国芯科技季报点评：Q3业绩短期承压 布局新品蓄势待发

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公司研究 季报点评报告 Q3 业绩短期承压 布局新品蓄势待发 ——国芯科技季报点评 通信/通信设备 事件描述： 公司发布 2023 年第三季度业绩报告:2023 年前三季度，公司实现营业收入 3.75亿元，同比增长 16.42%；归母净利润为-0.59 亿元，同比下降 161.28%；扣非归母净利润为-1.09 亿元，同比下降 391.08%。 事件点评： 公司归母净利润略低于我们的预期，主要是由于 IP 授权业务收入减少，同时由于市场竞争加剧导致了产品价格下调，晶圆等生产成本增加，导致毛利率下降。  前三季度公司毛利率为 24.81%，去年同期为 52.88%，同比下降 28.07 个百分点；Q3 单季度毛利率为 23.76%，环比下降 5.64 个百分点。  公司持续加强研发投入，前三季度研发费用为 1.78 亿元，同比增长99.24%，研发费用率为 47.3%，公司继续构建在汽车电子芯片、高可靠存储控制芯片和高性能高安全边缘计算芯片等产品的核心竞争力，增加了研发人员数量和研发材料的投入。 公司聚集国产自主可控，重点围绕自主芯片及模组产品进行布局。  车载 MCU 芯片：公司深度布局车载 MCU 芯片，自主创新实现国产替代，聚焦大客户，汽车电子芯片已经系列化布局，已陆续进入比亚迪、奇瑞、吉利上汽、长安等国内一线头部厂商，以及埃泰克、恒润、科世达等模组厂商。  RAID 控制芯片：公司前瞻布局 RAID 芯片，成功研发的 CCRD3316 性能与LSI 的 9361 系列相当，可实现同类产品的国产化替代，打破长期以来 Raid控制芯片被国外公司垄断的局面。目前公司的相关 Raid 芯片和板卡方案已经在 10 余家国内重点客户进行应用测试，总体反馈比较好。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025 年的营业收入分别为 7.39 亿元、12.08 亿元、19.44亿元，归母净利润为 0.54 亿元、1.02 亿元、1.86 亿元，对应 PE 为 182.85X、96.57X、52.92X。维持“买入”评级。 风险提示： 技术变革的风险：若公司不能及时跟进新技术的发展趋势，可能会影响公司的盈利能力。新产品客户拓展不及预期的风险：若公司的产品未能满足客户的需求，将影响公司产品销售情况。市场竞争加剧的风险：目前公司凭借技术积累在汽车芯片领域占据先发优势，随着其他国内厂商的研发突破，可能会影响公司相关产品在国内的领先地位。 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 407.39 524.83 739.14 1,208.02 1,944.41 增长率（%） 56.99% 28.83% 40.83% 63.44% 60.96% 归母净利润(百万元) 70.20 76.91 53.84 101.95 186.04 增长率（%） 53.47% 9.55% -30.00% 89.35% 82.49% 净资产收益率（%） 2.50% 2.73% 1.84% 3.46% 6.23% 每股收益(元) 0.39 0.32 0.16 0.30 0.55 PE 75.13 91.56 182.85 96.57 52.92 PB 2.51 2.49 3.36 3.34 3.30 资料来源：wind，申港证券研究所 评级 买入（维持） 2023 年 11 月 01 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 张建宇 研究助理 zhangjianyu@shgsec.com SAC 执业证书编号：S1660121110002 交易数据 时间 2023.11.1 总市值/流通市值（亿元） 98.45/77.34 总股本（万股） 33,599.99 资产负债率（%） 15% 每股净资产（元） 7.64 收盘价（元） 29.3 一年内最低价/最高价（元） 26.20/57.60 公司股价表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1.《国芯科技首次覆盖报告——聚焦嵌入式 CPU 车载 MCU 助力成长》2023-09 -40%-20%0%20%40%60%2022-112023-012023-052023-082023-10国芯科技沪深300国芯科技（688262.SH）季报点评报告 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 4 证券研究报告 表1：公司盈利预测表 利润表 单位:百万 元 资产负债表 单位:百万 元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 407 525 739 1208 1944 流动资产合计 2796 2723 3872 5605 8799 营业成本 192 304 468 743 1178 货币资金 2380 1215 2070 3089 5208 营业税金及附加 2 2 3 5 9 应收账款 203 297 416 677 1085 营业费用 38 37 52 83 132 其他应收款 3 9 13 21 33 管理费用 35 38 53 85 134 预付款项 31 236 220 349 553 研发费用 89 152 185 278 408 存货 139 218 337 534 848 财务费用 1 -17 -12 -22 -31 其他流动资产 11 20 24 40 64 资产减值损失 -1 -6 -2 -3 -4 非流动资产合计 182 326 536 763 963 公允价值变动收益 0 1 5 3 4 长期股权投资 22 27 30 33 36 投资净收益 -4 36 20 22 24 固定资产 8 8 12 17 25 营业利润 72 55 50 85 167 无形资产 85 100 261 389 492 营业外收入 1 11 1 6 4 商誉 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 其他非流动资产 10 13 18 29 46 利润总额 73 66 51 91 170 资产总计 2978 3049 4408 6369 9762 所得税 3 -11 -3 -11 -16 流动负债合计 150 205 1457 3396 6753 净利润 70 77 54 102 186 短期借款 25 3 1272 3153 6431 少数股东损益 0 0 0 0 0 应付账款 46 50 73 112 171 归属母公司净利润 70 77 54 102 186 预收款项 0 0 0 0 0 EBITDA 94 64 38 149 251 一年内到期的非流动负债 4 5 4 4 4 EPS（元） 0.39 0.32 0.16 0.30 0.55 非流动负债合计 23 23 23 24 24 主要财务比率 长期借款 0 0 0 0 0 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 应付债券 0 0 0 0 0 成长能力 负债合计 174 2