A股投资者结构系列研究之八：体量扩大之后，对待陆股通资金变动要以“平常心”

HeaderTable_User 1199170346 1186176669 1769704971 1732872201 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业 code HeaderTable_Excel HeaderTable_StatementCompany东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。深度报告【投资策略·证券研究报告】Tabl e_Title体量扩大之后，对待陆股通资金变动要以“平常心” ——A 股投资者结构系列研究之八 Table_Summary研究结论2019 年 3 月 25 日，陆股通资金单日净流出 107.7 亿，同时，北上资金也已经连续 5 天净流出，引起了市场的关注。本报告将从总量、行业层面以及个股层面对多个维度对这段时间陆股通资金的变动进行解读。 体量扩大之后，对待陆股通资金变动要以“平常心”：买入速率接近 2017 年以来低点：当前相对指标已经接近 2017 年以来历史的低点，当前下滑速率以及幅度比较接近 2018 年 2 月的情况。本轮超卖周期正在进行中： 2019 年 1 月到 2 月末的超买周期与历史上的超买周期并没有明显的差异，与此同时，陆股通资金在 2019 年 3月初在超买周期之后进入超卖周期，从当前的情况来看，超卖周期的幅度以及速率与 2017 年以来的几轮超卖周期并没有明显的差异。行业层面金融、消费的净卖出额较高：3 月 25 日绝对金额变动的层面来看，一级行业中净买入额最高的行业为建材、电子元器件、餐饮旅游，净卖出额最高的为银行、非银行金融、食品饮料、家电、医药等；二级行业来看，净买入额最高的为电子设备、水泥、半导体，净卖出额最高的为保险、股份制与城商行、白酒等。从净买入额最高的一级行业、二级行业以及净卖出额最高的一级行业、二级行业的陆股通资金变动的情况来看，以陆股通持股市值占行业自由流通市值的比例来看，25 日净买入额较高的建材、电子设备在前期并没有获得陆股通资金的大幅加仓，同时，净卖出额较高的银行与保险在前期获得了较大幅度的增配。指数层面：创业板 50 净买入同时沪深 300 净卖出：指数层面来看，陆股通资金 3 月 25 日在沪深 300 股指层面的净卖出额约为 98.6 亿，同时，3 月以来的净卖出额为 110.3 亿，中证 500 的 25 日净卖出额为 8.7 亿，3 月以来整体为净买入，净买入额累计为 32.0 亿，创业板 25 日净买入额为 0.03 亿，3 月以来累计净买入额为 1.7 亿。从陆股通持股市值占指数的自由流通市值的比例情况来看，3 月 25 日陆股通持有沪深 300 的市值占沪深 300 自由流通市值的比例下降了 0.025%，同时，持有的中证 500 以及创业板 50 的市值占各自指数的自由流通市值比例分别上升了 0.009%与 0.031%。整体趋势上来看，陆股通资金在各个指数上的配置比例非常不均匀，特别是在创业板 50上的配置比例非常之低，但在 19 年 1 月到 2 月的快速增配创业板 50 之后，陆股通资金在创业板 50 上的持股比例已经有了很大的提升。我们认为，在整个 2019 年，指数层面的配置比例变动将是陆股通资金变动的主要方向之一，特别是以创业板 50 为代表的原先就处于低配状态的指数，可能会是陆股通资金主要增配的方向。投资建议：一、关注陆股通资金在股指层面的配置变动；二、关注本报告中基于月度、周度、日度的净买入额构建的策略。风险提示 沪伦通开通对陆股通产生影响科创板的开设将推动 A 股机构化，对 A 股整体投资者结构可能产生影响，进而导致风险偏好层面的改变Table_ReportDate报告发布日期 2019 年 03 月 26 日 Table_Author证券分析师 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 蒋晨龙 021-63325888*6073 jiangchenlong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100004 Table_Contacter联系人 王亮 021-63325888-6111 wangliang@orientsec.com.cn 陈至奕 021-63325888-6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn Table_Report相关报告 外资持股比例上限、陆股通相应规则以及现状 2019-03-07 ROUND THREE 进行时，密切关注陆股通资金指数层面配置变动 2019-03-05 陆股通大幅净流入食品饮料、家电，整体仍需理性看待 2019-01-21 投资策略 20039658/36139/20190327 08:06 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 体量扩大之后，对待陆股通资金变动要以“平常心” 2 2019 年 3 月 25 日，陆股通资金单日净流出 107.7 亿，同时，北上资金也已经连续 5 天净流出，引起了市场的关注。本报告将从总量、行业层面以及个股层面对多个维度对这段时间陆股通资金的变动进行解读，并同时对基于陆股通资金变动而构建的策略进行跟踪。 体量扩大之后，对待陆股通资金变动要以“平常心” 在《陆股通大幅净流入食品饮料、家电，整体仍需理性看待》、《ROUND THREE 进行时，密切关注陆股通资金指数层面配置变动》报告中，均强调了在陆股通体量不断扩大时，对陆股通资金的关注应当有相对指标的概念，只有立足于相对指标的认知，才能形成对陆股通资金变动的正确判断。 从相对指标的表现来看，无论是买入还是卖出，2019 年以来陆股通资金的表现与历史上并没有明显的差异，虽然在绝对数额上显得较为引人注入，但客观理性的来讲，陆股通资金的行为也并没有什么“异常”，其买入卖出是其正常的行为，截止 2019 年 3 月 25 日，并没有观察到显著异常于2017 年以来经验的情况。因此，在陆股通资金本身体量已经越来越大的现在，越要以相对的概念看待陆股通资金的变动，对其资金的变动，一方面密切跟踪，另一方面也要以“平常心”对待。 买入速率接近 2017 年以来低点 以陆股通资金的平均 20 日净买入额（因为一年中平均每个月的交易日约为 20 个，因此选用 20 个交易日作为陆股通资金流向中期考察的标准）以及 20 日滚动累计净买入额占整体的累计净买入额的比例来看，当前绝对金额层面处于快速回落的状态，而相对指标衡量的买入速率已经接近 17 年以来的历史低点。 当前平