广和通季报点评：Q3业绩维持高速增长 毛利率同比提升

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公司研究 季报点评报告 Q3 业绩维持高速增长 毛利率同比提升 ——广和通季报点评 通信/通信设备 事件描述： 公司发布 2023 年三季度业绩报告：2023 年前三季度，公司实现营业收入 59.14亿元，同比增长 58.96%；归母净利润为 4.55 亿元，同比增长 59.31%；扣非归母净利润为 4.34 亿元，同比上涨 60.61%；基本每股收益为 0.6 元。 事件点评： 公司三季报业绩符合于我们之前的预期，营收和归母净利润高速增长，主要系锐凌无线纳入合并范围以及公司在车载、FWA 等行业拓展良好。  三费费用率：公司前三季度销售费用率为 2.94%，同比提升 0.19 个百分点；前三季度管理费用率为 1.98%，同比提升 0.36 个百分点；前三季度财务费用率为 0.39%，同比降低 0.54 个百分点。  毛利率和净利率：2023 年公司 Q3 单季度毛利率为 23.21%，同比提升3.46 个百分点；Q3 单季度净利率为 7.43%，同比提升 1.14 个百分点。 公司陆续发布多款 5G 新品，持续加强海外市场布局。  公司推出了多款适用于物联网终端的无线通信解决方案，其中 5G R16 模组 FM160-NA 已通过三大主流北美运营商认证；面向中东及非洲地区发布FG360-MEA，助力中东及非洲快速部署 5G FWA 规模应用。  同时，在 RedCap 模组系列方面，公司强势发布尺寸更精简、地区版本和封装方式更齐全的 5G RedCap 模组 FG131&FG132 系列。至此，广和通RedCap 模组已形成覆盖中国、北美、欧洲、澳洲、亚洲等地区、涵盖LGA、M.2、Mini PCle 等封装方式的全系列产品阵列，在多个领域加速5G 物联网规模商用。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025 年的营业收入分别为 90.11 亿元、103.6 亿元、124.26 亿元，归母净利润为 6 亿元、6.9 亿元、7.69 亿元，对应 PE 为26.53X、23.1X、20.71X。维持“买入”评级。 风险提示： 海外经济衰退影响公司海外业务拓展的风险。技术变革影响公司竞争力的风险。市场竞争加剧影响公司盈利能力的风险：新业务发展不畅导致公司营收增速放缓的风险。 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,109.31 5,646.42 9,010.60 10,359.66 12,426.03 增长率（%） 49.78% 37.41% 59.58% 14.97% 19.95% 归母净利润(百万元) 401.35 364.46 600.42 689.67 769.06 增长率（%） 41.51% -9.19% 64.74% 14.86% 11.51% 净资产收益率（%） 20.55% 15.01% 19.39% 18.88% 18.03% 每股收益(元) 0.97 0.59 0.78 0.90 1.00 PE 21.39 35.17 26.53 23.10 20.71 PB 4.40 5.40 5.14 4.36 3.73 资料来源：wind，申港证券研究所 评级 买入（维持） 2023 年 10 月 31 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 张建宇 研究助理 zhangjianyu@shgsec.com SAC 执业证书编号：S1660121110002 交易数据 时间 2023.10.31 总市值/流通市值（亿元） 161.66/103.76 总股本（万股） 76,763.59 资产负债率（%） 56.44 每股净资产（元） 4 收盘价（元） 20.75 年内最低价/最高价（元） 17.23/27.45 公司股价表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《Q2 业绩高速增长 盈利能力持续提升》2023-08-08 2、《广和通深度报告—深耕物联网成长赛道 模组连接极智未来》2022-05-01 广和通（300638.SZ）季报点评报告 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 4 证券研究报告 表1：公司盈利预测表 利润表 单位:百万 元 资产负债表 单位:百万 元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 4109 5646 9011 10360 12426 流动资产合计 3288 4990 7194 8347 9749 营业成本 3119 4507 7073 8131 9754 货币资金 482 864 1218 1493 1735 营业税金及附加 11 13 23 25 31 应收账款 1122 2193 3150 3565 4207 营业费用 132 169 237 267 314 其他应收款 315 71 113 130 156 管理费用 86 92 169 190 221 预付款项 7 5 12 12 15 研发费用 429 565 901 1036 1305 存货 807 1097 1775 1996 2341 财务费用 13 49 63 79 88 其他流动资产 361 496 791 910 1092 资产减值损失 (9) (9) (5) (7) (7) 非流动资产合计 921 1409 1405 1368 1338 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 长期股权投资 295 63 63 63 63 投资净收益 31 47 35 38 40 固定资产 95 184 172 154 132 营业利润 414 356 635 729 812 无形资产 187 419 397 377 359 营业外收入 0 0 0 0 0 商誉 8 311 311 311 311 营业外支出 1 1 1 1 1 其他非流动资产 18 8 26 22 31 利润总额 413 355 634 728 810 资产总计 4209 6399 8599 9715 11087 所得税 12 (9) 34 38 41 流动负债合计 2212 3201 4838 5398 6157 净利润 401 364 600 690 769 短期借款 497 689 1349 1594 1856 少数股东损益 0 0 0 0 0 应付账款 1005 1708 2445 2700 3104 归属母公司净利润 401 364 600 690 769 预收款项 0 0 0 0 0 EBITDA 467 472 779 896 991 一年内到期的非流动负债 14 132 132 132 132 EPS（元） 0.97 0.59 0.78 0.90 1.00 非流动负债合计 44 771 665 665 665 主要财务比率 长期借款 0 600 600 600 600 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 应付债券 0 0 0 0 0 成长