三季度业绩环比改善，重点项目持续推进

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 三季度业绩环比改善，重点项目持续推进 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件描述 10 月 27 日，公司发布 2023 年三季度业绩，公司 2023 前三季度实现营业总收入 219.28 亿元，同比-11.78%，实现归母净利润 9.34 亿元，同比-80.98%；2023年 Q3实现营业总收入 83.18 亿元，同比+10.07%，环比+18.18%，实现归母净利润 3.25 亿元，同比-74.21%，环比+104.20%。 ⚫ 公司周期产品景气下行，前三季度业绩承压下滑 公司 2023 前三季度实现营业总收入 219.28 亿元，同比-11.78%，实现归母净利润 9.34 亿元，同比-80.98%。主要原因系公司草甘膦、有机硅、黄磷、磷肥等周期性产品市场价格同比出现较大跌幅，产销量亦同比出现不同程度下滑，导致产品盈利能力大幅减弱。从销量端看，2023 前三季度公司草甘膦系列产品、有机硅系列产品、特种化学品、肥料、食品添加剂、黄磷、湿电子化学品、磷矿石销量分别为 12.19、14.20、19.88、90.17、14.06、1.93、6.24、149.95 万吨，同比分别为+29%、+169%、-18%、-17%、-15%、+15%、-29%、-30%；从价格端看，2023 前三季度公司草甘膦系列产品、有机硅系列产品、特种化学品、肥料、食品添加剂、黄磷、湿电子化学品、磷矿石平均售价分别为 25553.47、11879.15、9609.13、2937.76、10119.37、23726.21、8611.08、620.38 元/吨，同比分别为-57%、-40%、-41%、-18%、-17%、-20%、-10%、+17%。 ⚫ 部分产品价格反弹，第三季度业绩环比大幅改善 2023 年 Q3 实现营业总收入 83.18 亿元，同比+10.07%，环比+18.18%，实现归母净利润 3.25 亿元，同比-74.21%，环比+104.20%。公司盈利环比改善，主要原因系公司黄磷、磷肥、湿电子化学品价格反弹及肥料、添加剂等产品需求增加。从销量端看，2023Q3 公司草甘膦系列产品、有机硅系列产品、特种化学品、肥料、食品添加剂、黄磷、湿电子化学品、磷矿石销量分别为 4.04、4.71、6.89、41.10、4.88、0.52、1.93、63.42 万吨，环比分别为-22%，-9%、+3%、+58%、+7%、+6%、-12%、13%；从价格端看，2023Q3 公司草甘膦系列产品、有机硅系列产品、特种化学品、肥料、食品添加剂、黄磷、湿电子化学品、磷矿石平均售价分别为 23151.70、10510.51、8661.35、2508.96、9071.53、22526.12、9589.31、628.96 元/吨，环比分别为-1%、-11%、-9%、-25%、-11%、+10%、+18%、+9%。 图表 1：公司 2023Q1-Q3 及 Q3 主营产品销量（万吨）及同环比（%） [Table_StockNameRptType] 兴发集团（600141） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2023-11-02 [Table_BaseData] 收盘价（元） 19.52 近 12 个月最高/最低（元） 34.12/17.86 总股本（百万股） 1,112 流通股本（百万股） 1,106 流通股比例（%） 99.52 总市值（亿元） 217 流通市值（亿元） 216 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.周期板块拖累整体业绩，看好公司远期成长 2023-09-04 2.一季度业绩承压，新材料板块蓄势待发 2023-05-08 3.全年业绩创新高，磷硅新材料打开成长空间 2023-03-21 -47%-27%-8%11%31%11/222/235/238/2311/23兴发集团沪深300[Table_CompanyRptType1] 兴发集团（600141） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 5 证券研究报告 产品 2023Q1-Q3 同比（%） 2023Q3 同比（%） 环比（%） 草甘膦系列 12.19 29% 4.04 15% -22% 有机硅系列 14.20 169% 4.71 -13% -9% 特种化学品 19.88 -18% 6.89 20% 3% 肥 料 90.17 -17% 41.10 111% 58% 食品添加剂 14.06 -15% 4.88 -2% 7% 黄 磷 1.93 15% 0.52 -53% 6% 湿电子化学品 6.24 -29% 1.93 -3% -12% 磷矿石 149.51 -30% 63.42 73% 13% 资料来源：公司公告，华安证券研究所 图表 2：公司 2023Q1-Q3 及 Q3 主营产品价格（元/吨）及同环比（%） 产品 2023Q1-Q3 同比（%） 2023Q3 同比（%） 环比（%） 草甘膦系列 25553.47 -57% 23151.70 -57% -1% 有机硅系列 11879.15 -40% 10510.51 -33% -11% 特种化学品 9609.13 -41% 8661.35 -43% -9% 肥 料 2937.76 -18% 2508.96 -40% -25% 食品添加剂 10119.37 -17% 9071.53 -25% -11% 黄 磷 23726.21 -20% 22526.12 -19% 10% 湿电子化学品 8611.08 -10% 9589.31 11% 18% 磷矿石 620.38 17% 628.96 -6% 9% 资料来源：公司公告，华安证券研究所 ⚫ 持续加码有机硅和湿电子化学品，成长板块蓄势待发 有机硅：公司规划建设的 2200 吨/年微胶囊项目，包括 200 吨/年光变/温变微胶囊粉生产线、2000 吨/年相变、芳香、抗菌等微胶囊乳液生产线，其中一期 550 吨/年已于 3 月建成投产，目前已实现批量销售；湖北瑞佳 20 万吨/年 RTV 项目（一期）于 7 月中旬建成后进入试运行阶段；内蒙古兴发 40 万吨/年有机硅项目在建；湖北兴瑞 3 万吨/年液体橡胶项目一期预计年内建成投产，5 万吨/年光伏胶项目于 7 月中旬建成投产、40 万吨/年有机硅新材料项目在建，强化了公司有机硅上下游的一体化进程。 湿电子化学品：子公司兴