银行行业：Q3基金持仓占比回升，关注估值修复机会

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行行业：Q3基金持仓占比回升，关注估值修复机会 2023 年 11 月 1 日 看好/维持 银行 行业报告 事件：根据基金 2023Q3 季报数据，我们持续跟踪“普通股票型+偏股混合性+灵活配置型”口径下的基金重仓持股情况。三季度以来经济复苏呈现一定波动，市场预期与信心修复缓慢；此外，受中美利差影响，北向资金持续净流出，资本市场整体表现较为低迷。银行板块估值低、股息率高，具备类固收配置价值，防御属性凸显，三季度公募基金配置比例由低位继续回升。资金交易主要围绕高成长国有行、基本面优异股份行、以及优质区域性银行。具体点评如下： 机构重仓银行板块比例环比继续提升。2023 年 3 季度末，机构重仓持有银行板块 441.85 亿，占机构总持仓 2.48%，环比 2 季度末提高 0.41pct，加仓幅度位列第 7，但当前持仓仍处在历史低位水平。 国股行、城商行持仓比重提升，农商行持仓小幅下降。从各类行来看，3 季度国有行、股份行、城商行持仓占比分别环比提高 0.12pct、0.13pct、0.18pct 至0.55%、0.70%、1.16%，农商行环比下降 0.01pct 至 0.07%。国有行、股份行持仓占银行板块比重分别为 21.98%、28.39%，环比提升 1.44pct、0.64pct；城商行、农商行占比分别为 46.86%、2.78%，环比下降 0.96pct、1.1pct。 招行、成都、邮储、宁波、江苏银行获增持较多。从个股来看，3 季度机构加仓居前的有招商银行（+10.15 亿）、成都银行（+9.77 亿）、邮储银行（+6.85亿）、宁波银行（+6.58 亿）、江苏银行（+4.96 亿）。反映市场对估值底部、基本面前景优秀的龙头标的，以及受益于经济复苏的优质区域银行更加认可。减仓较多的有杭州银行（-8 亿）、常熟银行（-3.7 亿）、平安银行（-1.19 亿）。 板块内持仓集中度有所上升。从机构持仓集中度来看，机构重仓持有的前五大银行股为招商银行、宁波银行、成都银行、江苏银行、工商银行，合计占银行板块的 69.2%，集中度环比上升 1.9pct。 北向资金净流出，交易有所分化。受中美利差影响，3 季度北向资金持续净流出；减持主要集中在外资持股比例较高的招行、平安等。具体来看，银行板块净流出 87.32 亿。其中，兴业银行（+8.64 亿）、江苏银行（+7.85 亿）、沪农商行（+6.95亿）流入规模较大；招商银行（-81.05 亿）、平安银行（-14.56 亿）、邮储银行（-10.95 亿）。 投资建议：建议把握估值修复机会。当前银行板块估值处于历史低位，息差、资产质量预期边际改善有望带动板块估值修复。（1）行业息差收窄，市场预期已较为充分。我们认为，在信贷需求逐步改善、贷款定价渐趋平稳、存款利率引导下调的情况下，银行业息差降幅有望收窄。考虑明年贷款重定价、存量按揭贷款利率调整、以及化债对资产收益率的影响，息差或在明年上半年触底。（2）资产质量方面，预计不良生成将保持平稳，拨备反哺利润有空间。目前市场担忧主要来自房地产、地方城投等相关信用风险暴露进而引发系统性风险。我们认为，当前房企融资以及地方化债政策积极出台，能够缓解相关担忧；且底线思维下，系统性风险不大。此外，稳增长政策持续积极、经济逐步恢复对资产质量担忧亦有缓解作用。银行当前拨备覆盖率处于高位，拨备反哺利润有空间。 我们认为，净息差和资产质量预期边际改善之下，板块有望迎来估值修复机会。看好四季度板块性行情。长期看好，优质区域性银行的高成长性，推荐宁波银行、常熟银行、江苏银行等。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。 未来 3-6 个月行业大事: 11 月 10-15 日：10 月金融数据 11 月 20 日：11 月 LPR 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 51 1.08% 行业市值(亿元) 98456.47 11.48% 流通市值(亿元) 66880.8 9.89% 行业平均市盈率 4.81 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383 tianxy @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521070003 -4.4%15.6%35.6%11/11/13/15/17/19/1银行 沪深300 P2 东兴证券行业报告 银行行业：Q3 基金持仓占比回升，关注估值修复机会 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图1：2023 年 3 季度末机构重仓持有银行板块占比环比提升 0.41pct 至 2.48% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图2：2023 年 3 季度末各板块机构持仓占比（%） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图3：2023 年 3 季度各板块机构持仓比例季度环比变化（%） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 0.002.004.006.008.0010.0012.003Q124Q121Q132Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23机构重仓持有银行板块占比（%） 0.04.08.012.016.02023年3季度各板块机构持仓占比 (3.0)(2.0)(1.0)0.01.02.03Q23机构持仓比例季度环比变化（%） 东兴证券行业报告 银行行业：Q3 基金持仓占比回升，关注估值修复机会 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 表 1：A 股上市银行 2023 年 3 季度末机构持仓比例季度环比变化 上 市 银 行 2023 年 2 季 度 末 重 仓 持 股 占 比 2023 年 3 季度末 重 仓 持 股 占 比 环 比 变 动 邮储银行 0.07% 0.12% 0.05% 工商银行 0.12% 0.15% 0.03% 农业银行 0.08% 0.09% 0.01% 建设银行 0.09% 0.10% 0.01% 中国银行 0.04% 0.05% 0.01% 交通银行 0.03% 0.04% 0.01% 招商银行 0.48% 0.58% 0.10% 中信银行 0.00% 0.02% 0.02% 兴业银行 0.02% 0.04% 0.02% 浙商银行 0.01% 0.01% 0.00% 光大银行 0.01% 0.01% 0.00% 华夏银行 0.00% 0.00% 0.00% 民生银行 0.00% 0.00% 0.00%