中美贸易专题报告：防范中美经贸谈判反复风险

A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 1 of 12 [Table_MainInfo]防范中美经贸谈判反复风险 ――中美贸易专题报告 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2019 年 4 月 4 日 [Table_Summary]投资要点： 当前中美经贸磋商进行至第九轮，从时间上看，已超过去年 12 月 1 日“习特会”上所限定的 90 天。期限的延长一方面显示中美双方正针对诸多庞杂的问题进行详尽的深入讨论，积极推进共识的达成；不过从另一方面来看，共和党在去年的中期选举中失去众议院多数席位，国内政策推动或将受压制，而特朗普从今年下半年开始也将面临连任压力，需要寻求竞选筹码，叠加美国经济下行压力逐渐显现，在现阶段中美经贸谈判过程中，中美双方的谈判地位正发生微妙转变，因而不排除双方力争各自利益最大化，导致贸易谈判反复的可能。去年 USTR 在 6 月 15 日、8 月 7 日以及 9 月 18 日分别发布了价值 340亿美元、160 亿美元以及 2000 亿美元的自华商品加征关税清单。前两组关税清单涵盖 1000 个细分产品，主要涉及工业领域，有助于或受益于中国制造业的发展，并不包含美国消费者日常的诸如移动电话或电视等消费用品。而随着中美经贸摩擦的升级，在 2000 亿规模的关税清单中，列出了 5745 个细分产品，水果、蔬菜、各类鱼肉及家具、皮革箱包等日常消费品也被纳入其中。从美国自华进口的角度来看，2017 年美国从中国进口商品中进口额占比较大的商品主要是电机、电气、音像设备及其零附件，核反应堆、锅炉、机械器具及零件，及家具、寝具等、灯具、活动房三章产品，占比分别为 36.3%、15.3%和 6.3%。通过计算各章产品细目关税增加值占进口额的占比，我们发现核反应堆、锅炉、机械器具及零件，电机、电气、音像设备及其零附件两章产品受三轮关税加征影响最大，税收增加值占进口额的比重分别为 31.8%、22.7%，共计过半达 54.5%；而家具、寝具等、灯具、活动房，车辆及其零附件、但铁道车辆除外，光学、照相、医疗等设备及零附件，塑料及其制品，皮革制品、旅行箱包、动物肠线制品，钢铁制品 6 章产品也均超过 2%。如若最终中美贸易谈判未能顺利达成共识，我们认为需要警惕关税税率提高风险，建议关注第三轮加征关税中进口额占比较大的行业，主要包括核反应堆、锅炉、机械器具及零件，家具、寝具等、灯具、活动房，车辆及其零附件、但铁道车辆除外，电机、电气、音像设备及其零附件，皮革制品、旅行箱包、动物肠线制品，塑料及其制品，钢铁制品等领域。 风险提示：中美贸易谈判进程缓慢。策略研究 证券研究报告 策略专题 [Table_Analysis]证券分析师 宋亦威 022-23861608 syw_bhzq@126.com [Table_Author]助力分析师 ble_Analysis]助理分析师 严佩佩 SAC No: S1150118110003 SACNo:S1150117060012[Table_Picture]指数一年走势图 相关研究报告 [Table_Report]《估值修复已走完，情绪因素将主导——A 股市场二季度投资策略报告》 《A 股迎来两会时间，政策“稳”、“进”均是看点——A 股市场 3 月份投资策略报告》 《政策发力对冲风险，反弹进入观望期——A 股市场 2 月份投资策略报告》 《盈利延续回落预期，主题投资助力反弹——A 股市场 1 月份投资策略报告》 《石以砥焉，化钝为利——2019 年 A股市场投资策略报告》 《业绩深秋至，政策暖风吹——A 股市场 11 月份投资策略报告》 20210921/36139/20190408 09:47 A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 12 目 录 1 中美贸易谈判仍存不确定性........................................................................................................................................ 4 2 警惕加征关税影响较大的行业.................................................................................................................................... 5 2.1 三次加征关税涉及领域 ..................................................................................................................................... 5 2.2 受税率提升影响较大的行业 ............................................................................................................................. 8 20210921/36139/20190408 09:47 A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 12 图 目 录 图 1：USTR 发布的自华商品加征关税清单 .......................................................................................................... 6 图 2：2017 年美国自华进口产品细目分布 .......................................................................................................... 9 图 3：各产品细目加征关税额占进口额比重 ....................................................................................................... 9 表 目 录 表 1：中美经贸磋商历程 ....................................................................................................................................... 4 表 2：HTS 编码前两位对应的类与章 ...........................