光伏行业专题系列报告之一：双面双玻助力，光伏平价可期

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 双面双玻助力，光伏平价可期 ——光伏行业专题系列报告之一2019 年 03 月 28 日 马步芳 能源行业分析师郭荆璞 能源化工行业首席分析师王 嵘能源行业研究助理 20082160/36139/20190329 11:50 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 双面双玻助力，光伏平价可期 行业专题研究 2019 年 03 月 28 日  光伏电站平价上网的概念。由于我国在现行电力体制下，发电厂与用户间尚未实现电力 100%直接交易，电网企业依然存在统购统销，因此在整个电力上下游存在上网电价和销售电价两种价格。从海外来看，光伏平价上网评判标准主要基于 LCOE，但该指标在国内不受重视，企业在评判项目是仍关注 IRR，这主要是因为国内外税法的差异及国内电量的购销仍采用固定电价。因此我们可以将发电侧平价定义为：企业在投资光伏发电项目时，即使按照传统能源的上网电价收购(无补贴)也能实现项目要求回报率。用户侧平价的实现则要求光伏发电售价按照售电价格出售时能满足项目要求回报率，由于根据用户类型及其购电成本的不同，用户侧平价又可分为工商业、居民用户侧平价。因此，我们根据销售电价与煤电上网电价分别测算了用户侧与发电侧项目的 IRR 来分析光伏平价上网可行性，其代表的是在现行固定电价情况下企业投资能获得的收益率。  分布式电站可基本实现平价上网。我们对用户侧分布式电站平价上网分析表明，在全投资 3.8元/瓦，自发自用 80%电量，电费折扣 20%，年运维费用为 0.075 元/瓦的情景下，一般工商业电价模式下共有 370 个地区 IRR 可以达到 8%以上，大工业电价模式共有 271 个地区 IRR可以达到 8%以上，分别占我们测算总地区数的 81.7%和 59.8%。如采用双面双玻组件，能实现平价上网的分布式电站范围有较大提升，对实现平价上网有促进作用，其中大工业用电模式和一般工商业用电模式下分别有 297 和 386 个地区能够实现平价上网，占比达到了 65.6%和 85.2%，相比普通项目分别增加 26 和 16 个地区。  双面双玻组件有望推动集中式电站平价上网。对于集中式电站，在全投资 3.8 元/瓦，土地年租金 200 元/亩，年运维费用为 0.06 元/瓦的情景下，如安装双面双玻组件后，项目投资收益率在 8%以上的城市及地区将从安装普通组件时的 67 个扩大至 132 个地区，能够实现平价上网占比从 14.8%提升到 29.1%，相比普通项目多了 65 个地区。  建议关注：福莱特（601865.SH）、福耀玻璃（600660.SH）、信义光能（0968.HK）。  风险因素：宏观经济增长不达预期，上网电价下调风险，销售电价下调风险环保政策风险，利率风险，发电量不达预期，成本上升风险。本期内容提要: 证券研究报告 行业研究——专题研究 电力行业 马步芳 能源行业分析师 执业编号：S1500518100001 联系电话：+861083326842 邮箱：mabufang@cindasc.com 郭荆璞 能源化工行业首席分析师 执业编号：S1500510120013 联系电话：+861083326789 邮箱：guojingpu@cindasc.com 王嵘 研究助理 联系电话：+861083326792 邮箱：wangrong@cindasc.com 20082160/36139/20190329 11:50 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 目录 一、什么是平价上网？ ...................................................................................................................... 2 二、用户侧销售电价高，分布式项目基本实现平价上网 ............................................................... 4 三、非技术成本下降难，发电侧平价上网地区少 ........................................................................... 9 非技术成本下降困难，集中式电站平价上网需另寻出路 .............................................. 15 四、双面双玻是促进平价上网的助推器 ......................................................................................... 17 五、建议关注 .................................................................................................................................... 23 六、风险因素 .................................................................................................................................... 23 表目录 表 1 分布式电站建设期假设表 ................................................................................................ 4 表 2 分布式电站运营期假设表 ................................................................................................ 5 表 3 分布式电站融资假设表 ................................................................................................... 7 表 4 一般工商业分布式电站不同地区 IRR>8%的区域情况 ..................................................... 9 表 5 大工业分布式电站不同地区 IRR>8%的区域情况 ............................................................ 9