信贷投放高增，信用成本下行

1 公司报告│金融-公司季报点评 请务必阅读报告末页的重要声明 宁波银行(002142) 信贷投放高增，信用成本下行 事件： 宁波银行发布 2023 年三季报，前三季度实现营业收入 472.35 亿元，同比+5.45%，增速较上半年-3.83PCT；归母净利润 193.49 亿元，同比+12.55%，增速较上半年-2.35PCT。 ➢ 业绩维持稳健增长 从单季度来看，宁波银行 23Q3 实现营收、归母净利润分别为 150.91、64.02亿元，同比分别-1.88%、+8.09%，同比增速较二季度分别-12.07PCT、-6.35PCT。分业务来看，23Q3 营收增速下滑主要受到利息净收入、其他非息净收入拖累，23Q3 单季度分别实现利息净收入、其他非息净收入 100.31、32.75 亿元，同比分别+0.92%、-13.61%，同比增速较二季度分别-26.18PCT、+0.89PCT。其他非息净收入同比依旧负增，主要受到公允价值变动损益拖累。23Q3 宁波银行公允价值变动损益为 2.44 亿元，同比-87.27%，预计主要系 8 月底债市到期收益率快速上行所致。从业绩归因来看，我们认为前三季度归母净利润增长主要受益于生息资产规模扩张与拨备计提；从贡献度的边际变化来看，生息资产规模扩张与拨备计提对利润的贡献加大，息差拖累明显加大。 ➢ 信贷投放提速，结构持续优化 规模维持高速扩张，负债端成本上行拖累息差。截至 23Q3 末，宁波银行贷款余额 1.22 万亿元，同比+18.93%，增速较上半年+0.82PCT，整体信贷投放进一步提速。从单季度新增贷款来看，宁波银行 23Q3 新增贷款 481.24亿元，同比多增 144.54 亿元。新增贷款中对公、票据贴现、零售分别占比30.10%、1.39%、68.51%，占比环比分别+10.23PCT、-34.47PCT、+24.24PCT，低收益的票据贴现占比大幅下降，信贷投放结构改善明显。从净息差角度来看，前三季度宁波银行净息差为 1.89%，较上半年-4BP,主要系负债端成本上行拖累。根据我们的测算，宁波银行前三季度生息资产平均收益率为4.17%，与上半年持平。资产端呈现较强韧性，预计主要系公司信贷结构优化。截至 23Q3 末，宁波银行零售贷款余额占比为 38.95%，占比较年中+1.22PCT。此外，宁波银行按揭贷款占比较低，此次存量按揭下调受到的影响相对较小。负债端为息差的主要拖累项，前三季度宁波银行计息负债成本率为 2.13%，较上半年+4BP。负债端成本上行预计主要系：1）存款定期化趋势预计有所延续；2）负债端结构走弱，同业负债占比提升明显。截至 23Q3 末，宁波银行同业负债占负债比为 14.94%，较年中+2.31PCT。 ➢ 资产质量稳中向好 静态来看，截至 23Q3 末，宁波银行不良率、关注率分别为 0.76%、0.54%，较年中分别-0BP、-0.73BP；动态来看，前三季度宁波银行前三季度累计不良净生成率为 0.89%，较上半年+1.30BP，预计主要系三季度新发放的零售信贷不良生成压力较大。23Q3 宁波银行单季度不良生成率为 0.82%，环比+3.89BP。整体来看，宁波资产质量依旧十分优异，信用成本也有边际下降。前三季度信用成本率为 1.07%，较上半年-6.48BP。拨备方面，截至 23Q3 末，宁波银行拨备覆盖率为 480.57%，较年中-8.39PCT。拨备依旧保持高水平，后续反哺利润空间较大，盈利增速保障较强。 ➢ 盈利预测、估值与评级 考虑到资本市场表现改善尚需时间，我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 620.09、703.92、801.02 亿元（原值为 657.45、753.23、863.11 亿元），同比增速分别为 7.14%、13.52%、13.79%，3 年 CAGR 为 11.44%；归母净利润分别为 260.44、302.03、356.94 亿元（原值为 271.65、320.76、383.95 亿元），同比增速分别为 12.87%、15.97%、18.18%，3 年 CAGR 为15.65%。鉴于公司信贷投放强劲、与客户之间保持较高高粘性，我们维持目标价 33.41 元，维持为“买入”评级。 风险提示：经济复苏不及预期，资产质量恶化，监管政策变化 证券研究报告 2023 年 11 月 01 日 行 业： 银行/城商行Ⅱ 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 24.91 元 目标价格： 33.41 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 6,603.59/6,523.76 流通 A 股市值(百万元) 162,506.92 每股净资产(元) 25.81 资产负债率(%) 92.65 一年内最高/最低(元) 34.86/23.75 股价相对走势 作者 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001 邮箱：liuyuch@glsc.com.cn 联系人：陈昌涛 邮箱：chencht@glsc.com.cn 相关报告 1、《宁波银行（002142）：强劲信贷投放支撑亮眼业绩》2023.08.24 2、《宁波银行（002142）：业绩表现较好，息差展现较强韧性》2023.04.27 -10%7%23%40%2022/112023/32023/72023/10宁波银行沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 公司报告│金融-公司季报点评 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 52,774 57,879 62,009 70,392 80,102 增长率（%） 28.37% 9.67% 7.14% 13.52% 13.79% 归母净利润（百万元） 19,546 23,075 26,044 30,203 35,694 增长率（%） 29.87% 18.05% 12.87% 15.97% 18.18% EPS（元/股） 3.13 3.38 3.80 4.41 5.24 BVPS（元/股） 20.37 23.14 26.69 30.33 34.69 市盈率（P/E） 7.96 7.37 6.55 5.65 4.76 市净率（P/B） 1.22 1.08 0.93 0.82 0.72 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 11 月 01 日收盘价 图表1：宁波银行业绩增速 图表2：宁波银行 ROA、ROE 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 图表3：宁波银行业绩归因 资料来源：Wind，国联证券研究所 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%2019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/03202