新力量New Force总第4401期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4401 2023 年 11 月 1 日 星期三 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 市场观望谨慎氛围仍浓 资金抄进积极性待改善 【公司研究】 直觉外科(ISRG，持有）：23 年 3 季度公司归母利润+28% 伊利股份（600887,买入）：液奶业务加速恢复，盈利改善超预期 Alphabet（GOOGL，买入）：23Q3 广告业务超预期增长，云业务增速放缓 新东方（EDU.US/9901.HK）：收入显著超预期，利润率改善明显 维达国际（3331, 买入）：23 年第三季度业绩好于预期，毛利率和经营利润率逐步回升 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 新旧新旧变动新旧变动新旧变动直觉外科（美元）ISRG持有 持有 273.30223.7022%4.4804.05011%5.4604.55020%伊利股份（人民币）600887买入 买入36.4037.55-3%1.6801.6204%1.9201.8802%Alphabet(美元)GOOGL买入 买入 157.00160.00-2%5.8005.6004%6.7006.4005%新东方（美元）EDU买入 买入67.0069.30-3%0.1500.1500%0.2800.300-7%维达国际3331买入 买入22.8427.75-18%0.3601.110-68%0.9801.440-32%公司代码评级目标价(港元）2023年EPS(港元)2024年EPS(港元)第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 市场观望谨慎氛围仍浓 资金抄进积极性待改善 10 月 31 日，在本周四凌晨美联储议息结果公布时间逐步逼近下，市场观望谨慎的氛围越见浓厚未能散去，而港股又再出现回压的行情走势。恒指跌了有接近 300点，近日展现的初部反弹势头仍受阻于 17500 点关口水平，而大市成交量也回降至 900 亿元以下依然未能达标，显示资金现时抄进的积极性仍有待增强改善。走势上，正如我们指出，虽然恒指已跌进价值水平，但目前未可摆脱寻底探底格局，初部估计阶段性底部有望在 15700 至 16700 点范围内出现，而 17500 点可以看作为目前的好淡分水线。内地公布了 10 月的制造业 PMI 指数报 49.5，跌回到 50 以下的收缩水平，消息对市场气氛带来了一些影响，然而，观乎中央政府在上周宣布增发 1 万亿元人民币国债来进一步加强财政政策支持下，估计对整体宏观经济是可以构成稳定作用的。 港股出现掉头回压，在盘中曾一度下跌 364 点低见 17042 点，仍险守 17000 点关口，但大市成交量又再出现缩降，资金趁低抄进积极性仍弱下，可能预示着后市有进一步下探的倾向。指数股呈现普跌状态，其中，近日有相对突出表现弹高了的科技硬件股，出现了较大幅大回跌，舜宇光学(02382)和联想(00992)都跌了有逾 5％，而中芯国际(00981)也跌了有 3.52％。另外，互联网龙头受压也拖累了影响到大盘的表现，腾讯(00700)跌 2.09％，美团-W(03690)跌 2.98％，阿里巴巴-SW(09988)也跌了 2.19％，三只股票合共给恒指带来接近 90 点的跌幅。 恒指收盘报 17112 点，下跌 294 点或 1.68％。国指收盘报 5862 点，下跌 99 点或1.65％。恒生科指收盘报 3759 点，下跌 95 点或 2.46％。另外，港股主板成交量回降至846 亿多元依然不达标，而沽空金额有 151.8 亿元，沽空比例上升至 17.93％的偏高水平。至于升跌股数比例是 506：1038，日内涨幅超过 10％的股票有 46 只，而日内跌幅超过 11％的股票有 43 只。港股通连续第四日出现净流入，在周二录得有逾 19 亿元的净流入额度。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 但玉翠 852-25321539 tracy.dan@firstshanghai.com.hk 曲佳宜 852-25321597 coco.qu@firstshanghai.com.hk 行业 医疗器械 股价 258.5 美元 目标价 273.3 美元 （+5.7%） 市值 910.07 亿美元 已发行股本 3.52 亿股 52 周高/低 358.07/222.6 美元 每股净现值 35.6 美元 股价表现 直觉外科(ISRG，持有）：23 年 3 季度公司归母利润+28% 23 年 3 季度公司收入同比增长 12%，利润同比上升 28% 2023 年 Q3 公司的收入为 17.4 亿美元，+12%，其中美国收入同比+9%至 11.8 亿美元，占总收入的 68%,海外业务+19%至 5.6 亿美元。公司收入分为三部分：（1）23年 3 季度公司系统收入同比下降 11%至 3.8 亿美元，系统销售收入占总收入的 22%，Q2 交付了 312 台系统，同比+2%，其中美国-9%至 159 台，而国际市场则同比+18%至 153 台，其中中国因为反腐影响只销售了 10 台。虽然销售机器数略有增加，但是系统收入下降主要是因为根据运营租赁安排部署的系统比例从 22 年 Q3 的 37%大幅提升至 23 年 Q3 的 52%。（2）Q3 配件收入同比增长 23%至 10.7 亿美元，占收入比为 61%。截至 2023 年 9 月 30 日，达芬奇系统的安装基数+13%至 8285 套，ION机器人（(肺内微创活检系统）的安装基数达 490 台。其中大医疗集团的增长更为迅猛，如拥有 20 台以上医疗集团的 Q3 销售增长达 19%，7 台以上系统医院的增长达 45%。23 年 3 季度公司手术量同比增长 19%，其中美国手术量同比+17%,海外手术量同比+24%。美国除普通外科手术外，在胆囊切除术和结肠切除术方面表现强劲。至于减肥手术，虽然市场担心 GLP-1 药物的影响，但管理层表示这只占全部手术的约 4%。国际市场上前列腺手术和妇科仍然是重要的增长动力。（3）Q3 服务收入同比增长 13%至 2.9 亿美元，占总收入比 17%。公司 Q3 毛利率同比下降 0.6个百分点至 66.9%，这是因为更高的 ION 收入组合(目前利润率明显较低)，以及较低的系统平均售价，抵消了配件价格的上涨。公司 S&GA 费率-2 个百分点至 26%,研发费率持平至 14%。再加上利息收入的增加和 220