2023年三季报点评：3D打印应用端快速拓展，公司业绩高速增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2023 年 10 月 27 日 证 券研究报告•2023 年 三季报点评 持有 （ 首次） 当前价： 32.30 华曙高科（688433） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 3D 打印应用端快速拓展，公司业绩高速增长 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.14 流通 A 股(亿股) 0.37 52 周内股价区间(元) 23.49-43.98 总市值(亿元) 133.78 总资产(亿元) 22.23 每股净资产(元) 4.51 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2023 年三季报，2023 年前三季度实现营收 3.7 亿元，同比增长 35.2%；实现归母净利润 7282.2 万元，同比增长 32.6%。Q3 单季度来看，实现营收 1.3亿元，同比增长 32.4%，环比减少 7.0%；实现归母净利润 3031.6万元，同比增长 30.2%，环比增长 37.5%。  募投项目稳步推进，产能建设有望支持未来发展。2023年 6月，公司增材制造研发制造总部项目正式启动，项目总用地面积约 8.2 万平方米，总建筑面积约14 万平方米，超现有 3D 打印产业园建筑面积 6 倍，一期投资约 6 亿元，用于研发总部及产业化应用中心和增材制造设备扩产建设，包括大型工业级 3D打印装备产线中心、增材制造国际创新研究中心与新型研发实验室、工业级 3D打印设备打印服务产线、研发调试车间、国际售后服务中心等，项目预计于 2024年竣工。募投项目建成投产后，产能将得到显著提升，扩大公司龙头优势。  费用管控能力提升，产品结构变化致毛利率短期承压。2023年前三季度，公司毛利率为 53.2%，同比减少 0.6 个百分点；Q3 单季度为 51.8%，同比减少 2.8个百分点，环比持平。2023年前三季度，公司期间费用率为 33.1%，同比减少1.6 个百分点；Q3 单季度为 31.0%，同比减少 3.8 个百分点，环比减少 3.5 个百分点。2023 年前三季度，净利率为 19.6%，同比减少 0.4 个百分点；Q3 单季度净利率为 23.3%，同比减少 0.4个百分点，环比增加 7.5个百分点。综合毛利率下滑主要受不同设备产品各自毛利率波动、产品结构变化综合影响。  增材制造市场高速增长，应用领域逐步拓宽。增材制造目前已被广泛应用于航空航天、模具制造、医疗研究、汽车制造、3C等领域，并持续向其他应用领域拓展。根据 Wohlers Associates，2022年全球增材制造市场规模为 180.3亿美元，同比增长 18.3%，预计 2032年全球增材制造行业市场规模将超过 1000亿美元，10 年 CAGR 为 19.0%。2021 年全球航空航天 3D打印市场规模为 25.6亿美元，同比+30%，渗透率仅为 0.19%，潜力空间巨大。根据 Globenewswire，2022 年全球汽车增材制造市场规模为 22亿美元，预计到 2032年将增长至 158亿美元，10年 CAGR为 21.8%。公司为国内工业级增材制造设备龙头，业务涵盖航空航天、汽车、医疗、模具等领域，预计将充分受益于行业快速增长。  盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.4、2.2、3.0亿元，对应 EPS 为 0.34、0.52、0.72元，对应当前股价 PE 为 95、62、45倍，未来三年归母净利润复合增速为 44.1%，结合公司三年复合增长率及公司国内工业级增材制造设备龙头地位，首次覆盖，给予“持有”评级。  风险提示：关键核心器件依赖进口、技术路线替代、募投项目进展不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 456.57 662.62 1056.28 1474.41 增长率 36.67% 45.13% 59.41% 39.59% 归属母公司净利润（百万元） 99.18 140.73 215.35 296.88 增长率 -15.52% 41.89% 53.02% 37.86% 每股收益 EPS（元） 0.24 0.34 0.52 0.72 净资产收益率 ROE 12.96% 15.89% 20.08% 22.38% PE 135 95 62 45 PB 17.48 15.11 12.47 10.08 数据来源：Wind，西南证券 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%23/623/823/10华曙高科 沪深300 华 曙高科（688433） 2023 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 华曙高科：工业级增材设备龙头，受益于行业快速发展 ................................................................................................................ 1 1.1 深耕增材制造十余载，金属、高分子设备齐发展 ..................................................................................................................... 1 1.2 下游领域市场需求旺盛，驱动业绩高速增长 .............................................................................................................................. 2 1.3 父子控股决策高效，创办人为行业领军人物 .............................................................................................................................. 4 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 6 2.1 盈利预测......