半导体行业电子“科创”系列报告：晶晨股份、和舰芯片、睿创微纳，三家半导体企业进入科创板第一批受理名单

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 46 [Table_Page] 行业专题研究|半导体 2019 年 3 月 24 日 证券研究报告 [Table_C ontacter]本报告联系人： 王昭光 021-60750609 wangzhaoguang@gf.com.cn [Table_Title]广发电子“科创”系列报告 晶晨股份、和舰芯片、睿创微纳，三家半导体企业进入科创板第一批受理名单 [Table_Title][Table_Author]分析师： 许兴军 分析师： 王璐 分析师： 余高 SAC 执证号：S0260514050002 SAC 执证号：S0260517080012 SAC 执证号：S0260517090001 SFC CE.no: BNX006 021-60750532 021-60750632 021-60750632 xuxingjun@gf.com.cn wanglu@gf.com.cn yugao@gf.com.cn 请注意，许兴军,王璐并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 科创板第一批受理名单披露，半导体领域占据 3 席3 月 3 日，上交发布《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》和《上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答》明确科创板优先三类企业，重点在七大领域，其中半导体和集成电路就包括其中。3 月 22 日，上交所披露第一批受理的 9 家科创板企业，半导体领域占据 3 席，分别为晶晨股份、和舰芯片、睿创微纳，其中晶晨股份拿到上交所下发的科创板 001 号受理批文。 全球半导体行业成长动能不减，中国大陆赶超式发展根据 WSTS 统计数据，在 PC、手机及平板电脑、消费电子、工业和汽车等应用带动下全球半导体销售额近 30年增长 50 倍，年复合增速达 15%；而根据 CSIA 统计，中国大陆半导体销售额自 1999 年 4285 万美元成长到 2017年 255 亿美元，成长超过 600 倍，远高于全球半导体行业增速。接下来，全球半导体受去库存影响周期下行，然而长期成长趋势不变。新应用新产品不断涌现提升半导体需求，汽车电子、5G、人工智能、物联网渐行渐近，带动行业成长。 国产替代大风起，科创板设立再次助力半导体产业发展19 年政策、资金、需求悉数到位持续加码半导体国产化，国产替代土壤与动能兼备。一方面下游家电、PC、手机、通信、安防等产业本土品牌崛起，另一方面国内半导体产业经过 20 年的发展，在逻辑 IC、模拟 IC、分立器件等领域已涌现出许多具备全球先进技术水平的企业。面对国内市场巨大的供需不匹配，国产替代空间大。同时科创板的推出，为处于高资本开支、研发投入的半导体企业提供更佳的融资途径，首批受理的 3 家半导体公司分别募集资金为：晶晨股份 15.14 亿元、和舰芯片 25 亿元、睿创微纳 4.5 亿元。 科创板估有望带来半导体行业估值体系重构根据 3 月 22 日上交所发布的《上交所就受理首批科创企业发行上市申请答记者问》首批受理的 9 家企业预计市值平均为 72.76 亿元。半导体领域的和舰芯片最近一年总资产为 241.94 亿元，营业收入为 36.94 亿元，净利润为-26.02 亿元。暂未获得盈利的半导体企业上市，有望带来行业估值体系重构。 风险提示技术更新换代风险；半导体景气下行风险；中美贸易摩擦风险。[Table_Report]相关研究： 半导体行业国产替代系列:供需东移，国内模拟 IC 产业成长迎来黄金时代 2019-03-20 半导体行业:国家集成电路产业基金一期投资解析 2019-03-08 20000079/36139/20190325 08:33 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 46 [Table_PageText] 行业专题研究|半导体 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 评级 货币 股价 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 2019/3/24 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 兆易创新 603986.SH 买入 RMB 104.00 - 1.78 2.16 58.76 48.42 33.04 24.28 22.50 21.40 华天科技 002185.SZ 买入 RMB 5.96 - 0.25 0.34 23.52 17.29 8.48 6.61 9.10 11.00 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 20000079/36139/20190325 08:33 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 46 [Table_PageText] 行业专题研究|半导体 目录索引 科创板设立助力半导体产业发展，有望带来行业估值体系重构 ......................................... 7 全球&中国大陆半导体发展历程对比：中国大陆迎来赶超式发展 ............................... 7 中国大陆半导体产业国产替代大风起，科创板设立再次助力行业发展 ...................... 8 晶晨股份：国内多媒体终端 SOC 芯片设计龙头企业 ....................................................... 12 晶晨股份：国内多媒体终端 SOC 芯片设计龙头企业 ............................................... 12 供应商及客户情况 .................................................................................................... 15 超高清视频+智能化边缘计算，公司产品市场深度受益 ........................................... 16 研发能力强大构筑核心竞争力，公司两大业务主线布局未来成长 ........................... 19 可比上市公司估值对比 ............................................................................................. 22 风险提示 ................................................................................................................... 22 和舰科技：8 寸+12 寸领先晶圆代工企业 .............................