军工行业·闲话时政（第2期）：美国军费复盘及预算制定程序

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 美国军费复盘及预算制定程序 军工行业•闲话时政（第 2 期）2019.3.25 中信证券研究部 本期引言 陈俊斌 首席制造产业分析师 S1010512070001 共和党具有明显增加军费的倾向，特朗普上台后开启新一轮军事扩张，本期闲话时政将复盘美国国防预算增速，简述预算决策程序，并分析政党、军工复合体、总统、国会等主体对国防预算的影响。受外部威胁及不稳定因素刺激，我国军费预算有望维持 2019 年的稳步增长态势，支撑军工行业景气度持续上行，同时考虑到当前估值水平、以及定价机制改革等军工改革稳步推进，维持行业“强于大市”的评级，建议关注整机+优质元器件标的投资机会。 ▍美国军费构成如何？美国官方口径国防预算包括国防部预算（基础预算+海外应急）、能源部及其他机构预算。以 2019 年为例，国防预算总额 7160 亿美元，其中国防部预算 6860 亿美元（基础预算 6170 亿，海外应急 690 亿），能源部及其他机构预算为 300 亿美元。国防部预算是主体，占比 95%以上。 ▍美国是否存在隐性军费？美官方口径国防预算不包括国土安全部中的“准军事部队”、能源部中的“核武器计划”、NASA 的“军用项目”，国民警卫队经费开支，和平时期的海岸警卫队开支，以及海外军事基地所在国分担的军事开销。预计美国的隐性军费将在千亿美元量级。 ▍美国军费预算变化趋势？2008-2013 年受金融危机及奥巴马政府兵力收缩政策影响，国防部预算整体下滑 13%，奥巴马后期国家安全思维开始转向，推行强军措施，国防预算增速开始回升，2017 年特朗普上台后战略重点转向大国竞争，并开启新一轮军事扩张，2019 年国防部预算增幅达 12%。 ▍美国军费预算如何制定？总统及国防部根据国家安全战略体系指导思想并结合各军种及业务部门需求，制定《总统预算》。参众两院审议《总统预算》并根据审议情况起草《国防授权法案》（草案），国会再次对该草案审议通过后交由总统签署，签署后便可完成《国防授权法案》立法。预算制定中，总统有提议及最终审批权，国会有审批、立法以及控制军费拨款等权利，同时，军费预算还会受到政党、军工复合体等利益集团影响，共和党有明显增加军费倾向。 ▍风险提示：军费增速低于预期、军工改革低于预期等。 外部的安全环境、政治局势、大国关系将影响到我国的经济、外交、国防等方方面面，对于军工研究而言，除了看到内部的装备建设及体制机制改革外，还应洞察到世界格局的变化对中国崛起的影响。我们将持续推出『闲话时政』系列专题，对全球安全、大国关系、区域局势、派系博弈等问题进行探讨，以期对投资有所启迪。如果您有任何疑问，欢迎交流，对我们的栏目有特别的期望或者要求，欢迎提出意见和建议。 国防军工 评级 强于大市（维持） 20036282/36139/20190326 19:02 军工行业•闲话时政（第 2 期）｜2019.3.25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 国防预算构成：国防部预算是主体，占比 95%以上 ......................................................... 1 预算总额世界第一，GDP 占比世界前三 ........................................................................... 1 国防部预算占常规国防预算 95%以上 ............................................................................... 2 国防预算复盘：近十余年预算增速先降后升 ..................................................................... 4 美国家安全战略体系是国防预算决策的指导思想 .............................................................. 4 受安全战略及经济发展影响，近十余年预算增速先降后升 ............................................... 5 国防预算制定程序：总统预算+国会预算 .......................................................................... 7 总统预算：提出规划计划，并向国会提交《总统预算》 ................................................... 8 国会预算：审议国防预算，形成国防授权法草案 .............................................................. 9 从同心圆模型分析美国国防预算影响主体 ....................................................................... 11 风险提示 ......................................................................................................................... 12 投资建议 ......................................................................................................................... 12 20036282/36139/20190326 19:02 军工行业•闲话时政（第 2 期）｜2019.3.25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：世界主要国家国防预算占 GDP 比例（1960 年-2020 年） ..................................... 1 图 2：2019 年世界主要国家国防预算（亿美元） ............................................................. 1 图 3：美国未计入国防预算的隐性军费 ............................................................................. 2 图 4：美国海岸警卫队 2019 财年预算 .............................................................................. 3 图 5：美国航空航天局 2019 财年预算 .............................................................................. 3 图 6：驻日美军经费明细图（2016 年