军工行业·军临天下（第73期）：航天产业链系列研究一，卫星制造

、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 航天产业链系列研究一：卫星制造 军工行业• 军临天下（第 73 期）｜2019.4.12 中信证券研究部 核心观点 陈俊斌 首席制造产业 分析师 S1010512070001 商业航天蓬勃发展，带动卫星产业迅速扩张，中国卫星产业相对落后，未来发展空间大。小型化、标准化有利于压缩成本，基于公用平台的卫星星座是未来发展的重要方向。随着卫星发射规模的不断提升，整机及零部件企业有望受益。 ▍卫星制造业是航天产业链的核心。航天产业链可分为卫星制造、发射服务、地面设备和卫星应用四部分，卫星制造和发射服务是产业链上游，地面设备和卫星应用是产业链下游。卫星制造业虽然在产业链中价值占比仅 6%，但却是整个产业链的核心，只有卫星被制造出来，才会产生发射服务的需求，才能衍生出下游地面设备和卫星应用。在航天产业链系列研究中，我们将首先探讨卫星制造业。 ▍商业航天热度升温，卫星产业发展向好。近年来全球商业航天蓬勃发展，发射成本不断降低，下游应用市场逐步打开，带动卫星产业迅速扩张。在相关政策支持下，中国卫星产业发展迅速，目前中国在轨卫星占比仅 5%，未来发展空间大。卫星产业中卫星制造业体量占比 6%，2017 年同比增速 10%，高于其他细分领域，发展前景向好。 ▍小型化、标准化是卫星发展趋势。随着科技进步经济发展，卫星商业运用逐步增加，低成本卫星需求不断上升，推动卫星整机向小型化、标准化方向发展。2018 年全球小卫星发射占比已达 77%，全年发射卫星平均重量下降至 784 千克，预计 2022 年小卫星市场有望达到 70 亿美元。标准化卫星平台在成本和功能上具备优势，已成为当下各国发展重点。小型化、标准化卫星平台组成的规模化星座是未来卫星产业发展的重要方向。 ▍未来 10 年卫星发射或超 3000 颗，整机及零部件企业有望受益。目前全球在轨卫星接近 2000 颗，2017 年卫星制造业产值 155 亿美元。据欧洲咨询公司预计2018-2027 年将有 3300 颗超 50 千克卫星被发射，较前一个十年增长 25%，市场空间较大。卫星整机是卫星产业链中的集大成者，目前我国能完成生产的厂商较少，卫星分系统、零部件入局门槛相对较低，市场参与者众多。随着卫星产业持续发展，卫星整机及零部件企业有望受益。 本期『军临天下』，我们将介绍卫星整机及分系统行业及重点公司。如果您有任何疑问，欢迎交流，对我们的栏目有特别的期望或者要求，欢迎提出意见和建议。 卫星分布可视化图 资料来源：数字冰雹 20299818/36139/20190412 15:07 军工行业• 军临天下（第 73 期）｜2019.4.12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 商业航天热度升温，卫星产业发展向好 ............................................................................ 1 政策利好卫星产业发展 ...................................................................................................... 1 商业航天带动卫星产业迅速扩张 ....................................................................................... 1 卫星产业航天系领跑，民营资本加速进入 ......................................................................... 4 小型化、标准化卫星整机市场前景广阔 ............................................................................ 5 小卫星发射占比不断提升，2022 年全球市场或超 70 亿美元 ........................................... 6 标准化卫星平台降低制造成本，已成为当下各国发展重点 ............................................... 8 全球在轨卫星接近 2000 颗，未来十年或将发射 3000 颗 ................................................. 9 重点公司介绍 .................................................................................................................. 11 卫星零部件市场参与者众多 ............................................................................................ 16 重点公司介绍 .................................................................................................................. 17 风险提示 ......................................................................................................................... 20 20299818/36139/20190412 15:07 军工行业• 军临天下（第 73 期）｜2019.4.12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：SpaceX 公司 CRS-8 火箭 ....................................................................................... 2 图 2：SpaceX 公司“龙”飞船 .............................................................................................. 2 图 3：2017 美国火箭发射结构 .......................................................................................... 2 图 4：快舟一号甲小型运载火箭 ........................................................................................ 3 图 5：捷龙一号小型运载火箭（左一） .................................................