电子行业SK海力士23Q3跟踪报告：存储行业全面复苏，指引AI服务器和HBM高速增长

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2023 年 11 月 01 日 SK 海力士 23Q3 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： SK 海力士（000660.KS）于 10 月 26 日发布 23Q3 财报，营收 9.07 万亿韩元，同比-17%/环比+24%，毛利率+1%，同比-34pcts/环比+17pcts；库存持续环比改善。公司指引存储行业开始全面复苏，AI 相关需求持续强劲。综合财报及交流会议信息，总结如下： 评论： 1、23Q3 收入环比增长，毛利率转正，库存状况持续改善。 23Q3 公司收入 9.07 万亿韩元，同比-17%/环比+24%；毛利率转正，为 1%，同比-34pcts/环比+17pcts；营业利润率为-20%，同比-35pcts/环比+19pcts；净利率-24%，同比-34pcts/环比+17pcts；截至 23Q3 末，存货约为 116.5 亿美元，环比减少 11 美元，Q3 单季 DOI 为 165.6 天，环比减少约 20 天。 2、DDR5 和 HBM 带动 DRAM 事业部实现盈利，Q3 NAND 环比量升价降。 1）DRAM：23Q3 收入 6.08 万亿韩元，同比-13.7%/环比+34.3%，出货量环比增长 20%，ASP 环比上升 10%，主要系 DDR5、HBM 的需求强劲，用于 AI 服务器的 DRAM 销售额大幅增长，公司 DRAM ASP 自 23Q2 开始上升，超过行业平均水平，并在本季度达到盈利水平；2）NAND：23Q3 收入 2.45 万亿韩元，同比-25.8%/环比+11.8%，受益于高密度移动产品和 SSD 的销售增长，NAND出货量环比增长中个位数，但 ASP 环比略有下降。 3、存储行业开始全面复苏，指引 2024 年全行业存储出货量均同比增长。 公司认为存储正进入全面复苏的阶段，预计所有应用的出货量都将实现增长。1）PC：随着 PC 市场的渠道库存正常化，在更新换代需求的推动下，明年 PC 出货量预计将实现中个位百分比的增长。另外，随着内存价格的下降减轻了成本负担，以及 AI PC 市场的兴起，预计每台 PC 的内存需求将继续以两位数百分比的速度增长；2）智能手机：市场已进入成熟阶段，二手手机市场不断扩大，更换周期不断延长，明年出货量预计将以中个位百分比幅度增长。伴随新品和旗舰产品占比增加，2024 年 16GB 以上的 DRAM 和 512GB 以上的 NAND 的应用将快速增加；3）服务器：随着云服务商需求和资本支出的增加，预计服务器市场逐步复苏，对传统服务器的替代和新投资的需求将增加，2024 年服务器市场对 DRAM 和 NAND 需求预计增长 10%以上。 4、指引明年资本支出同比增加，未来 5 年 AI 服务器和 HBM 需求保持高增长。 1）23Q4 指引：由于 DDR5 的销售额增加，公司预计 23Q4 DRAM 位元出货额将同比增长约10%，预计NAND出货量环比下降10%，主要系低利润率的NAND产品销售将下降；2）2024 年指引：公司预计 2024 年资本支出同比增长，主要系存储需求复苏，以及 HBM、TSV 相关的产能持续扩张。对于 NAND，由于库存水位高于 DRAM，且 AI 对 NAND 需求相对有限，因此复苏需要更长时间，2024 年公司对 NAND 产能扩张持保守态度，主要致力于提升其盈利能力；3）长期指引：公司指引未来 5 年 AI 服务器需求 CAGR 超过 40%，HBM 需求 CAGR为 60-80%。 风险提示：整体市场需求仍旧疲软；NAND 价格持续下滑；美国出口管制加剧的风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 482 9.2 总市值（十亿元） 7438.2 9.3 流通市值（十亿元） 5854.6 8.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 6.5 0.7 7.0 相对表现 9.7 12.0 5.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《SK 海力士 23Q2 跟踪报告：收入 和 利 润 率环 比 改 善明 显， 指 引DDR5 和 HBM 高速增长》2023-07-26 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 曹辉 S1090521060001 caohui@cmschina.com.cn -15-10-505101520Nov/22Feb/23Jun/23Oct/23(%)电子沪深300存储行业全面复苏，指引 AI 服务器和 HBM 高速增长 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：SK HYNIX 分季度收入情况 图 2：SK HYNIX 分季度净利润情况 资料来源：SK Hynix，招商证券 资料来源：SK Hynix，招商证券 图 3：SK HYNIX 23Q3 营收拆分（按产品） 图 4：SK HYNIX 23Q3 营收拆分（按应用） 资料来源：SK Hynix，招商证券 资料来源：SK Hynix，招商证券 -80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0246810121416营业收入（万亿韩元）yoy-400%-300%-200%-100%0%100%200%300%-5-4-3-2-101234净利润（万亿韩元）yoy 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 图 5：SK Hynix 库存（亿美元）及库存周转天数 资料来源：SK Hynix、招商证券 （后附 2023Q3 业绩说明会纪要全文） 05010015020025002040608010012014010Q110Q210Q310Q411Q111Q211Q311Q412Q112Q212Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3存货DOI（右轴） 敬请阅读末页的重要说明 4 行业简评报告 附录：SK 海力士 2023Q3 业绩说明会纪要 时间：2023 年 10 月 26 日 出席：Park Seong Hwan– 投资者关系负责人 Kim Woo-Hyun– 首席财务官 Park Myoung-Soo - DRAM 营销主管 会议纪要根据公开信息整理如下： 整体概览 尽管经济不确定性长期存在，23Q3 行业整体需求继续呈现逐步复苏态势。AI 服务器对高密度 DDR5 和 HBM 的需求强劲，新产品的推出和智能手机中更高性能旗舰机型的趋势推动了对高性能、高密度移动内存的需求显着增加。 公司扩大了高密度 DDR5、HBM 等高端产品的销售，使第三季度收入环比增长24%至 9.07 万亿韩元。 1）DRAM 出货量较上一季度增长了 20