医药生物周跟踪：GLP-1延续大卖，关注产业链机会

证券研究报告 | 行业周报 | 医药生物 http://www.stocke.com.cn 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 医药生物 报告日期：2023 年 11 月 05 日 GLP-1 延续大卖，关注产业链机会 ——医药生物周跟踪 20231105 投资要点  本周思考：Q3 GLP-1 药物延续大卖，关注产业链机会 诺和诺德、礼来发布三季报，GLP-1 药物销售持续高增长。 11 月 2 日，诺和诺德发布第三季度财报，Q3 总营收 86 亿美金，其中最大业绩贡献来自司美格鲁肽，2023Q3 司美格鲁肽销售额达 56 亿美金，占 Q3 总营收的 65%。拆分来看，注射治疗 2 型糖尿病的 Ozempic 销售额为 35 亿美金，同比增长 57%；注射治疗肥胖的 Wegovy 销售额为 14 亿美金，同比增长 800%，口服治疗 2 型糖尿病的 Rybelsus销售额为 6.6 亿美金，同比增长 61%。11 月 2 日，礼来三季报数据显示，替尔泊肽三季度销售额为 14 亿美元，同比增长 652%，环比增加 44%。 商业化不断超预期，减重药物市场广阔。根据 Lancet Diabetes Endocrinol，预计至2030 年，中国成人超重/肥胖合并患病率将达到 65.3%。且肥胖导致多种慢性病风险增加。在减肥药方面，国内仅奥利司他获批，利拉鲁肽类似物（华东已获批上市）和司美格鲁肽 NDA 中，替尔泊肽Ⅲ期临床取得积极效果。伴随着更多创新药物减重适应症陆续上市，我们认为国内和海外减重药市场有望迎来快速扩容期。 适应症拓展，关注 GLP-1 产业链投资机会。我们认为 GLP-1 全球管线优质数据频出，在适应症从降血糖向减重、NASH、阿尔茨海默症等蓝海领域快速推进下，市场空间有望超预期。考虑到本土头部 CDMO 企业全球较高市占率以及与 MNC长期战略合作关系，我们看好本土多肽 CDMO 龙头未来 GLP-1 药物订单弹性的可兑现性和可持续性。 投资建议：GLP-1 相关产业链机会①创新药/仿制药：推荐华东医药，博瑞医药，关注恒瑞医药、信达生物等；②CDMO&API：推荐药明康德、凯莱英、九洲药业、普利制药、奥锐特等，关注诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业、海翔药业等；③上游环节：关注昊帆生物、蓝晓科技、金凯生科、纳微科技等。 风险提示：短期业绩低预期风险、新客户拓展过程中的业绩波动性风险、贸易摩擦对估值带来的波动性风险、管理风险等。  行情复盘：板块上涨，估值回升 涨跌幅：本周医药板块上涨 1.70%，跑赢沪深 300 指数 1.09 个百分点，在所有行业中涨幅排名第 5。2023 年以来中信医药指数累计跌幅 6.0%，跑赢沪深 300 指数1.46 个百分点，在所有行业中排名第 18 名。 成交额：成交额环比上升。截至 2023 年 11 月 3 日，医药行业成交额为 4280 亿元，占全部 A 股总成交额比例为 9.8%，较前一周上升 1.7pct，高于 2018 年以来的中枢水平（8.1%） 板块估值：截至 2023 年 11 月 3 日，医药板块整体估值（历史 TTM，整体法，剔除负值）为 28.15 倍 PE，环比上升 1.45。医药行业相对沪深 300 的估值溢价率为162%，环比上升 10.0pct，低于四年来中枢水平（167.8%）。 细分板块涨跌幅分析：根据 Wind 中信医药分类看，除中成药板块外，本周医药子板块普遍上涨。其中化学制剂（+2.4%）、生物医药 III（+2.1%）、医疗服务（+2.0%）涨幅靠前。 根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周创新药领涨板块（+4.9%），此外医疗服务（+3.4%）、科研服务（+3.4%）、CXO（+3.4%）涨幅靠前。具体看，创新药板块的泽璟制药-U（+8.3%）、康方生物（+7.9%）、诺诚健华（+6.8%）；医疗服务中的金域医学（+11.9%）；科研服务中的聚光科技（+11.4%）、键凯科技（+10.4%）；CXO 中的诺思格（+11.0%）、康龙化成（+10.2%）、泰格医药（+10.0%）等涨幅较好。 行业评级: 看好(维持) 分析师：孙建 执业证书号：S1230520080006 02180105933 sunjian@stocke.com.cn 分析师：郭双喜 执业证书号：S1230521110002 guoshuangxi@stocke.com.cn 相关报告 1 《关注超跌下的业绩改善，推荐创新产业链》 2023.11.01 2 《诊疗复苏，创新破局》 2023.10.30 3 《CXO 重回基金持仓第一大，如何看后市？》 2023.10.29 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 沪港通&深港通持股：截至 2023 年 11 月 3 日，陆港通医药行业投资 1687 亿元，医药持股占陆港通总资金的 9.4%，医药北上资金环比增加 52 亿元。细分板块中，医疗器械、医疗服务、化学制药净流入较多。 整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化，我们认为在医改持续深化的背景下，2023 年度医药策略周期论角度，中药、配套产业链、创新药械处于复苏新周期、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振阶段，可能成为未来投资主线。我们推荐预期底部、经营周期弹性体现的中药、仿制药、先进制造产业链、创新产业链以及医疗硬科技方向。  2023 年医药年度策略：拥抱新周期 复苏新周期、政策周期消化、企业经营周期过渡，把握 2023 年医药新周期主线。 推荐方向：中药、仿制药、创新药械及配套产业链（CXO/原料药）等； 逻辑支撑：①2023 年复苏新周期：诊疗量快速恢复；②政策周期：控费政策持续优化带来合理量价预期；③产品周期：创新药械产品持续迭代满足未及需求的量。 2023 年行业边际变化：2023 年新周期、集采时代“量”的修复，贴息等医疗新基建放量；卫健委、医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进，联盟集采促进放量；仿制药集采、脊柱等高耗集采、续标政策规则延续科学、合理化。 中药：近期部分中药公司如东阿阿胶、康恩贝、同仁堂、天士力、健民集团、济川药业、康缘药业、葵花药业、华润三九等披露经营近况，持续验证我们前期提出的中药新复苏逻辑，历史负债率低点、营运效率提升奠定了业绩可持续增长的重要基础。推荐：康恩贝、康缘药业、济川药业、羚锐制药、桂林三金，建议关注九芝堂、以岭药业、东阿阿胶等 配套产业链：药明康德、凯莱英、泰格医药、百诚医药、九洲药业、康龙化成、诺唯赞、键凯科技、健友股份等。 创新药械：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、海泰新光、心脉医疗、奕瑞科技、复星医药、贝达药业、科济药业、君实生物等。  风险提示 行业政策变动；研发进展不及预期；业绩低预期。 行业周报 http://www.stocke.com.cn 3/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 盈利预测与估值 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 2023/11/3 2023E 2024E