2023年三季度全国及重点区域城投债市场追踪及市场关注

城投债季度报告 发行持续改善 特殊再融资债券启动助力部分区域债务化解 ——2023 年三季度全国及重点区域城投债市场追踪及市场关注 政府公共评级一部 中诚信国际信用评级有限责任公司 中诚信国际基础设施投融资行业 2 发行持续改善 特殊再融资债券启动助力部分区域债务化解 ——2023 年三季度全国及重点区域城投债市场追踪及市场关注 摘 要  发行方面，2023 年第三季度城投债发行 2,675 只，共计 18,801.82 亿元，同比上升 24.91%；净融资方面，尽管第三季度偿还额度较高，但发行额度的上升叠加带来第三季度城投债净融资额为 3,792.03 亿元，同比上升 44.28%，净融资规模虽然较一二季度有一定下降，但同比增速有显著改善。8 月受政策利好驱动，8 月和 9月城投债发行额度分别为 7,704.15 亿元和 5,832.88 亿元，同比大幅上升 28.6%和 24.0%。  三季度城投债发行仍以公司债和短期融资券为主，两类产品发行规模占比继续提高，占总发行规模的 67%。三季度各级别城投发行人发行总额均同比显著上升，但 AA+主体城投发行人发行总额和净融资改善明显，发行为 7,460.59 亿元，同比上升 33.29%，净融资额为 2,579.49 亿元，同比上升 56.2%；AA 主体城投发行人尽管发行有改善，但融资方面表现净流出，净流出 183.62 亿元，整体净融资情况不容乐观。区县级和园区发行情况延续上半年趋势，继续改善，区县级和园区城投发行分别同比上升 30.73%和 26.83%；净融资方面，仅区县表现为净融资同比下降，省级和地级市净融资同比大幅度上升且同比上升显著。  分区域来看，江苏、浙江和山东依然占据全国近半壁江山，三季度三省发行总额占全国发行的 41.4%，且同比大幅增长。华北区域前三季度北京、河北以及山西城投市场表现相对稳定。天津在多项积极政策预期下，部分债券发行票面利率已有明显改善川渝地区保持强劲发行势头，但西北和西南部分区域仍为市场舆情相对集中的区域，贵州云南净融资仍为负，部分区域再融资环境需关注。  城投债市场关注要点：三季度城投行业政策有一定边际利好。7 月 24 日，政治局会议中提出的要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案，特殊再融资债券成为一揽子化债的重要举措。2023 年 9 月，内蒙古发布再融资一般债（九期至十一期）信息披露文件，拟发行 663.2 亿元特殊再融资债，明确用于“偿还政府负有偿还责任的拖欠企业账款”，实现再融资债券区域首发，特殊再融资债发行短时间内可以提振市场情绪、缓释地方政府债务到期压力，对区域融资环境改善效果值得期待；但特殊再融资债券倾斜的区域大多经济财政实力仍偏弱，整体债务负担相对较重，长期化债仍需持续关注后续区域经济发展以及城投企业转型等相关问题。此外和地方政府以及城投行业密切相关的房地产行业的利好组合拳也持续出台。但仍需看到在经济基本面未显著改善的背景下，尽管政策对城投债有边际利好，但对于债务高企区域，关注债务化解有效手段的同时，仍需关注弱区域的流动性和债务还本付息压力。 中诚信国际基础设施投融资行业 3 目 录 一、全国 2023 年三季度城投债市场概况 4 二、地方城投债市场概况 7 1. 华东区域：江浙鲁发行和净融资额明显回升，上海净融资额同比收窄，福建发行表现良好 7 2. 东北区域：新发债规模提升但净融资改善尚不明显 区域经济财政呈现复苏，全面振兴将面临新机遇 11 华北区域：京津晋城投债市场表现相对平稳；津蒙仍有待改善，特殊再融资债券重启后表现值得关注 12 4. 中南区域：鄂湘豫新发行强劲 柳州城投债偿付压力虽有缓解但仍有待关注 16 5. 西北区域：陕西净融资额较上年同期下降明显；甘宁青发行规模及净融资额均有所提升，后续区域融资环境仍需关注 20 6. 西南区域：川渝保持强劲发行势头 云贵净融资呈净流出融资环境有待改善 23 中诚信国际基础设施投融资行业 4 正 文 一、全国 2023 年三季度城投债市场概况 三季度净融资改善明显，区县级和园区发行情况有改善，但 AA 主体城投发行人仍表现为净流出 三季度城投行业政策有一定边际利好。7 月 24 日，政治局会议中提出的要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案，特殊再融资债券成为一揽子化债的重要举措。2023 年 9 月，内蒙古发布再融资一般债（九期至十一期）信息披露文件，拟发行 663.2 亿元特殊再融资债，明确用于“偿还政府负有偿还责任的拖欠企业账款”，实现再融资债券区域首发，特殊再融资债发行短时间内可以提振市场情绪、缓释地方政府债务到期压力，对区域融资环境改善效果值得期待；但特殊再融资债券倾斜的区域大多经济财政实力仍偏弱，整体债务负担相对较重，长期化债仍需持续关注后续区域经济发展以及城投企业转型等相关问题。此外和地方政府以及城投行业密切相关的房地产行业的利好组合拳也持续出台。但仍需看到在经济基本面未显著改善的背景下，尽管政策对城投债有边际利好，但对于债务高企区域，关注债务化解有效手段的同时，仍需关注弱区域的流动性和债务还本付息压力。 2023 年第三季度城投债发行 2,675 只，共计 18,801.82 亿元，同比上升 24.91%；净融资方面，尽管第三季度偿还额度较高，但发行额度的上升叠加带来第三季度城投债净融资额为 3,792.03 亿元，同比上升 44.28%，净融资规模虽然较一二季度有一定下降，但同比增速有显著改善。8 月受政策利好驱动，8 月和 9 月城投债发行额度分别为 7,704.15 亿元和 5,832.88 亿元，同比大幅上升 28.6%和 24.0%。 图 1： 2013 年至今城投债发行与净融资情况：亿元，% 图 2：分季度城投债发行及净融资额情况：亿元，只 数据来源：choice，中诚信国际整理 数据来源：choice，中诚信国际整理 -100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.00发行总额(亿)净融资额(亿)发行增速净融资增速05001,0001,5002,0002,5003,000-5,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3发行总额(亿)偿还总额(亿)净融资额(亿)发行只数(只)偿还只数(只)