月度资金流：增量资金入场，或有助于中国市场情绪修复

浦银国际研究 策略月报 | 投资策略 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 浦银国际月度资金流：增量资金入场，或有助于中国市场情绪修复  中央汇金月内两度增持，释放较强积极信号，有望吸引更多增量资金入场。 10 月 11 日，中央汇金公司宣布增持国有四大行，并拟在未来6 个月内持续增持。10 月 23 日，中央汇金公司再次宣布买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持。跟以往仅增持大型国有银行不同，本次还增持了追踪大盘指数的 ETF，有利于改善市场信心和市场预期，吸引更多增量资金入场，市场有望企稳反弹。我们对2008 年以来中央汇金增持后的指数表现和成交量进行分析，发现汇金增持的时点基本都在市场阶段性低位，增持后交投较为活跃，增持后短期内大盘指数表现较佳。10 月 23 日汇金入场增持追踪大盘指数的ETF 后，截至 10 月 30 日，期间上证指数上涨了 2%，A 股整体交易量上升了 17.4%（图表 1-3）。  避险情绪升温驱动全球资金净流出风险资产，股指表现疲弱。 由于地缘政治风险有所抬升，投资者对风险资产的偏好较此前显著降低。截至 10 月 25 日，中国内地市场净流出 37 亿美元，英国、法国和德国股市分别录得净流出 10 亿、12 亿和 11 亿美元。美国股市由净流入转为净流出，录得净流出 8.4 亿美元。市场表现方面，除俄罗斯股市录得上涨外，其他市场均下跌（图表 4）。另外，资金净流出发达市场和新兴市场，发达市场持续跑赢新兴市场。截至 10 月 25 日，10 月发达市场净流出 70.5 亿美元，新兴市场净流出 47.4 亿美元（图表 5-6）。  外资主动型基金流出中国市场有所缓和。 根据 EPFR，截至 10 月 25日，10 月有 37.3 亿美元（9 月：29.2 亿美元）资金净流出中国内地市场，其中主动基金录得净流出 28.8 亿美元，流出规模较上月有所缩小，被动基金录得净流出 8.5 亿美元（图表 7）。  外资进一步大幅流出的空间相对有限。 根据 EPFR，9 月底全球主动基金配置中国股票的比例进一步下降至 1.64%，接近去年 10 月的低位1.61%（图表 8）。从 10 月至今的资金流向来看，我们预计本月外资配置中国股票的比例或仍将偏低，但进一步流出的空间相对有限，建议继续关注低配行业重回标配的结构性机会（图表 9）。  南向资金净流入较强，北向资金流出有放缓趋势。 截至 10 月 27 日，10 月北向资金净流出人民币 376 亿元，南向资金净流入 190 亿港元。上周，北向资金净流出规模减小，南向资金持续净流入（图表 10-13）。虽然大部分板块都受到北向资金减持，但汽车和公用事业板块仍获得资金青睐。南向资金仍偏好防守价值股及优质成长股（图表 14-17）。  投资风险： 政策刺激不及预期，地方债务负担加剧，地缘政治紧张局势升级，美联储加息步伐加快，人民币大幅贬值，流动性趋紧。赖烨烨 策略分析师 Melody_lai@spdbi.com (852) 2808 0411 2023 年 11 月 1 日 相关报告： 浦银国际策略观点：市场或处于筑底阶段，可逢低择优布局（2023-10-20） 浦银国际月度市场策略：攻守兼备（2023-10-09） 浦银国际月度资金流：外资流出放缓，资金面有望改善（2023-09-27） 浦银国际月度资金流：关注超跌优质个股中长期布局机会（2023-08-29） 扫码关注浦银国际研究 浦银国际 策略月报 浦银国际月度资金流：增量资金入场，或有助于中国市场情绪修复 2023-11-01 2 目录 中央汇金月内两度增持，释放较强积极信号，有望吸引更多增量资金入场 ................................... 3 全球资金流向：避险情绪升温，主要股票市场均录得净流出 ........................................................... 5 外资进一步大幅流出的空间有限 ........................................................................................................... 7 北向资金流出有放缓趋势，南向资金流入仍维持强劲 ....................................................................... 9 北向资金青睐汽车和公用事业板块 ..................................................................................................... 11 南向资金偏好零售、制药和房地产板块 ............................................................................................. 13 图表目录 图表 1：自 2008 年来，中央汇金一共入场 8 次增持 ......................................................................... 3 图表 2：回顾历史，汇金入场后一周和后 3 个月，上证综指录得正回报的概率较高 ................. 4 图表 3：从历次汇金入场的情况来看，入场后 2 个月 A 股整体市场成交量显著提升 ................. 4 图表 4：全球主要市场资金流向：10 月大部分市场录得净流出，中国内地和欧洲市场录得净流出较多 ....................................................................................................................................................... 5 图表 5：根据 EPFR，最近一周以来，资金从发达市场流入新兴市场…… ......................................... 6 图表 6：……发达市场股价表现继续跑赢新兴市场 .............................................................................. 6 图表 7： 根据 EPFR，过去三周以来，主动型基金和被动型基金均录得净流出 ............................ 7 图表 8：根据 EPFR，截至 9 月底，全球主动型基金中国配置比例为 1.64%，较 8 月的 1.7%有所降低，接近去年