国内4PL龙头，布局新赛道稳步前行

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2023 年 10 月 27 日 证 券研究报告•2023 年 三季报点评 当前价： 23.64 元 东方嘉盛（002889） 交 通运输 目标价： ——元（6 个月） 国内 4PL 龙头，布局新赛道稳步前行 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.93 流通 A 股(亿股) 1.25 52 周内股价区间(元) 17.83-28.03 总市值(亿元) 45.62 总资产(亿元) 46.93 每股净资产(元) 11.41 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：东方嘉盛公布 2023年三季报。公司 2023年前三季度实现营业收入 20.49亿元，同比减少 14.23%，归母净利润 1.54 亿元，同比增长 0.99%。  国内 4PL 龙头，脚踏实地行稳致远。公司是国内领先的一体化 4PL数字供应链服务商，公司的实际控制人为孙卫平。今年第三季度营业收入 6.65亿元，同比下降 20.61%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3667.11万元，同比下降 14.30%，下降幅度低于收入下降幅度。同时，今年三季度前十大股东中有三家为新进股东，体现市场对于公司发展前景的信心。  供应链管理前景广阔，4PL 方兴未艾。供应链管理行业属于现代物流发展的高级阶段，供应链管理服务离不开现代物流的快速发展。与发达经济体 6%～8%的比率相比，我国物流总费用占比依然偏高。预计到 2032年，中国将成为全球数字化供应链管理的最大市场，目前中国第四方物流市场仍处于探索发展阶段，对标全球 4PL 行业霸主德迅，我国企业还有很大的发展空间。  清关能力全国领先，积极布局新赛道。公司是首批海关 AEO（高级认证）企业，长期以来高度重视科技创新赋能供应链升级。在数字化的支持下，公司积极深化全国性供应链网络布局优势以提高清关能力，目前公司的供应链网络布点覆盖国内主要经济带，核心一级城市及二级城市，未来公司预计两年内落地 45万-60 万方仓储。目前公司已将“全球中心仓”模式成功从深圳前海保税区复制到深圳盐田保税区、河北廊坊保税区等。公司“大健康大消费”并驾齐驱，积极布局芯片新赛道，今年公司与国际头部芯片光刻机厂商达成合作，将共同在深圳建设第一家光刻机寄售维修保税仓库，为华南片区集成电路制造企业提供全天候快速响应的光刻机寄售维修服务。未来公司将打造半导体设备厂商保税寄售维修供应链行业标准，为深圳打造半导体设备厂商良性的售后服务生态圈。  盈利预测与投资建议：我们选取供应链服务行业中的两家 A 股上市企业，2024年平均 PE 为 22倍。考虑到未来经济复苏，加之公司自建仓库逐渐落地，数字化战略不断推进将有望享受更高收益，同时公司积极布局光刻机服务等新赛道，打造业绩新的增长点。我们看好公司未来发展前景，首次覆盖，建议关注。  风险提示：汇率波动风险，国际宏观和地缘政治风险，人力资源流失和人力成本上升风险，投资及业务扩张导致的经营管理风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2830.43 2730.76 3002.90 3600.54 增长率 2.50% -3.52% 9.97% 19.90% 归属母公司净利润（百万元） 154.80 179.29 235.73 327.82 增长率 -34.57% 15.82% 31.48% 39.07% 每股收益 EPS（元） 0.80 0.93 1.22 1.70 净资产收益率 ROE 7.89% 8.49% 10.18% 12.61% PE 29 25 19 14 PB 2.21 2.06 1.89 1.69 数据来源：Wind，西南证券 -4%11%27%42%58%73%22/1022/1223/223/423/623/823/10东方嘉盛 沪深300 东 方嘉盛（002889） 2023 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 国内 4PL 龙头，脚踏实地行稳致远 ........................................................................................................................................................ 1 2 供应链管理前景广阔，4PL 方兴未艾 ..................................................................................................................................................... 3 2.1 现代物流发展迅速，带动供应链管理需求.................................................................................................................................... 3 2.2 亚太地区 SCM 增速最快，政策释放助推行业发展..................................................................................................................... 5 2.3 第四方物流方兴未艾，对标海外标杆进步空间广阔.................................................................................................................. 6 3 清关能力全国领先，积极布局新赛道.................................................................................................................................................... 8 3.1 数字化赋能供应链管理，全球中心仓模式成功复制....................................................................................................