同益股份(300538)中高端材料应用先行者，携手惠乐喜乐剑指高端制造

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2023 年 11 月 02 日 同益股份（300538.SZ） 中高端材料应用先行者，携手惠乐喜乐剑指高端制造 中高端材料应用先行者，卓越的供应链一体化方案商。公司成立于 2002 年，是国内从事化工及电子材料应用专业服务的先行者。公司致力于推行“品模贯通”的一体化解决方案，一方面助力原厂新材料开发和工艺实现，一方面为客户提供全过程技术服务，满足客户对材料品质、速度、价格和创新的需求。凭借技术支持、产业链信息处理、库存协同管理等核心能力，公司在移动终端、家电、LED 照明、太阳能等细分市场形成了独特的竞争优势，目前拥有众多行业龙头客户品牌，如华为、小米、比亚迪、富士康、龙旗、中兴、联想、华显光电、科大讯飞、广汽等。 工程塑料市场需求平稳，5G、新型显示为电子材料产业带来新机遇。公司产品包括工程塑料与电子材料，分市场看，与通用塑料相比，工程塑料在机械性能、耐热性、耐久性、耐腐蚀性等方面能达到更高的要求。我国工程塑料行业处于稳定发展阶段，根据前瞻研究院数据，2020 年中国工程塑料需求量达 627 万吨，较上年增长 37 万吨，2021 年中国工程塑料需求量达 665万吨，同比增长 6%。而电子材料市场方面，国内市场规模超 4000 亿，其中半导体材料和磁性材料是最主要市场。随着 5G 的规模普及，移动终端和基站均对电磁屏蔽与导热产品产生大量的需求，电磁屏蔽与导热产业市场规模有望实现成倍增长。此外，显示材料产业经过多年发展，已呈现出产品多元、产业集中、高速迭代等显著特点，将加速电子材料产业的发展。 产业链优势显著，携手德国头部机床厂剑指高端制造。公司具备产业链信息处理优势和柔性供应链优势，主要通过提供一体化解决方案满足下游品牌客户及其代工厂的材料应用需求，并将材料销售给客户。此外，公司发布签订战略协议合作的公告，公司和惠乐喜乐机床公司合作，双方充分发挥各自优势、资源共享，共同在新能源、航空航天、医疗器械及工业机器人等领域开展合作，结成深度的战略合作伙伴关系。同益拟成为惠乐喜乐机床在新能源、航空航天、医疗器械领域的战略合作伙伴及工业机器人领域的唯一战略合作方。长期看，公司携手惠乐喜乐切入高端制造市场，将进一步打开成长空间。 投资建议：我们预计 2023-2025 年公司实现营收 35.46/43.81/52.06 亿元，实现归母净利润 0.34/0.75/0.92 亿元，对应 PE 为 115.5/52.0/42.3x，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：市场需求不及预期风险、原材料供应不足及价格上涨风险、国际环境变化风险。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,918 2,715 3,546 4,381 5,206 增长率 yoy（%） 31.7 -7.0 30.6 23.6 18.8 归母净利润（百万元） -26 15 34 75 92 增长率 yoy（%） -218.0 -157.9 121.2 122.0 23.0 EPS 最新摊薄（元/股） -0.15 0.08 0.19 0.41 0.51 净资产收益率（%） -2.6 2.1 3.5 7.2 8.4 P/E（倍） -148.0 255.6 115.5 52.0 42.3 P/B（倍） 3.8 3.8 3.7 3.4 3.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 11 月 1 日收盘价 增持（首次） 股票信息 行业 塑料 11 月 1 日收盘价(元) 21.46 总市值(百万元) 3,903.97 总股本(百万股) 181.92 其中自由流通股(%) 62.84 30 日日均成交量(百万股) 14.06 股价走势 作者 分析师 张一鸣 执业证书编号：S0680522070009 邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师 杨义韬 执业证书编号：S0680522080002 邮箱：yangyitao@gszq.com 分析师 欧阳蕤 执业证书编号：S0680523070004 邮箱：ouyangrui3@gszq.com 相关研究 -21%0%21%41%62%82%103%123%2022-112023-032023-062023-10同益股份沪深300 2023 年 11 月 02 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1658 1516 1839 1402 2083 营业收入 2918 2715 3546 4381 5206 现金 584 340 794 981 1166 营业成本 2748 2506 3269 4039 4800 应收票据及应收账款 643 850 568 0 347 营业税金及附加 4 3 5 6 6 其他应收款 15 13 24 21 32 营业费用 79 65 85 96 109 预付账款 205 80 293 168 380 管理费用 72 77 99 118 135 存货 129 118 45 116 44 研发费用 15 13 18 22 21 其他流动资产 82 115 115 115 115 财务费用 30 28 49 51 60 非流动资产 322 602 1169 1425 1629 资产减值损失 -10 -2 -4 -13 -16 长期投资 85 85 88 91 93 其他收益 3 6 20 40 40 固定资产 55 66 653 923 1136 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产 40 76 79 83 88 投资净收益 2 5 3 3 3 其他非流动资产 142 375 349 328 312 资产处置收益 1 1 0 0 0 资产总计 1980 2119 3008 2827 3713 营业利润 -35 27 48 106 133 流动负债 886 895 1755 1519 2332 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 484 316 1131 696 1470 营业外支出 0 0 1 1 1 应付票据及应付账款 271 360 464 554 655 利润总额 -35 27 47 105 133 其他流动负债 131 219 160 270 207 所得税 -8 6 9 21 27 非流动负债 53 173 170 147 119 净利润 -27 22 37 84 106 长期借款 0 160 158 134 106 少数股东损益 -1 6 4 9 14 其他非流动负债 53 13 13 13 13 归属母公司净利润 -26 15 34 75 92 负债合计 938 1068 1926 1666 2451 EBI