年国内海风竞配容量（不含国管海域）12.3GW，对应 24 年招标 12.3GW。建议关注风电材料结构性机会。 玻纤：目前玻纤粗纱和细纱的价格均处于 2018 年至今历史最低位，库存亦为历史最高位，此轮玻纤周期底部相比 19-20 年的底部情况有所恶化，但头部企业仍然展现出较强的经营韧性。展望 24 年，预计细纱复苏将快于粗纱，此外可关注风电纱结构性机会。建议关注中国巨石、长海股份等。 碳纤维：新增供给较多、需求不佳导致价格持续下跌、库存上涨，中长期看国产替代大势所趋，关注降本带动下游应用拓展。建议关注中复神鹰等。  新技术方向带来的主题投资机会： 光热储能：国家能源局推动光热规模化发展，力争每年新增 3GW，有望拉动陶瓷纤维、光热玻璃行业需求，建议关注鲁阳节能、安彩高科等。 TCO 玻璃：钙钛矿产业化稳步推进，建议关注金晶科技、耀皮玻璃等。 铁铬液流电池：兆瓦级项目成功试运行，商业化稳步推进，建议关注铬盐龙头且已实现三氯化铬（铁铬液流电池电解液）量产的振华股份。  风险提示：地产及基建超预期下滑、原材料价格上涨、行业竞争加剧、新兴产业发展不及预期。 -13%-8%-3%2%7%12%17%2022-112023-032023-072023-11建筑材料沪深300证券研究报告 2023 年 11 月 07 日 行业深度研究 | 建筑材料 西部证券 2023 年 11 月 07 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 2023 年至今板块表现 ..................................................................................................... 6 二、 顺周期：静待需求复苏，关注 CCER 重启推动供给边际改善 ........................................ 8 2.1 需求：地产温和复苏，基建有望加速，水利投资存在边际变化 ................................... 8 2.1.1 低基数+政策托底，地产有望温和复苏 ................................................................ 8 2.1.2 专项债规模稳步扩张+万亿国债，基建投资有望加速 .......................................... 9 2.1.3 水利投资加速，有望拉动建材需求 .................................................................... 10 2.2 供给：碳市场扩容推动建材供给改善，水泥、玻璃头部企业受益 ............................. 14 2.2.1 碳交易履约成本有望逐步提高 ........................................................................... 16 2.3 水泥行业跟踪： ......................................................................................................... 18 2.3.1 价格盈利均处于历史低位，库容比历史高位 ..................................................... 18 2.3.2 盈利压缩背景下，错峰生产持续加强 ................................................................ 21 2.3.3 头部企业全球化及产业链延伸，降低周期属性.................................................. 22 2.3.4 头部企业高股息率，投资价值凸现 .................................................................... 25 2.3.5 建议关注.............................................................