科技行业2019电信资本开支：4G改变生活，5G改变社会，关注多维度机会

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 3 月 22 日 科技 2019 电信资本开支：4G 改变生活，5G 改变社会，关注多维度机会 观点聚焦 投资建议 根据三大运营商及铁塔公司公布的资本开支计划，我们预计 2019年中国电信行业资本开支 3,259 亿元（含三大运营商 5G 资本开支260 亿元），同比上升 4.0%，这是中国电信行业资本开支自 2015年来第一次上升，反映行业在 5G 建设带动下，上游电信设备行业进入上升周期。通过这次业绩期，我们看到运营商多维度发展 5G生态的决心。建议投资人在关注电信设备板块如何受益的同时，长期关注 5G 对云计算，安防，人工智能等行业的拉动效果。 理由 5G≠4G+1G，4G 改变生活，5G 改变社会。这是中国移动新董事长杨杰对 5G 的非常生动的阐述。中移动强调 5G 不是现有 4G 网络的简单升级，而是从建设开始就会兼顾公众客户和政企行业垂直领域，赋能政府（智慧城市），制造业（工业互联网），出行（无人驾驶）等不同行业。从 5G 投资角度来看，短期我们仍然看好5G 对中兴通讯等通信设备板块业绩的拉动作用，长期来看，需要关注 5G 对 AICDE（人工智能、物联网、云计算、大数据、边缘计算）等产业的拉动作用，详细可以参见过去的行业深度报告：《主题研究：工业互联网：制造业的创新平台》，《步入人工智能时代：四大 AI 技术如何改变十大应用场景》，《边缘计算并非全新概念，短期警惕股价过热》。 无线资本开支同比增长 20%，有线下降 18%。除 5G 建设以外，无线资本开支的主要用途是现有 4G 网络的扩容以及频谱重耕。频谱重耕的目的是高效利用资源和调整现有频段使用为后续 5G 布网做准备，也可以被认为是 5G 拉动的资本开支。与之相对应的是，有线资本开支同比下滑 18%，符合过去运营商在建网初期先无线再有线的投资节奏。也印证了我们年初以来对光纤板块维持谨慎的观点。《光纤光缆：集采价格下滑严重，2019 年板块业绩承压》。 盈利预测与估值 建议关注无线侧相关公司，如中兴通讯；同时关注行业应用公司。 风险 运营商资本开支低于预期，5G 建设拖沓，贸易摩擦升级。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 光环新网-A 推荐 28.00 30.6 23.2 通鼎互联-A 中性 9.50 30.0 22.8 海能达-A 中性 13.00 29.7 22.5 烽火通信-A 中性 35.00 33.8 29.9 中金一级行业 科技 相关研究报告 •全球半导体观察（3 月）：季节性反弹 or 行业拐点 (2019.03.21)•科技硬件周报（3/17）：A 股交易量首降，5G/大股东减持成为热点 (2019.03.18)•技术硬件及设备 | 光纤光缆：集采价格下滑严重，2019 年板块业绩承压 (2019.03.13)•边缘计算并非全新概念，短期警惕股价过热 (2019.03.11)•科技硬件周报（3/10）：A 股关注边缘计算，北上资金流入有所放缓 (2019.03.11)•光环新网-A | 锁定北京地区 IDC 新资源，长期成长性进一步夯实(2019.03.07)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 黄乐平 闫慧辰 分析员 分析员 leping.huang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080518070001 SFC CE Ref： AUZ066 huichen.yan@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080518120002 566778891001112018-032018-062018-092018-122019-03相对值 (%) 沪深300 中金科技 中金公司研究部: 2019 年 3 月 22 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 2019 年电信资本开支趋势：关注 5G 和落地和频谱重耕 ................................................................................................... 3 资本开支总量：2019 年电信资本开支拐点出现.................................................................................................................. 3 资本开支焦点：5G 投资元年开启，资本开支有提升空间 ................................................................................................. 4 资本开支结构：无线超预期，有线下滑明显 ....................................................................................................................... 5 2H18：有线侧资本开支已经开始收缩 .................................................................................................................................. 7 频谱重耕：5G 建设的重要准备 ........................................................................................................................................... 9 5G 时代电信运营商的经营之道：多元发展成为关键 ....................................................................................................... 12 运营商 2019 年经营目标：关注传统业务+连接数............................................................................................................. 12 运营商 5G 时代的发展思路：关注新业务的发展 .............................................................................................................. 13 图表 图表 1: 中国电信业资本开支情况及预测 .........................................................................................